【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1249，较上一交易日下跌11个基点，夜盘收报7.1230。人民币对美元中间价报7.0968，较上一交易日上涨27个基点。

　　【核心逻辑】我们仍维持此前的观点，对外汇市场的影响而言，本次贸易摩擦预计将显著弱于2025年4月的"对等关税"冲击，因此引发的波动相对有限。从资产表现看，美元指数短期或存在上行空间，但受制于美国政府停摆、经济前景不确定性及美联储降息预期，持续走强动力不足。国内方面，结合历史走势与PPI构成分析，PPI的显著改善通常需要全球大宗商品价格的回升作为支撑。若未来国际大宗商品价格持续走弱，则需通过国内政策加码，重点提振煤炭、房地产产业链及制造业等工业品价格。对于美元兑人民币即期汇率而言，在“稳”字当头为主基调的政策呵护下，若要有效站上7.2，则需美元指数突破100的配合。目前看来，该概率依然较小，预计整体仍将保持稳定运行状态。

　　【风险提示及周度关注】需关注三方面因素：美国国内政治（政府停摆进展）、美国经济基本面（劳动力市场与通胀走势）及关税政策的反复性。

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