2025年10月24日

　　逻辑：顺周期板块表现坚挺，市场风险偏好回暖，带动股指低开翻红；同时等待房地产市场措施影响评估等消息落地。

　　数据：IC2512 贴水 102.95 点，IM2512 贴水 129.1 点。

　　观点：短期受市场情绪提振，后续需关注政策及相关事件影响。

　　逻辑：央行开展逆回购操作但单日净回笼，财政部进行国库现金定存操作，市场资金面平稳但短期面临缴税与跨月叠加影响。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.34%，10 年期跌 0.12%，5 年期跌 0.07%，2 年期跌 0.02%；10 年期国开债收益率上行 0.65bp 报 1.9125%。

　　观点：走势震荡，等待新的政策指引，短期内可适当关注正套策略。

　　【品种】黄金

　　逻辑：市场消化前期扰动，静待月底中美贸易谈判等重要事件，美联储降息预期强化，地缘政治风险仍存。

　　数据：国际金价收盘报 4126.43 美元 / 盎司，涨幅 0.7%；价格在 4064 - 4154 美元区间波动。

　　观点：长期易涨难跌，短期在 4000 美元上方企稳震荡，建议做虚值期权双卖策略。

　　【品种】白银

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求增加叠加 ETF 资金流入，国内工业制造业需求偏弱但印度需求强劲。

　　数据：国际银价收盘价 48.912 美元 / 盎司，涨幅 0.85%，表现略好于黄金。

　　观点：需求端有支撑但受国内政策影响反复，价格维持震荡上行态势。

　　逻辑：SCFIS 欧线指数上涨，但 MSC 下调 11 月上半报价，预示旺季需求疲软，盘面连续上行后短期有回调风险。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 1140.38 点，环比上涨 10.52%；主力 12 合约收 1793.1 点，上涨 0.27%。

　　观点：短期震荡，中期震荡上行，建议逢低做多 12 合约。

　　【品种】铜

　　逻辑：中美经贸磋商提振市场风险偏好，铜矿供应紧缺支撑价格，高铜价抑制需求但终端需求有韧性。

　　数据：SMM 电解铜平均价 85490 元 / 吨，较上一工作日涨 535 元 / 吨；LME 铜库存 13.69 万吨，日环比增 0.01 万吨。

　　观点：震荡偏强，主力关注 84000 - 85000 元 / 吨支撑位。

　　【品种】氧化铝

　　逻辑：供应格局宽松，电解铝需求持稳但累库，高成本企业或减产缓解压力，现货价格承压。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2815 元 / 吨，河南 2875 元 / 吨；港口库存 3.5 万吨，环比增 1.7 万吨。

　　观点：震荡偏弱，主力合约参考 2750 - 2950 元 / 吨区间。

　　【品种】电解铝

　　逻辑：产量同比小幅增长环比下降，下游开工率有涨有跌，库存变化不一，市场供需处于平衡博弈状态。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 21040 元 / 吨，环比涨 60 元 / 吨；国内主流消费地库存 61.8 万吨，环比减 0.9 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20700 - 21200 元 / 吨区间。

　　【品种】铝合金

　　逻辑：成本支撑凸显，原料供应偏紧，需求温和复苏但高库存形成压制，社库开启缓慢去库进程。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 21100 元 / 吨，环比涨 100 元 / 吨；社会库存 5.47 万吨，环比减 0.01 万吨。

　　观点：宽幅震荡，短期维持偏强震荡格局。

　　【品种】锌

　　逻辑：LME 锌挤仓担忧叠加中美经贸磋商提振，锌矿供应宽松传导至精炼锌端，降息预期支撑价格。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 22100 元 / 吨，环比涨 200 元 / 吨；LME 锌库存 3.47 万吨，环比减 0.06 万吨。

　　观点：震荡，主力参考 21800 - 22800 元 / 吨区间。

　　【品种】锡

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，半导体等新兴领域需求带来支撑，传统消费电子需求疲软。

　　数据：SMM 1# 锡 280000 元 / 吨，环比跌 1000 元 / 吨；LME 库存 2720 吨，环比减 25 吨。

　　观点：宽幅震荡，强基本面支撑价格高位震荡。

　　【品种】镍

　　逻辑：海内外降息预期升温，市场情绪改善，精炼镍产量高位但不锈钢需求偏弱，硫酸镍需求有支撑。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 122150 元 / 吨，日环比持平；LME 镍库存 250878 吨，周环比增 4122 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000 - 126000 元 / 吨区间。

