【行情回顾】

　　截至10月23日，美国商业原油库存下降，叠加市场对贸易争端的忧虑缓和，国际油价上涨。NYMEX原油期货换月12合约58.50涨1.26美元/桶，环比+2.20%；ICE布油期货12合约62.59涨1.27美元/桶，环比+2.07%。中国INE原油期货2512合约涨5.6至441.8元/桶，夜盘涨7.3至449.1元/桶。

　　【重要资讯】

　　欧盟第19轮对俄制裁文本已获成员国批准，待斯洛伐克撤回在他议题上的保留后，预计本周正式通过。该方案首次大规模将中国石油链条列入清单，涵盖两家独立炼厂、一家贸易公司以及另一家涉跨行业的规避实体；同时规定自2027年1月起禁止进口俄液化天然气，并针对“影子船队”、俄军工体系及俄外交人员流动施加新限制。此举配合七国集团削弱俄油气收入的行动，与英国上周制裁Rosneft、Lukoil及一家中国炼厂、若干中国港口相呼应，显示西方正加速封堵俄罗斯经第三国绕道的能源出口，对全球供应链和运输成本构成潜在上行压力。

　　EIA周报显示，截至10月17日当周美国原油商业库存减少96万桶至4.23亿桶，市场原估为增加120万桶；库欣库存同步下降77万桶。炼厂日加工量环比增60万桶，装置利用率升至88.6%，其中美东93.7%，为2023年1月来最高；成品油需求反弹带动汽油和馏分油库存分别大降210万桶和150万桶，均优于预期。四周平均成品油表观需求2,047万桶/日，仅较去年同期微降0.1%，显示“肩季”消费韧性仍在。受去库驱动，报告发布后油价小幅波动但维持升势，Brent午盘报62.63美元/桶、WTI报58.62美元/桶。与此同时，上周美国净原油进口增65.6万桶/日，出口回落至420万桶/日，对库存收紧的对冲作用有限。

　　7到9月WTI均价约65美元/桶，较上年同期低10美元并逼近多数生产商的盈亏平衡线，令美国上游油气并购连续第三季遇冷；Enverus统计显示，三季度披露交易额仅97亿美元，环比再降28%，与2023年创纪录的1,920亿美元规模形成鲜明对比。价格徘徊在“60美元区”压缩了私募持有的高油权资产估值，且市场上剩余的页岩标的多为未开发区块，当前油价水平不足以支撑上市公司支付溢价，弱市环境已成为冻结并购意愿的关键因素。

　　由雪佛龙领衔的Tengizchevroil财团将于11月重启通过巴库-第比利斯-杰伊汉（BTC）管道出口哈萨克斯坦Tengiz油田原油，首船规模约13万吨（逾100万桶）。该管道主要输送阿塞拜疆ACG原油，7月因发现有机氯污染一度导致土耳其杰伊汉装船延迟并迫使TCO于8月暂停发运；尽管哈方已于9月恢复经BTC出口，Tengiz直到本次才回归。1–9月BTC输油量降至2,056.9万吨，较2024年同期减少约111万吨；Tengiz增量有望削弱哈国对经黑海CPC通道依赖，阶段性改善里海—地中海方向的现货供给，对区域运力成本及油价情绪形成温和支撑。

　　【主要逻辑】

　　隔夜油价上涨，主要交易逻辑在于美国库存下滑叠加地缘与贸易因素提升市场对未来需求的预期。具体来看，美国EIA数据显示原油、汽油和馏分油库存全面下降，尤其在炼厂检修“肩季”出现需求韧性，强化了内需支撑；同时，美国与印度贸易谈判接近达成协议，且印度承诺限制俄罗斯原油进口，市场预期替代需求将转向其他地区原油，这对美油和布油形成结构性支撑。宏观方面，尽管美中贸易会谈前景存在不确定性，但市场暂时倾向于解读为长期需求潜力仍在，避险情绪并未压制价格。月差表现或受到现货需求增强的推动，库欣交割区供应收紧可能令近月合约相对坚挺；裂解价差受终端成品消费改善提振，支撑炼厂维持较高开工。总体看，短期油价仍有上涨可能，但中长期震荡偏下预期不变。

　　【展望】

　　单边维持逢高空思路对待，WTI阻力位给到[60,62]，布伦特在[64,65]，SC在[457,472]；期权端可考虑熊市价差策略或卖出深虚值看涨，仅供参考。

　　风险提示：OPEC+政策调整的风险；宏观需求预期与现货市场的背离风险。

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