黑色早评|2025年10月23日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运有所回升，澳巴及非主流发运均有小幅上升。不过，同期国内港口铁矿到货量大幅下降，但因假期的压港逐步释放，周一港口铁矿库存仍有所增加。此外，随着北方部分前期生产受限的矿企恢复生产，近期国内铁精粉产量有小幅上升。

　　需求端，SMM最新数据显示本周高炉开工率及铁水产量微降。上周钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水继续小降0.59万吨至240.95万吨，同期钢厂盈利率延续小幅下降至55.41%。此外，上周钢厂铁矿库存依然有所减少，尽管进口矿日耗也有减量，但钢厂进口矿库销比仍略有下降，处于同期低位。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计近期钢厂对铁矿维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交继续上升，但远期美元货成交有所回落，PB粉落地亏损略有扩大，显示当前国外需求仍强于国内。

　　综合而言，近期铁矿市场供增需弱，且港口铁矿库存仍延续增势，叠加钢厂盈利走弱及钢材高库存带来的负反馈预期，短期矿价依然偏弱震荡运行。

　　1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2245元/吨，平均钢坯含税成本3003元/吨，周环比下调3元/吨，与10月22日当前普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损63元/吨。

　　2.10月22日统计局公布9月我国铁矿石原矿产量8426.7万吨，同比涨0.6%；1-9月累计76142.9万吨，累计降3.8%。此外，Mysteel统计的9月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2284.5万吨，环比减少35.6万吨，降幅1.5%；1-9月累计产量20691.8万吨，累计同比减少891.8万吨，降幅4.1%。

　　3.据SMM调研，10月22日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.12%，环比下降0.02个百分比。高炉产能利用率为89.17%，环比下降0.05%。样本钢厂日均铁水产量为241.60万吨，环比下降0.12万吨。

　　4.2025年第三季度，淡水河谷取得强劲运营业绩。铁矿石业务方面，铁矿石产量总计9440万吨，同比增长340万吨，增幅为4%，这得益于S11D矿区创下季度产量新高，以及重点项目持续达产。铁矿石销量达到8600万吨，同比增长420万吨，增幅为5%。价格实现同时改善，主要得益于铁矿石粉矿溢价增长(环比增长1.8美元/吨)。球团产量总计800万吨，同比减少240万吨，减幅为23%。

　　5.10月20日，西芒杜项目首列重载矿石列车正式发车。该列车装载50节敞车、共计3333吨铁矿石，从矿山装车楼驶出，经由新建的跨几内亚铁路，开往大西洋沿岸的马瑞巴亚港。

　　6.10月22日远期现货市场活跃度一般，平台上PB粉基于61%品位102.72的固定价成交；卡粉以固定价119.4成交。同时，矿山私下议标了LONS、P2FG及铁桥精粉等资源，部分市场参与者对于精粉资源的招标关注度较好。二级市场中卖家报价基本持稳，询盘集中在中低品资源上。港口现货市场价格小幅上涨，市场活跃度表现较好，多数成交集中在PB粉、超特粉和混合粉等中低品资源上。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作将逐步展开，对焦煤有所影响，节后产量恢复较慢，焦煤市场成交较好，焦炭提涨，动力煤价格大涨，带动市场情绪，双焦盘面大涨。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注四中全会情况。

　　1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，关于市场传言“乌海露天煤矿即日起因环保问题全部停产治理”，自2023年阿拉善左旗新井煤矿事故以来，乌海地区70%露天煤矿因为资源整合和煤矿治理整改等影响，长期处于停产状态，其他露天煤矿产量也偏低，今年露天煤矿供应主要来源于采空区治理项目。上周乌海地区环保再度加严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再度停产，上周末采空区治理项目销售恢复，但目前生产仍未恢复，恢复时间暂不确定，其中部分采空区治理项目已清库，由于三个采空区治理项目原煤供应占乌海地区原煤供应30%左右，所以后期需重点关注采空区治理项目复产时间。