　　【品种】不锈钢

　　逻辑：海内外降息预期提升，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，库存压力稍缓。

　　数据：304 冷轧价格 12950 元 / 吨，日环比持平；社会库存 49.5 万吨，周环比减 0.69 万吨。

　　观点：区间震荡，主力运行区间参考 12600 - 13000 元 / 吨。

　　【品种】碳酸锂

　　逻辑：旺季需求兑现，现货流通偏紧，产量增加但需求增长更显著，全环节去库。

　　数据：SMM 电池级碳酸锂现货均价 7.48 万元 / 吨，日环比涨 450 元 / 吨；主力合约上涨 4.17% 至 79940 元 / 吨。

　　观点：偏强震荡，主力价格中枢参考 7.6 - 8.2 万元 / 吨。

　　【品种】钢材

　　逻辑：表需持续修复，库存转为去库，煤炭价格偏强支撑钢价，但钢厂利润下跌抑制产量，内需预期偏弱。

　　数据：五大材产量环比增 8.4 万吨至 865 万吨；库存减 27 万吨至 1554.8 万吨；热卷维稳至 3290 元 / 吨。

　　观点：单边暂观望，多焦煤空热卷操作继续持有，做空卷螺差可止盈离场。

　　【品种】铁矿石

　　逻辑：到港下滑但港存增加，铁水产量略降，钢厂补库需求走弱，下游需求恢复不及预期，供应预期宽松。

　　数据：日照港 PB 粉价格 783 元 / 吨，环比涨 2.0 元 / 吨；港口库存 14423.59 万吨，环比增 145 万吨。

　　观点：由平衡偏紧向偏宽松转变，单边暂时观望，区间参考 750 - 800 元 / 吨。

　　【品种】焦煤

　　逻辑：产地煤矿因安全等问题减产，进口蒙煤通关下滑，下游补库需求回暖，市场供应偏紧。

　　数据：焦煤主力 2601 合约上涨至 1258.5；山西主焦煤（介休）仓单 1350 元 / 吨，环比涨 10 元 / 吨。

　　观点：短线逢低做多，区间参考 1150 - 1300 元 / 吨，套利多焦煤空焦炭。

　　【品种】焦炭

　　逻辑：主流焦企推进第二轮提涨，焦煤价格偏强支撑成本，钢厂铁水产量高位回落，需求旺季不旺。

　　数据：焦炭主力 2601 合约上涨 58.5 至 1768.0，涨幅 3.42%；总库存 952.6 万吨，周环比增 3.2 万吨。

　　观点：投机逢低做多，区间参考 1650 - 1770 元 / 吨。

　　【品种】粕类

　　逻辑：美豆出口预期改善，巴西大豆播种顺利供应增量，国内大豆进口创新高但榨利差，库存高位。

　　数据：全国油厂开机率 68.13%，较前一日升 0.38%；巴西 10 月大豆出口量预估 734 万吨，同比增 65.7%。

　　观点：国内供需偏宽松，现货价格年内难涨，M2601 合约在 2900 附近有支撑。

　　【品种】生猪

　　逻辑：养殖端出栏积极性强，市场供需相对平衡，猪价维持区间震荡。

