随着地震灾害的出现，原来众所呵护的股市行情似乎缺少了一些关爱，行情因此也出现越走越弱的趋向。有投资者认为这是久盘必跌，也有投资者认为回补缺口后能更好地上涨。显然，行情仍有多空博弈的过程。 　　反弹主基调难以改变 　　经过4月末借助政策利好的反弹后，近日行情虽然有越走越弱的痕迹，但反弹仍是行情整体的主基调，原因在于：（1）3000点后的行情能够纳入反弹轨道，政策行为功不可没；维护金融市场稳定本身就是近阶段的政策着力点，地震灾害因素的出现反而更加强化了这一要求。（2）本次地震灾害带来的负面影响要比年初大雪灾给整个经济流通领域造成的系统性瘫痪小，难以形成系统性或趋势性的破坏，其对调控政策的放松和加大财政支付规模的正面刺激作用要大于对市场的负面影响。（3）尽管有地震灾害的牵连影响，但CPI逐步回落的大趋势已经形成，在目前调控外紧内松、紧货币宽财政的调控形势下，更严峻调控措施出台的可能性已越来越小。（4）自4月24日降低印花税利好以来，行情基本上在3500-3800点新价值中枢区域呈横向整理状态，且换手积量明显。基于3000点政策底的背景，这种充分蓄势的走势为后期行情的进一步反弹积淀了比较充实的能量。（5）主题性行情呈发散之势，已经使本轮反弹具备了较好的行情宽度；后期在融资融券与股指期货预期支持下，具备估值优势的大市值股票若能复苏，则必然能提升行情反弹的纵深度。（6）6、7月份是限售股解禁规模最小的时期，也是奥运前夕市场环境最宽松的时期，此阶段的行情理当有相对好的表现。（7）人们普遍认为，奥运周期之前比较稳定的行情局势是比较清晰的，但奥运之后的行情趋势是十分迷茫的。现在预期之外的有利情况是，华尔街一致认为美国经济将从四季度开始复苏，并且弱势美元政策届时也将告一段落。如果此预期能得到兑现，意味着从四季度开始，中国的出口形势将能得到恢复，美元转强后国际能源、资源、原材料价格也将显著回落，世界性的通胀压力将能得到全面缓解。这有助于增强投资者的良好预期。 　　期待金融地产股复兴 　　自3月份以来，人们把扭转行情颓势或推动行情涨升的期望纷纷建立在煤炭股、钢铁股、保险股，以及中石油与中石化的走强上，甚至是建立在一些诸如涨价受益、医疗改革、灾后重建、奥运概念等一些交易性的主题行情上。事实证明，这类股票还难以担当主宰大势的重担。基于目前A股市场的基本结构与成分结构，行情真正的主心脉实际上是在连接在金融与地产股上。原因在于：（1）在“金融、地产不分家”的格局下，银行加地产的市场权重超过了40%，是A股市场名副其实的第一大权重股；（2）银行里流淌着经济与金融的血脉，银行资产质量的优劣完全反映着经济与金融形势的好坏；（3）房地产既是实业产品，也是资本产品，并且还是消费品与投资品；它对整个经济与资本体系还起着“上传下达，左右牵连”的作用。向上对应着诸如货币政策、产业政策等调控的动态，对下是股市中资产重估、资产注入、资本套利的集聚地，也是升值受益和抵御通胀的核心资产。因此，完全可以这样认为，银行与房地产股的兴衰关系着股市行情的冷暖，真正主宰大势的是金融与地产股。以前的行情是这样，后阶段的行情也将是这样。 　　目前，相对于沪深300指数2008、2009年22.00、17.80倍的一致性预期市盈率，银行股的一致性预期市盈率是16.95、13.56倍，房地产股的一致性预期市盈率是17.65、11.85倍，银行与房地产的估值优势是显著的。与此同时，相对于其他许多行业受到通胀的困扰，银行业今年增长预期最明朗的行业，在近期也有多家外资投行提高了A股银行类公司今年的盈利预期和投资评级。另外，如果紧缩性调控能有所松动，房地产股也有望出现报复性反弹。因此，我们期待银行和房地产股的复兴来提振大势行情反弹的力度。 　　震荡市存在结构性机会 　　如果银行与地产股得不到复兴，则行情整体必然仍会处于低调震荡的行情局势中。 　　如此，行情焦点仍将会聚集在各类局部性热点下的个股行情中，个股行情盛行的原因还在于：（1）政策做多只改变了市场的阶段性预期，且只针对股市本身，没改变经济形势背景下的长期预期。因此，市场有安全感的投资周期比较短，使得大资金投资规模小型化，行情操作波段化，短期热点替代长期预期成为当前行情的一大特点。（2）在4月24日减税利好出现后，我们曾分析行情新的价值中枢在3500-3800点区域，这意味着目前行情的估值水平没有明显高估，也没有能导致行情自然转折的显著低估。因此，在反弹是个阶段性趋势下，投资者纷纷缩短了投资周期，加大了买卖频率。（3）现时阶段，通胀主题下的农产品（包括农资产品）与新能源（包括煤炭、多晶硅、风电设备等）；灾后重建主题下的钢铁、水泥、工程机械、医药；市场创新主题下的融资融券、创投、股指期货预期，还有奥运概念、电信重组、资产注入等丰富多彩的局部性行情主题确实为市场提供了诸多交易性机会，也对投资者的交易行为起着吸引与诱导作用。 　　震荡性行情结构性机会多，当然非系统风险也不少。这就需要我们在实际的操作中做到动静结合，对高频率切换的主题性热点需要反向制动，及买跌杀涨；对一些相对低迷的价值型股票还需要耐心持有。

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