【行情回顾】

　　截至10月15日，国际能源署警示长线供应过剩风险，且美国关税问题仍存不确定性，国际油价下跌。NYMEX原油期货11合约58.70跌0.79美元/桶，环比-1.33%；ICE布油期货12合约62.39跌0.93美元/桶，环比-1.47%。中国INE原油期货2512合约跌1.2至452.5元/桶，夜盘跌6.2至446.3元/桶。

　　【重要资讯】

　　IEA最新月报指出，随着OPEC+加速解除减产并叠加美国、加拿大、巴西及圭亚那等非成员扩产，2026年全球原油市场或出现达400万桶/日、占全球需求近4%的供应过剩，高于上月预测的330万桶/日；今年供应增幅被上调至300万桶/日，明年料再增240万桶/日。相对而言，IEA将今年需求增速下调至71万桶/日，并预计2025、2026年均仅增加约70万桶/日，远低于历史均值；OPEC则仍看好今年需求增长130万桶/日并认为明年供需大致平衡。数据显示，9月全球供应同比已增560万桶/日，其中OPEC+贡献310万桶/日；当月海上在途油量骤增1.02亿桶，创疫情以来最大单月增幅。

　　加拿大油砂行业正通过并购而非新建高成本项目实现扩张：Cenovus加价成功收购MEG Energy，持股14%的竞争者Strathcona随即终止竞购，突显企业更愿收购已投产资产而避免投入盈亏平衡高达57–75美元/桶的新项目；相较之下，现有油砂运营盈亏平衡低于50美元/桶。生产商还通过缩短检修周期并借助扩容后的Trans Mountain管道及阿尔伯塔拟建最多100万桶/日的新管线提升产量。S&P Global预计今年油砂产量创350万桶/日新高，至2030年升至390万桶/日，较2024年多50万桶/日且较先前预测上修10万桶/日；在当前油价走低背景下，低成本扩产叠加并购整合将继续增加加拿大原油供应基数。

　　乌克兰无人机袭击令俄罗斯炼厂日加工损失约50万桶，柴油与航煤出口仅76万桶/日，为2017年以来同期最低，海运成品油环比骤降17%。成品油紧缺推高中质馏分裂解价差，欧洲炼厂毛利创两年高点，美湾及新加坡亦升至18个月高位。俄已延长汽油出口禁令并限制非生产商柴油出口，市场料四季度末检修结束后供应可部分恢复，但设施受损带来的不确定性仍将束缚全球成品油宽松空间。

　　埃及石油部长宣布，未来五年将投入57亿美元钻探480口勘探井，以扭转国内原油产量下滑；其中2026年计划开钻101口井，覆盖全国主要产油区。政府近期已与Eni、BP等国际能源公司就地中海油气勘探达成协议，为资本与技术引入奠定基础。声明未披露具体资金来源，但大规模钻探与国际合作的同步推进，预示埃及中长期原油供应潜力或将得到强化。

　　阿塞拜疆能源部长Shahbazov称，正与哈萨克斯坦商讨把Baku-Tbilisi-Ceyhan管道年转运哈油量在2027年前提至700万吨；自2023年以来管道已输送哈油340万吨，哈方计划今年及2024年各经该线出口170万吨。对比增运计划，阿塞拜疆今年1-8月经BTC出口1840万吨，同比跌5.3%。

　　【主要逻辑】

　　隔夜油价回落，主要交易逻辑在于宏观风险加剧与供需结构偏宽松的双重压力。具体来看，中美贸易紧张升级，美国威胁加征关税并限制软件出口，中国扩大稀土出口管制及宣布对美关联企业制裁，导致市场风险情绪转向避险，原油需求前景受压。同时，IEA预期明年全球原油可能出现高达400万桶/日的过剩，叠加OPEC+持续增产，供需面偏向宽松。现货端的压力也在月差结构中得到体现，布伦特和WTI的六个月价差双双收窄至数月低位，显示市场对近期供应充裕的预期增强。整体看，油价短期偏弱运行为主。

　　【展望】

　　单边维持逢高空思路对待，WTI下方支撑位暂时给到[54,56]，布伦特在[57,59]，SC在[430,440]；期权端可考虑熊市价差策略或卖出深虚值看涨，仅供参考。

　　风险提示：OPEC+政策调整的风险；宏观需求预期与现货市场的背离风险。

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