　　2.中国煤炭资源网冶金部10月22日重点关注：焦炭方面，当前焦煤供应略显偏紧，煤价整体上行，焦炭利润受到挤压，叠加部分企业有检修行为，供应有小幅回落，而需求端由于部分钢厂原料库存偏低，对焦炭采购较为积极，焦企出货顺畅，场内库存有限，综合影响本轮提涨落地预期增强，不过，当前钢价维持下行趋势，整体利润不佳，部分品种已在亏损状态，铁水产量有下行预期，焦炭暂时维持稳定运行，后期需关注原料煤价格及钢材销售情况。焦煤方面，近日内蒙及山西地区煤矿因环保及搬迁工作面等因素生产受限，整体供应再度收缩。下游焦企维持按需补库，煤矿销售顺畅，部分预售订单在半月左右，优质主焦及瘦煤价格高位继续上探，竞拍成交涨势可观，矿方基本无库存，焦煤供需延续偏紧格局，支撑煤价稳中上涨。进口蒙煤方面，受昨日期货盘面下跌影响，口岸市场交投氛围有所转弱，蒙5原煤部分成交回落至1100元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，昨日找钢数据显示钢材产量微增，富宝电炉日耗也小增1.2%，预计本周钢材供应依然变动不大。昨日国内钢坯价格略有上涨，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存略有下降，其中建材库存减少，但热卷库存有增。昨日找钢厂库、社库均有下降，总库存有所减少，其中建材库存降幅较板材更大，且各品种钢材表需均有回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升3.5%，基建水泥直供量环比上升1.9%；混凝土发运量为144.87万方，环比减少3.21%；样本建筑工地资金到位率59.62%，周环比上升0.18个百分点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着中美博弈有缓和迹象，叠加俄乌也有望迎来和谈，近日贵金属大幅回落，但外盘商品波动依然较大。国内方面，9月数显示国内地产基建依然较差，制造业投资也有所走弱，但出口和消费保持韧性，三季度4.8%的GDP基本符合预期，不过与黑色相关的地产、制造业需求均偏弱。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近期国内外冷热卷价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。

　　综合而言，当前钢材市场供稳需增，且库存开始有小幅去化，尽管9月国内黑色相关行业投资下滑，但受益中美博弈趋缓及出口预期回升，叠加部分原料企稳向好，短期钢价走势偏强震荡运行。

　　1.近日，国家统计局组建12个督察组，于10月中旬起分别进驻[玫瑰]天津市、吉林省、福建省、江西省、山东省、甘肃省和工业和信息化部、民政部、生态环境部、水利部、应急管理部、国务院国资委，开展2025年常规统计督察。

　　2.10月22日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为34.4%(持平)，废钢日耗21.97万吨，较上周增0.28万吨，增幅1.2%。目前104家电炉厂中，76家在产，停产28家(较上周减0家)本周电炉日耗小幅上升原因:福建新增1家电炉厂复产(同时有一家电炉厂停产)，河南一家电炉厂增产，但因为电炉厂整体亏损，亦有部分电炉厂减产/停产，后市有减产预期。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-130~-80元/吨左右，整体亏损。西部电炉螺纹利润-100~50元/吨:华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-90~-50元/吨左右。

　　3.据百年建筑调研，截至10月21日，样本建筑工地资金到位率为59.62%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比上升0.06个百分点；房建项目资金到位率为52.76%，周环比上升0.77个百分点。10月15日-10月21日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.23%，周环比下降0.24个百分点;同比提升0.25个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为144.87万方，周环比减少3.21%，同比增加3.60%。10月15日-10月21日，本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升3.5%，年同比下降17.1%;基建水泥直供量158万吨，环比上升1.9%，年同比下降9.7%。

　　4.2025年10月10日，阿联酋外贸部发布2025年第45号公告称，应阿联酋生产商申请，对原产于中国的重型钢(参考英文名：Heavy Sections)启动反倾销调查。涉案产品为铁或非合金型钢，除了热轧、热拔或热挤压外，未经进一步加工，截面高度不低于80毫米的U型、I型、H型，以及除不锈钢外的合金角钢。涉案产品的阿联酋税号为721631、721632、721633和722870。本案倾销调查期为2024年7月1日～2025年6月30日，损害调查期为2021年1月1日～2025年6月30日。

　　5.乘联分会：10月1-19日，全国乘用车市场零售112.8万辆，同比去年10月同期下降6%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1,813.6万辆，同比增长8%。

　　6.22日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，刚需、投机、期现均有部分成交，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。

　　玻璃：今日浮法玻璃现货价格1196，环比上一交易日-7。沙河市场成交一般，部分小板价格下调或者执行优惠，下游采购意向偏弱，低价成交为主。华东市场弱势整理为主，江苏个别企业价格略有下滑，其他多趋稳操作，但需求跟进仍偏弱，操作相对谨慎，刚需为主，现货整体观望气氛浓，多数对后市心态偏空。华中市场今日价格多稳定为主，观望情绪较浓，业者操作谨慎。东北市场部分价格下调，交投一般，业者刚需采购。广东大板玻璃主流品牌新增6车优惠60策略，其它品牌多数暂稳观望。西北区域浮法玻璃价格暂时趋稳，但市场交投气氛一般，价格预期依旧承压。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，企业出货一般。个别企业负荷提升，供应增加。下游需求不温不火，按需为主，低价成交。当前，市场驱动有限，预计价格难有太大调整空间。

　　玻璃：

　　当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让企业减产，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。

　　纯碱：

　　当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面持续跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机。

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