【现货】

　　现货维稳，盘面稍强，基差走弱。上海螺纹维稳至3050元/吨，1月合约基差-18元/吨，螺纹基差走弱；热卷维稳至3290元每吨，基差43元/吨，热卷基差环比走弱。

　　【成本和利润】

　　成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

　　【供应】

　　1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄。铁水环比有减产迹象，环比-1万吨至239万吨。今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大。10月以来五大材产量偏低运行，本期有所增产，产量环比+8.4万吨至865万吨。其中螺纹产量+6万吨207万吨，低于226万吨左右的表需。热卷产量环比+0.6万吨至322.5万吨，稍低于表需（327万吨）。

　　【需求】

　　需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26年新增地方政府债务限额）；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑。国庆假期表需超季节性下滑，节后表需持续修复，本期表需+17至892万吨。非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。其中螺纹表需+6万吨至226万吨；热卷表需+11万吨至326.7万吨。

　　【库存】

　　五大材库存-27万吨至1554.8万吨；其中螺纹-18.6万吨至622万吨；热卷-4万吨至415万吨；考虑表需已经修复至892.7万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。

　　【观点】

　　钢联本周数据显示表需修复，库存转为去库，其中热卷表需新高，热卷微幅去库。当前表需接近旺季高点，如果当前表需能维持，库存将转为季节性去库。但板材库存同比偏高格局依然需要减产消化。钢厂利润预计持续下跌，抑制产量。煤炭价格偏强，价格难以共振下跌，单边建议暂观望。多焦煤空热卷操作继续持有。热卷表需修复，转为去库，做空卷螺差可止盈离场。

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