能化早评 | 2025年10月16日

　　原油

　　供应端：OPEC+新一轮会议宣布将在11月继续增产13.7万桶/日，争夺份额意图明显。加沙停火协议达成，中东地缘冲突有望平息。乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施。

　　需求：中美贸易摩擦反复，中国针对美国港口收费出台反制措施，避险情绪回升。EIA数据显示美国柴油表需回升，但汽油偏弱，美国政府关门仍未结束。

　　库存：截至10月10日，API原油库存上升736万桶/日，汽油库存上升299万桶/日，馏分油库存下降479万桶/日。

　　供应端:截止10.13日，PX开工升至86.2%，偏高水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工小降至77.2%，10月计划检修仍多。

　　需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。

　　观点：PX开工偏高，PTA兑现计划检修，聚酯假期开工持稳，整体由紧转平衡，但基本面驱动仍在其次，主要驱动还在原油。目前基本面、反内卷政策、原油仍未形成共振，只是估值偏低。

　　需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。

　　库存端：截至10月13日，隆众数据华东主港库存升至47.9万吨水平，偏低。

　　观点：乙二醇绝对库存低，但新投产落地后累库压力大，10月尚有部分计划检修，预计小累库，11月开始预计累库加速，震荡偏弱观点。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传伊朗船只通行未受影响；国内码头多数已放开接伊朗货。

　　供给：国内开工上升主因CTO重启。海外短停结束开工回升，目前预计10月130+，但因9月有延期存集中到港；冬季潜在利多是伊朗提前限气影响进口。反内卷影响暂不大，主要受煤支撑。上周五晚传伊朗被制裁（暂未证实），静态评估暂实际影响不大，如果制裁进一步上升，等效于伊朗提前限气提前发酵。

　　需求：下游开工持稳。烯烃开工上升，CTO重启，沿海MTO提负荷，烯烃开工仍有上升空间。传统需求开工假期下降，传统旺季不及预期，多数开工均有下降。

　　库存：本周港口库存下升至150万吨，主因上周多因素至港口卸货量大幅下降。工厂库存上升，内需偏弱。10月累库格局不变，累库压力有所放缓。

　　结论：前日大涨主要受伊朗被制裁影响，市场交易事态会升级，提前达到伊朗限气效果。昨日证伪制裁影响，再次下跌。10月港口预计仍将累库，只是累库压力边际放缓；Q4核心看伊朗开工，其次看国内需求，弱现实强预期结构偏多，因此01、05仍维持低多观点。关注2250-2300支撑。

　　硅 链

　　云南永隆工业硅开始停产。

　　1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；10月供增需稳，11月供需双弱。目前看因西南将入枯水期，供应弹性下降，核心关注合盛复产情况；若合盛继续复产，累库压力持续上升，若保持当前开工，预计大致平衡。

　　2、成本上升。近期煤炭支撑仍在，硅煤仍在走强，工业硅完全成本8900-9400元/吨。

　　结论：工业硅成本有支撑，供需弱但边际压力下降，短期不继续看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。

　　近日光伏会议传言较多，传平台公司注册10.15正式启动，后续签字、注资按预期推进；传硅料行业完全成本平均价50.89元/kg。

　　1、反内卷驱动。按最新传言，10.15启动平台公司工商注册，月底签字，11月注资。传会议重新拟定光伏行业完全成本平均价。利多消息集中，但暂无实质落地，小作文影响有所下降。

　　2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近两日再次走强。

　　3、现实仍为高供应弱需求高库存，10月供需最差，11月有边际改善预期。10月硅料产量预计升5%左右，下游排产降3-5%。11月西南进入枯水期硅料供应预计下降。终端装机仍差，但预计接近见底。

　　结论：近期上涨主要主因收储及限价消息推动。市场当前分歧较大，乐观仍看好收储推进，然后重回反内卷驱动；悲观认为即便收储推进，短期也难有实质影响，高产量需要低价来抑制。若收储正常推进，11月兑现减产，硅料大致平衡，大概率震荡行情；若11月产量仍难降，叠加仓单集中注销，有继续下探边际成本可能；而如果想要冲前高，必须看到实质收储、限产落地才行。支撑关注11合约4.8-4.9万元、12合约5-5.1万元区域。

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