【导语】：步入10月，由于供应和宏观的乐观，电解铜价格跳空高开，延续今年的上涨节奏，同比涨幅一度超过12%。后市来看，需求的牵制将约束铜价的上涨空间，但供应紧张的确定和宏观情绪的回暖，铜价存在阶段性冲高的可能。

　　10月中旬铜价冲击84000元/吨成功，延续震荡上涨节奏，短线站稳84000元/吨一线。截至10月20日，国内电解铜现货85870元/吨，同比上涨12.43%。

　　从当前的驱动因素分析，铜以基本面驱动为主，宏观驱动相对稳定。首先供应端的扰动边际强化，市场对于未来供应收紧的担忧升温，特别是相关港口和矿山事件的频发，四季度铜供应继续下修；宏观方面，市场交易10月美联储议息会议降息25bp，流动性预期相对乐观。但是期内大国关税博弈的反复，阶段性放大铜的振幅。整体回顾近期来看，宏观和基本面存在共振情况，铜延续了年内的上涨势头。

　　而后市来看，铜能否持续上涨。富宝资讯认为未来两月现货铜价仍有上涨的空间，但是上涨的空间对比10月或有收敛。

　　驱动因素一：铜矿扰动持续，TC长单价格或继续下调

　　据富宝资讯了解，本月lme年会进口贸易商与国内交流，其中TC意向价格可能敲定在0美元/吨，贸易商报价倾向于-20美元/吨。对比去年的30美元/吨的长单价格继续下调。若11月长单情况确如预期，那么未来冶炼企业的利润将继续被压缩，减产的预期热度将继续推动铜价上升。

　　驱动因素二：关税博弈降温，市场预期修复

　　近期关税对弈的热度有所降温，中美再度开启对话，宏观情绪有所回暖。本周，中美举行视频通话。同时，美国总统特朗普在周五播出的一段福克斯商业频道专访中罕见松口，承认以高关税威胁中国的策略不可持续，并可能会冲击美国经济。暗示愿在一定条件下缓和紧张局势。同时，据美国《华尔街日报》10月17日，听证会临近之际，特朗普政府正悄悄放松关税政策，已豁免了数十种商品的关税。从目前特朗普政策的转向和中美关系缓和来看，未来关税的影响有望边际减弱，宏观情绪的修复和出口需求的再起色，利于推动铜价上行。

　　驱动因素三：下游需求转弱，高价负反馈市场需求

　　伴随着铜价高开，下游市场订单有所减少，铜杆开工情况并不乐观。富宝资讯统计，自10月初铜价高开以来，国内无氧杆开工率呈现阶段性的回调。截至10月16日，国内大型无氧杆企业开工率78.99%，环比下降4.48%，同比下降14.25%，处于年底相对低位。下游加工企业普遍反馈，由于当前价格高于市场预期，终端订单逐步萎缩，观望情绪升温。金十旺季的情况受供应的单边推动更加明显，需求端疲软或将拖累铜价上涨。

　　回顾当前和未来驱动因素，供应的扰动对铜价的影响将继续强化，结合海外降息周期的到来，铜价受此影响仍存在阶段性上涨的可能。但是结合下游分析，目前需求对于铜的高价接受度低，反应相对滞缓。因此需求的牵制将在未来约束铜价的涨势，但并不能够扭转铜周期行情上涨的节奏。因此预计后续铜价存在脉冲上涨的可能，但持续时间将减少。参考现货运行区间84000-86800元/吨。