　　数据：全国生猪均价 11.8 元 / 公斤，较前一日涨 0.09 元 / 公斤；养殖利润 - 378.58 元 / 头，较上周回升 53.62 元 / 头。

　　观点：区间震荡，套利操作 LH3 - 7 反套持有。

　　【品种】玉米

　　逻辑：东北地区惜售渐起但贸易商备货谨慎，华北地区出货增加，深加工和饲料企业刚需补库。

　　数据：平仓价 2150 - 2170 元 / 吨，较昨日下调 10 - 20 元 / 吨；全国加工企业库存 262.2 万吨，增幅 6.50%。

　　观点：低位震荡，短期上量增加但上涨空间受限。

　　【品种】白糖

　　逻辑：原糖供应预期压力大，反弹动能有限，国内新糖预售价格低，市场成交放缓，需求疲软。

　　数据：9 月累计产糖量 3352.4 万吨，同比增 0.84%；原糖价格预计在 15 - 16 美分 / 磅波动。

　　观点：震荡偏弱，维持偏空思路。

　　【品种】棉花

　　逻辑：美棉震荡走弱，国内新花上市，下游需求疲弱但纺企库存不高，成本支撑存在。

　　数据：全国 3128 皮棉到厂均价 14898 元 / 吨，涨 40 元 / 吨；纺纱利润 - 950.8 元 / 吨，跌 44 元 / 吨。

　　观点：短期区间震荡，13500 - 13600 元 / 吨以上套保压力大。

　　【品种】鸡蛋

　　逻辑：鸡蛋供应充足，部分市场消化速度好转，下游补货积极性提升，但供应端压制涨幅。

　　数据：主产区鸡蛋均价 2.83 元 / 斤，较昨日微涨；在产蛋鸡存栏量维持高位。

　　观点：本周小幅上涨后趋稳，整体仍有下行压力。

　　【品种】油脂

　　逻辑：马棕产量增长但出口增幅或放缓，豆油受中美谈判预期及成本支撑，国内市场交易平淡。

　　数据：马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油出口量 793571 吨，同比增 41.8%；广东豆油 10 月基差最低报 2601 + 20。

　　观点：棕榈油短期测试支撑位，豆油基差窄幅波动为主。

　　【品种】红枣

　　逻辑：新疆主产区下树进程加快，新货陆续上市，市场成交清淡，价格以稳为主。

　　数据：新疆主流价格 6.50 - 8.00 元 / 公斤；河北崔尔庄特级红枣 11.50 - 11.60 元 / 公斤。

　　观点：区间震荡，关注新季集中上市后价格变化。

　　【品种】苹果

　　逻辑：晚富士红度偏淡，优果优价明显，市场货源品质不一，需求表现平淡。

　　数据：普通货价格 2.30 元 / 斤左右，优质果价格偏高。

　　观点：维持震荡格局，品质差异对价格影响显著。

　　【品种】原油

　　逻辑：美国加大对俄制裁引发亚洲替代原油采购需求，地缘风险与现货紧张驱动油价上涨，中长期有回落风险。

　　数据：NYMEX 原油期货 12 合约涨 3.29 美元 / 桶至 61.79 美元 / 桶，涨幅 5.62%；INE 原油期货 2512 合约夜盘涨至 469.8 元 / 桶。

