事件概况：

　　2025年10月10日晚，中美贸易摩擦升级。特朗普宣布，将于11月1日起对华加征100%的额外全面关税，并对关键软件产品实施新的出口管制。14日起，美国对中国船舶征收高额港口费措施正式生效，同日，中国对美船舶收取特别港务费的对等措施生效。整体来看，10月以来，中美双方在船舶费用、稀土出口管制、反垄断等多个方面出现贸易摩擦现象，而到10月10日特朗普威胁加征100%的额外关税，使得中美关税战再度“升级”。

　　10月以来，聚丙烯期货主力合约PP2601合约价格从9月底6900附近低开走弱并跌破6600，跌幅超4%，10月14日大宗商品普跌，聚丙烯PP2601合约价格单日跌幅接近2%并创年内新低，夜盘价格走低至6561新低后反弹并围绕6600上下震荡。

　　分析点评：

　　10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的额外关税，并对关键软件实施出口管制。若这一关税生效，美国对中国关税税率将从当前的50-60%升至100%-180%甚至更高。这一税率基本等同于“贸易禁运”。

　　客观来说，100%关税落地的概率不高，因为4-5月的经历已指向高关税之路行不通，且10月底的APEC峰会中美领导人存在会晤可能性，因此美国设定的11月1日这一时点的设置值得关注。美国威胁加征关税，或是在中美新一轮谈判制造筹码，因而100%关税更像是一种威胁，而非要真实落地的政策。从这个层面来看，对商品冲击更多是情绪冲击、而不是供需方面的实质冲击。

　　假使中美贸易摩擦升级且100%关税落地，则基本接近于4月关税摩擦水平，中美进出口环节会完全关闭。对聚丙烯的影响会体现在供需和成本两个方面，具体涉及的相关品种可能包括原油、丙烷、甲醇、丙烯、聚丙烯。

　　从聚丙烯供需层面来看，就直接相关的进出口来看，目前聚丙烯进口呈现逐年下降的趋势，2025年1-8月累计进口216.8万吨，同比减少10%，月均进口量不足30万吨，且主要进口来源于韩国、新加坡、阿联酋、中国台湾及日本，美国进口占比不足5%且可被替代。出口方面，目前聚丙烯出口呈现逐年上升的趋势，2025年1-8月累计出口202万吨，同比增加24%，月均出口即将接近30万吨，且今年有望看到出口量大于进口量的情形、实现净出口，中国聚丙烯主要出口地区包括越南、印度尼西亚、泰国、孟加拉国、秘鲁、印度等国家，并不出口至欧美地区。因此，美国再提关税对聚丙烯进出口无直接影响。

　　来源：中国海关总署 钢联数据瑞达期货研究院

　　来源：中国海关总署 钢联数据瑞达期货研究院

　　供应方面，中国聚丙烯产能正处于扩产周期，产能、产量同步增长，受需求拖累影响，聚丙烯价格中枢回落、各工艺利润显著走弱，除煤制工艺外，基本全线亏损，聚丙烯产能利用率整体呈现回落趋势。从2025年1-9月数据来看，中国聚丙烯产能新增565.5万吨（含150万吨PP粉料产能），同比增长14.7%；产能累计2979万吨，同比增长16.8%。从目前投产计划来看，受美国再提关税影响相对有限。

　　需求方面，由于聚丙烯制品大多以内需消耗为主，需求增速与国内GDP增速相关性较强，制品出口同样以东南亚地区为主，美国再提关税对于聚丙烯需求影响有限。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　成本端影响来看，美国再提关税影响了市场对全球需求增长预期的担忧，叠加目前OPEC+原油增产计划，原油价格中枢再度下移，以布油价格来看，15日价格维持在62美元附近，较10日价格65美元、9月底价格67美元跌幅在4.6%和7.5%，对应油制聚丙烯的理论成本回落，油制聚丙烯产能利用率小幅提升至75%附近，且随着本周原油的走弱，这一开工率仍有望继续提升至80%。

　　此外，原料进口方面，仅丙烷进口美国占比较多，2024 年中国 LPG 进口量达 3568万吨，其中美国货源占比 52%。4月中美贸易战升级后，中国进口商暂停美国丙烷长约采购，转向中东、加拿大等其他国家和地区寻找货源；中国海关数据显示，2025年8月中国进口LPG来源中，中东五大供应国（阿联酋、阿曼、卡塔尔、科威特和沙特阿拉伯）供应164万吨液化石油气，市场份额从去年同期的44.7%增至50.7%，美国供应81.9万吨，占比削减至25%以下。10月丙烷价格整体环比9月回落，丙烷脱氢（PDH）部分来源转向中东后，进口美国部分即使涨价传导效用也会有所减弱，而PDH制丙烯再聚合至聚丙烯的传导效用则会进一步减弱。这也使得近期PDH制聚丙烯工艺的产能利用率转为小幅提升趋势。甲醇进口以中东国家为主，2025年进口美国甲醇占比可忽略不计，从而对MTO制工艺影响也相对有限。

　　美国再提关税对聚丙烯实质影响有限，对中国聚丙烯进出口直接影响可忽略不计，对国内聚丙烯供需影响相对有限。成本端，美国再提关税继续打压了原油价格，从而降低了油制聚丙烯的成本中枢，潜在提升了油制聚丙烯的产能利用率水平，而丙烷部分加税之后会显著提高丙烷成本，但由于2025年4月以来，国内加大了中东地区的进口份额以降低对美依赖，经过丙烷脱氢PDH制丙烯再聚合至聚丙烯的二次传导后，成本提升对PDH制工艺产能利用率影响相对有限。

　　聚丙烯价格定价仍体现在国内供需层面。目前聚丙烯行业整体表现为供需两弱、供应偏宽松格局，在扩产能周期期间，供应持续压力与终端需求偏弱共同作用下，行业库存高位难去化矛盾持续，叠加能源成本中枢下行，聚丙烯受到基本面偏弱和成本下行的双重压力，预期聚丙烯行业整体仍维持承压偏弱态势。