10月20日双焦主力合约走势较强，焦煤主力合约盘中最高触及1238.5元/吨，收于1216元/吨，交谈主力合约盘中最高触及1738元/吨，收于1710元/吨，两者涨幅均超2%。

　　点评：

　　供应方面：钢联数据显示，上周样本矿山精煤与原煤产量为77.9万吨与196.07万吨，两者环比回升、同比基本持平，矿山精煤开工率环比增加5.44%至87.33%，样本洗煤厂精煤日均产量为26.11万吨、环比小幅增加0.45万吨，蒙煤单日通关量在10月上旬有所回落、但仍处于同期最高水平。上周独立焦化厂焦炭日均产量为65.29万吨、产能利用率为74.24%，两者环比微幅下降，样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为45.94万吨与84.72%，两者环比微幅下降。

　　需求方面：钢联数据显示，上周样本钢厂铁水日均产量环比微幅下降0.59万吨至240.95万吨、维持高位，高炉产能利用率环比微幅下降，样本钢厂盈利率为55.41%、维持小幅下降走势，铁水产量延续环比微幅下降走势，但仍处高位，为双焦刚需提供支撑。

　　库存方面：钢联数据显示，上周样本矿山精煤库存环比增加9.55万吨至205.41万吨，独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为997.37万吨与11.49天，两者环比均增加，样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为788.32万吨与12.9天，两者环比均小幅增加。

　　现货、基差与利润：截至10月20日，蒙5主焦煤现货1422元/吨、周环比持平，其仓单对应01基差为18.5元/吨、基差周环比继续走缩，准一级焦港口现货价为1450元/吨、周环比基本持平，其仓单对应01基差为-108元/吨、基差周环比有所下降，上周焦化厂吨焦利润环比下降至-13元/吨。

　　结论：

　　从基本面数据来看，上周样本矿山精煤与原煤产量环比增加、与去年同期水平基本持平，铁水产量维持240万吨以上的高位水平，为双焦刚需提供支撑，上周矿山与焦化厂的焦煤库存环比增加、钢厂库存基本持平、港口库存下降。

　　核查超产能为焦煤供应端提供中长期约束、煤价存在较强的底部支撑，并且近期动力煤现货价格走势偏强，节后沿海电厂因日耗高位而释放补库需求，并且北方地区冬储补库已提前开启，再加上供应端因北方主产区持续降雨与长假而阶段性下降，因此市场资源紧张助推港口动力煤现货价格坚挺，亦能为碳元素估值提供有力支撑。

　　但当前制约双焦盘面上行高度的核心因素是钢材的弱基本面，目前钢材库存拐点尚未确定，叠加持续高位的铁水产量，阶段性的供需错配以及持续下行的钢材利润将大概率导致铁水减产、双焦需求下滑，因此后市因重点钢材去库速度与铁水产量走势。

　　风险提示

　　1、矿山供应超预期增加；

　　2、钢材库存快速去化；

　　3、四中全会政策大超市场预期。

　　《供应约束仍在，警惕铁水减产的潜在风险-焦煤期货点评》

　　对外发布时间：2025年10月20日

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