价格和基差：本周价格中枢稍有抬升，上海螺纹3040元，北京螺纹3040元，广州螺纹3000元；上海螺纹基差-6元；上海热卷3300元，乐从热卷3270元，上海热卷基差50元。螺纹基差走强；热卷基差走弱。跨期价差走弱，1-5价差下跌。

　　成本和利润：成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

　　供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄。铁水环比有减产迹象，环比-1万吨至239万吨。今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大。10月以来五大材产量偏低运行，本期有所增产，产量环比+8.4万吨至865万吨（表需892万吨）。其中螺纹产量+6万吨207万吨，低于表需（226万吨）。热卷产量环比+0.6万吨至322.5万吨，稍低于表需（327万吨）。前期唐山烧结限产明显，市场消息下周因环保压力，高炉将限产一周。

　　需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26年新增地方政府债务限额）；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑。国庆假期表需超季节性下滑，节后表需持续修复，本期表需+17至892万吨。非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。其中螺纹表需+6万吨至226万吨；热卷表需+11万吨至326.7万吨。

　　库存：五大材库存-27万吨至1554.8万吨；其中螺纹-18.6万吨至622万吨；热卷-4万吨至415万吨；考虑表需已经修复至892.7万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。从去库斜率看，螺纹去库斜率同比变陡，热卷去库斜率同比偏缓；关注后期唐山减产进展。

　　观点：本周五大材表需修复较好，已经接近去年同期水平。但表外材需求同比偏低。当前板材（热卷、带钢、镀锌）累库较多，带钢持续两周减产，库存转为去库。唐山继烧结减产后，高炉有限产预期。如果高炉能减产缓解板材库存压力，钢价有望企稳。成本端碳元素成本有支撑，铁矿石因铁水下降预期，有小幅累库预期，预计影响材矿比走扩。钢价前期回落较多，钢厂利润下跌，在板材库存缓解前，钢厂利润将持续下滑抑制产量释放。1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近有望企稳，转为震荡整理走势。单边建议暂观望。多焦煤空热卷套利可继续持有。考虑热卷表需修复至高位，同时唐山有减产预期，做空卷螺差可逐步离场。在钢材产量和库存出清前，钢厂利润将继续收敛。

　　上周策略：关注多煤空卷策略，卷螺差继续收敛，钢厂利润继续收敛

　　本周策略：多煤空卷套利持有；卷螺价差空单离场；

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。