　　观点：短期受地缘与现货支撑上涨，中长期面临宏观压力与产能过剩风险。

　　【品种】尿素

　　逻辑：供应端日产提升但部分装置检修，农业需求转淡工业需求不佳，出口预期提供支撑。

　　数据：华北小颗粒报 1500 - 1570 元 / 吨；10 月 22 日日产约 18.66 万吨，开工率 79.05%。

　　观点：区间整理为主，全国价格稳中小幅试探上行。

　　【品种】PX

　　逻辑：部分装置检修使供应收缩，PTA 新装置投产支撑需求，油价短期偏强提振成本。

　　数据：某 100 万吨装置检修推迟至 11 月；PX 负荷至 78%，环比降 1.9%。

　　观点：短期走势偏强，反弹空间受限，多单谨慎持有或减仓。

　　【品种】PTA

　　逻辑：油价短期偏强提供成本支撑，装置负荷调整，下游聚酯负荷持稳，终端开工率上升。

　　数据：PTA 期货震荡上涨，现货基差小幅走强；聚酯负荷 91.4%，江浙织造负荷 75%，环比增 6%。

　　观点：短期受提振，供需预期偏弱，反弹空间有限。

　　【品种】短纤

　　逻辑：供应维持高位，下游纱线负荷提升，纺织旺季延续，油价带动原料上涨但下游追涨能力弱。

　　数据：直纺涤短负荷 94.3%；加工费至 974 元 / 吨。

　　观点：阶段性反弹，反弹空间受限，盘面加工费在 800 - 1100 元 / 吨区间震荡。

　　【品种】瓶片

　　逻辑：供需宽松，成本端反弹带动工厂报价上调，需求进入传统淡季，累库压力显现。

　　数据：内盘 10 - 12 月订单成交在 5620 - 5740 元 / 吨；开工率 72.4%，环比增 4.6%。

　　观点：短期加工费回落，跟随成本端波动。

　　【品种】乙二醇

　　逻辑：装置检修使开工率回落，成本端油价与煤价偏强带动反弹，远月供需结构偏弱累库压力大。

　　数据：盛虹炼化检修，福炼与中科炼化短暂停车；11 - 12 月累库幅度较高。

　　观点：上方压力大，短期虚值看涨期权卖方逢低离场。

　　【品种】烧碱

　　逻辑：部分装置检修使开工率下降，库存小幅下降，下游氧化铝需求疲软但中长期有备货支撑。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流价格 770 - 875 元 / 吨；开工负荷率 85.45%，环比降 2.79 个百分点。

　　观点：短期偏弱，短线可偏空对待，关注下游补库节奏。

　　【品种】PVC

　　逻辑：下游采买积极性低，装置开工率下降，社会库存增加，市场供需宽松。

　　数据：PVC 粉开工负荷率 75.14%，环比降 5.66 个百分点；社会库存 103.63 万吨，同比增 23.53%。

　　观点：盘面震荡，价格缺乏上涨支撑。

　　【品种】纯苯

　　逻辑：装置停车检修与重启并存，新增产能投产预期使供应偏松，下游开工率下降需求支撑有限。

　　数据：江苏纯苯港口库存 9.9 万吨，较上期增 0.9 万吨；苯乙烯开工率 71.88%，环比降 1.8%。

　　观点：价格驱动偏弱，跟随苯乙烯和油价震荡。

　　【品种】苯乙烯

　　逻辑：库存和利润压力下部分装置检修，新装置投产增加供应，下游需求疲软。

　　数据：非一体化装置利润 - 273 元 / 吨；商品量库存 12.25 万吨，环比增 0.82%。

　　观点：供需预期偏宽松，价格驱动弱，反弹偏空对待。

　　【品种】LLDPE

　　逻辑：成本走强带动现货上涨，成交好转，供应持续回升，10 月累库压力大，下游需求无亮点。

　　数据：华北现货 6920 元 / 吨，涨 60 元 / 吨；产能利用率 81.07%，环比增 0.2%。

　　观点：供应增加需求疲软，建议观望。

　　【品种】PP

　　逻辑：价格大幅走强，基差略走弱，成交较好，供应端产能利用率微降，库存有一定累积。

　　数据：拉丝浙江厂提 6570 元 / 吨；产能利用率 75.9%，环比降 0.3%；内地累库 0.05 万吨。

　　观点：供需博弈下价格震荡，建议观望。

　　【品种】天然橡胶

　　逻辑：产区雨水多支撑原料价格，雪地胎需求集中带动半钢胎排产，全钢胎需求平稳。

　　数据：云南胶水收购价 13800 元 / 吨，涨 300 元 / 吨；半钢胎产能利用率 72.84%，环比增 1.77 个百分点。

　　观点：震荡偏强，后续关注原料产出及宏观变化。

　　【品种】多晶硅

　　逻辑：现货报价企稳，期货震荡上涨但依旧贴水，10 月产量增加，需求平稳但四季度光伏装机预期偏弱。

　　数据：期货涨 450 元 / 吨至 50760 元 / 吨；库存回升 1.3 万吨至 25.3 万吨。

　　观点：高位震荡，平仓后观望，防范需求不及预期累库风险。

　　【品种】工业硅

　　逻辑：企业变压器被查封消息刺激上涨后回落，供应增加但成本有支撑，需求稳中有增。

　　数据：华东 Si5530 均价 9350 元 / 吨；9 月产量 42 万吨，预计 10 月超 45 万吨。

　　观点：低位震荡，区间 8300 - 9000 元 / 吨，低位可逢低试多。

　　【品种】纯碱

　　逻辑：受焦煤及宏观氛围带动盘面反弹，基本面供需过剩未改，库存持续累积。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨上下；周产高位，厂家及贸易库存走高。

　　观点：供需偏空，前期空单止盈离场暂观望。

　　【品种】玻璃

　　逻辑：工信部会议消息驱动盘面反弹，基本面无变化，库存增加，厂家出库一般。

　　数据：全国浮法玻璃日产量 16.13 万吨；总库存 6661.3 万重箱，环比增 3.64%。

　　观点：前期空单止盈离场，关注现货端跟进情况。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。