机构每日观点

1. 中信期货10月21日发布报告认为，贵金属短期进入震荡调整阶段，金银跌破5日均线可作为阶段性止盈参考。长期来看，美元信用收缩与逆全球化趋势持续强化，推动黄金作为超越主权的实物货币价值上移，全球央行购金需求保持强劲，支撑黄金牛市根基未变。白银受黄金外溢效应影响，价格中枢亦随黄金长期上行。市场情绪因中美贸易谈判缓和而趋稳，避险需求阶段性降温，但宏观层面的货币信用松动仍为金银提供坚实支撑。整体来看，黄金仍为对冲美元信用风险的核心资产，趋势性逆转尚未出现，白银与黄金走势保持协同。

2. 国信期货10月20日发布报告认为，四季度全球原油供需格局预计延续供大于求，供应端维持高位，需求端疲软制约油价上行。美国商业原油库存连续三周增加，叠加炼厂开工率与原油加工量显著下滑，反映下游需求收缩，库存压力持续累积。尽管美国原油产量稳定在1364万桶/日，但净进口减少未能抵消库存累积趋势，市场对需求前景信心不足。全球供应预期为10731万桶/日，需求为10472万桶/日，结构性过剩格局明确。技术面显示油价短期偏弱，市场情绪谨慎，操作上维持震荡偏空思路。风险在于地缘政治扰动或OPEC意外减产，但当前基本面仍主导价格走势。

3. 国贸期货10月20日发布报告认为，焦煤市场供需偏紧，节后煤矿复产幅度有限，矿端库存持续去化，供应端仍显紧张。蒙煤通关维持高位，但主焦煤货源紧缺，口岸报价坚挺；海煤报价稳中偏强，国际采购情绪回暖但接货谨慎。铁水产量维持高位，钢厂盈利率虽微降但现金流充裕，焦炭需求支撑强劲，焦化利润承压致产量下滑。下游焦钢企业原料煤采购需求释放，库存整体回升，但矿端库存与现货表现一致，反映实际供应偏紧。基差方面，焦煤01合约小幅贴水，盘面预期三轮提涨，价格已回补节前跳空缺口，逼近前期高点。市场受主产区安全检查加严及“反内卷”政策预期提振，现货价格上行，焦煤指数领涨黑色系。短期焦煤易涨难跌，但受钢材估值压制，上行空间或受限，需关注政策落地与钢厂实际减产节奏。

4. 金源期货10月20日发布报告认为，铁矿石市场供需转弱，价格偏弱运行。需求端，钢厂日均铁水产量维持在240万吨以上高位，但环比小幅回落，节前补库推动钢厂库存升至同期高位，铁水见顶预期增强。供应端，海外发运量环比回落，但到港量持续处于近三年同期高位，全国47港铁矿库存增至1.496亿吨，环比大幅增加，疏港量下降，港口累库压力显现。西芒杜项目首批铁矿石即将装船，预计11月起逐步释放新增供应，中长期供给增量预期强化。现货方面，PB粉与超特粉价格均有所回落，高低品价差收窄。综合来看，需求边际走弱叠加供应持续高位及新增产能临近，铁矿石基本面承压，市场预期偏空。风险点在于宏观政策超预期变动及终端需求不及预期。