■股指：esim手机预售，股指顽强回升

　　重要资讯：据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。其中，出口2.34万亿元，增长8.4%；进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长。第三季度，我国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长。9月中国稀土出口4000.3吨，连续第三个月出现下滑。

　　中国移动、中国联通、中国电信先后宣布，正式获得开展eSIM手机运营服务商用试验的批复。苹果正式宣布，中国大陆用户可于10月17日早9点起预购iPhone Air机型，10月22日起正式发售。

　　香港立法会秘书处发布《专题快讯》，综述香港金融科技、数字资产等领域发展概况。《专题快讯》指出，放眼未来，议员建议争取中央支持，在香港发展离岸人民币稳定币，并在数字资产和加密货币等金融新兴领域敢于探索实践，发挥好“稳定币试验田”作用。

　　美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点。保尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。

　　美国三大股指全线收涨，道指涨1.29%，标普500指数涨1.56%，纳指涨2.21%。

　　2.核心逻辑：昨日股指大幅低开后顽强回升。从外围环境来看，美国股市回暖，万斯释放缓和信号。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。英伟达与OpenAI合作或进一步刺激人工智能。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。

　　■铝：高位运行

　　1、现货：20800元/吨(-180)；

　　3、进口：进口盈亏-2475元/吨(-80)；

　　4、库存：铝锭库存65万吨(0.1)，铝棒库存15.25万吨(1.35)；

　　5、总结：宏观方面，美联储年内继续降息预期较强。美国国会参议院此前多次就临时拨款法案进行表决，但共和党和民主党各自推动的草案均未获通过，联邦政府停摆态势延续，美国总统特朗普上周五兑现了他在政府停摆期间裁减联邦雇员的威胁，并将裁员决定归咎于民主党。此次政府停摆始于10月1日，并已导致关键经济数据发布延迟。市场预计本月降息25个基点几乎已成定局，并预计12月将再次进行类似幅度的降息。基本面方面，供应方面运行产能维稳，铝水直供比例提升，铸锭量维持低位。需求方面，长假扰动下铝加工行业整体韧性仍存，但需求端“金九银十”成色不足，铝价高位震荡及订单分化制约短期开工上行空间，后续需关注终端补库节奏及政策导向。整体来看，当前铝价已处于相对高位，高价对下游采买节奏的抑制作用将逐步显现，部分中小加工企业可能因成本压力减少采购或推迟订单，导致需求端边际走弱，限制上方空间，短期预计铝价高位震荡为主，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　1、现货：2875元/吨(-5)；

　　2、基差：55元/吨。

　　3、总结：矿端方面，2025年1-8月国内进口铝矿砂及其精矿进口量为14173万吨，同比增加31.57%，8月进口环比下滑8.8%，同比增加18%。其中1-8月从几内亚进口增长38.57%。近期国内氧化铝运行产能仍在高位，但全国氧化铝周度开工率小幅度下调；周度产量较上周下降0.3万吨；氧化铝利润空间被压缩，氧化铝行业整体平均成本较网均价仍有利润可言，部分高成本企业已进入亏损状态，仅传出个别企业可能会采取减产动作。电解铝厂氧化铝原料库存309.35万吨，累库12.86万吨。基本面仍维持过剩格局，短期盘面继续偏空对待，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　2、多晶硅N型致密料：52.52(0.18)元/吨。

　　3、DMC：11300元/吨；

　　5、总结：硅石方面，供应量较9月份持稳，但因假期期间交通管制影响，生产企业未能出货，节后初期，主要以集中发货为主；需求方面，部分硅厂对二级矿的采购情况仍存，且西南地区枯水期影响，整体需求呈现收缩。10月份供需双强，但供应端增量更显著，11-12月份硅料排产可能下降。同时成本端支撑强，西南地区11-12月份或减产。综合来看，工业硅仍存在多空博弈，短期内工业硅区间震荡为主，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响

　　■铜：铜价大幅波动，观望

　　#电解铜平均价为85045元/吨，涨跌-1635元/吨。

　　：80元/吨。

　　3.进口:进口盈利-839.94元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存109690吨，涨跌14656吨，LME库存139350吨,涨跌-50吨

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大幅上涨至第一目标位后由于贸易政策暴跌，多单此前已提示风险，目前观望。

　　#锌锭平均价为22200元/吨，涨跌-100元/吨。

　　：-60元/吨，涨跌5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-3967.74元/吨。

　　4.上期所锌库存106950元/吨，涨跌8940吨。LME锌库存37475吨，涨跌-475吨。

　　5.锌9月产量数据60.01吨，涨跌-2.61吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为46.83%，SMM压铸为46.51%，SMM氧化锌为56.08%。

