本周铁矿石价格先涨后降，期货价格创月度新低，主因需求疲软与逆季节性累库压制，宏观扰动放大波动，但政策实质影响有限。高铁水与钢厂微利形成支撑，若终端需求无改善，负反馈风险将加剧价格震荡偏弱。

　　10月以来，铁矿石现货价格呈先扬后抑走势。截至10月16日，日照港61.5%PB粉价格约775元/吨，与9月末基本持平；期货主力2601合约则弱势下行，最低触及766.5点，创自9月2日以来新低。在当前钢材需求疲软、成材库存累积、钢厂利润持续收缩的背景下，铁矿石价格支撑逐步减弱，补跌压力显著上升。

　　宏观风险扰动加剧，矿价波动显著

　　近期宏观与产业政策扰动加剧，推动铁矿石价格波动显著放大。具体来看：一方面，中美贸易摩擦升级压制市场风险偏好，股市及大宗商品普遍承压，黑色系商品同步走弱；另一方面，前期市场对美国船舶“特别港务费”政策影响存在高估。考虑到美国船舶铁矿石运输占比偏低，且中国建造的船舶将得以豁免港务费的征收，该政策对实际铁矿运输成本影响较为有限。此外，尽管市场对即将召开的二十届四中全会抱有政策预期，但“十五五”期间内需主线预计将聚焦新质生产力领域，对钢铁等传统行业更多强调质量提升与结构优化，因此相关预期炒作力度有限，难以形成持续推动。

　　基本面边际转弱，矛盾仍不突出

　　供应方面，海外发运基本稳定，符合季节性特征。经调研，必和必拓与中国铁矿石贸易商之间的谈判仍在僵局，有消息称，磋商可能将持续数月，甚至延续至2026年初。而国内矿山几无新增产量，辽宁、河北、山西、山东等地矿山资源持续偏紧，可流通货源有限。需求方面，铁水产量自高位略有回落，但仍处较高水平。据卓创数据，本期159家钢企日均铁水产量为192.35万吨，环比微降0.43万吨，但高于8月均值190.21万吨，对矿价形成支撑。当前长流程钢厂仍有一定利润，自主减产意愿不强，高炉检修多以短期为主，预计2–3周内可恢复生产。唐山烧结限产对铁水影响整体可控，加之港口存在刚性补库需求，对矿价仍具支撑。

　　钢材库存压力持续加大负反馈风险积聚

　　钢材市场呈现逆季节性累库特征。本周卓创资讯数据显示，建筑钢材社会库存增至839.58万吨，较10月9日上升4.35万吨，同比高出297.42万吨；热卷社会库存亦增至360.54万吨，较上期增加9.82万吨，目前总量也已高出去年同期5.94万吨，处于近几年同期高位。需求方面，螺纹钢成交持续清淡，价格跌幅大于热卷，卷螺差走阔推动部分钢厂铁水流向转至卷板，加剧热卷供应压力。利润方面，随着钢价下行，河北地区长流程螺纹钢已亏损超百元，热卷亦出现小幅亏损，山西等地个别钢厂开始主动降负荷。然而，目前高炉检修多以短期为主，铁水产量回落幅度有限，尚未形成大规模减产。若终端需求持续疲软，成材库存矛盾将进一步加剧，需警惕黑色系负反馈风险上升。

　　政策仍有空间，市场心态偏弱

　　后期市场需重点关注两方面：宏观层面，近期不确定性上升，国内外政策预期与中美贸易动向持续扰动市场情绪，预计将是10月下旬主导价格波动的关键因素。产业层面，在“负反馈”担忧加剧背景下，铁水产量与钢厂盈利成为焦点。基本面看，旺季需求不及预期，后续伴随季节性转弱，库存压力渐显并持续挤压钢材利润，铁水产量边际回落的可能性增大。综合判断，下周在宏观情绪扰动下，矿价经历回调后仍可能出现阶段性反弹；但若后续缺乏实质性利好政策支撑，在黑色系基本面整体承压的背景下，铁矿石价格或将逐步转向震荡偏弱运行。