　　7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费上调有限，且全球宏观风险过后仍然向好，锌价压力位22700-23060，支撑位在21440-21700，观察突破方向。

　　■焦煤焦炭：双焦上涨动能略显不足，短期窄幅振幅为主

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1251.4元/吨(0.3)，吕梁低硫主焦煤1550元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1030元/吨(2)，焦炭综合绝对价格指数1423.4元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1550元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1560元/吨(30)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差74.5元/吨(74.5)，焦煤主力合约基差-53.5元/吨(-53.5)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75.23万吨(0.23)，110家样本洗煤厂精煤日均产量25.66万吨(-1.13)，全样本独立焦化企业日均产量66.12万吨(0.04)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.38万吨(-0.16)；

　　4.需求：焦炭日均消费量108.69万吨(-0.12)，247家钢厂高炉开工率84.27%(-0.02)，247家钢厂日均铁水产量241.54万吨(-0.27)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存195.86万吨(4.32)，炼焦煤港口库存294.99万吨(0)，全样本独立焦化企业焦煤库存959.06万吨(-78.65)，247家钢铁企业焦煤库存781.13万吨(-6.93)，焦炭港口库存195.09万吨(1)，全样本独立焦化企业焦炭库存63.84万吨(1.53)，247家钢铁企业焦炭库存650.82万吨(-12.58)；

　　6.总结：双焦近期反弹动力略显不足，但价格底部仍有支撑，等待政策指引。焦煤供应端，国内原煤产量国庆期间有所减产，蒙煤通关量节后将陆续恢复发运，焦煤供应缓慢恢复中，但因安全监察和反内卷等背景下，预计供应上涨有限。焦煤库存处于去库状态，因其低库存和供应收缩预期底部有所支撑。焦炭方面，焦炭提涨一轮，焦炭在高位铁水支撑下，工厂维持稳定生产，随着焦炭的提涨，焦企利润空间稍有修复，但钢材的表观需求降至低位，叠加钢企利润环比下降以及钢材库存累积影响，焦炭再次提涨难度较大，10月份铁水预计或将维持在240万吨高位附近，对焦炭供应仍有支撑，但焦炭价格也受到成本支撑减弱以及钢材库存的累积影响，上方价格也有所承压。短期双焦近期反弹动能略显不足，但底部受到低库存和“反内卷”等限制供应的增长，底部仍有支撑，且市场对十月底会议有较高期待，双焦处于弱现实和强预期格局中，策略上建议焦煤可择机01-05反套。

　　■铁合金：合金受供需略宽松影响，价格承压

　　#内蒙古市场含税价5650元/吨(-20)，宁夏市场价5600元/吨(-20)，广西市场价5700元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5300元/吨(0)，宁夏市场价5230元/吨(-50)，甘肃市场价5250元/吨(-50)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-46元/吨(-6)；硅铁主力合约基差44元/吨(-70)

　　3.供给：全国锰硅日均产量29175吨(-315)，187家独立硅锰企业开工率43.19%(-0.99)；全国硅铁日均产量16549吨(0)，136家硅铁生产企业开工率35.94%(0)；

　　4.需求：锰硅日均需求17439吨(-58.71)，硅铁日均需求2822.09吨(0)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存242500吨(3700)，硅铁60家样本企业库存66030吨(3800)；

　　6.总结：合金价格受到供需偏宽松格局影响，有所承压。基本面来看，锰硅成本端锰矿多数矿种价格维稳运行，化工焦方面周度价格环比上涨，总体锰硅成本支撑稍有上移。硅铁成本端兰炭库存维持偏低水平，价格有一定韧性，然而氧化铁皮稍有回落，叠加近期部分地区电价有所下调，硅铁成本支撑下移。供需方面，合金供应虽有所回落，但处于同期高位，下游铁水虽处于高位，但钢材五大材表需降至低位，钢企内钢材库存环比增加，需求难以对合金有所提振。10月铁水预计仍维持240万吨高位附近，但终端需求难有明显提升，若是旺季需求不及预期，叠加钢材库存累积压力下，警惕负反馈风险。短期来看，合金在高位铁水以及宏观预期偏暖的背景下，底部仍有韧性，但受到下游钢材利润偏低以及钢材累库的压力下，价格向上驱动偏弱，且锰硅库存已显示累库趋势，若此格局持续延续，后市库存去化难度有逐步增加可能，建议谨慎观望或可择机逢高试空。

　　■聚烯烃：节奏上10月偏空

　　1.现货：华北LL煤化工7115元/吨(-30)，华东PP煤化工6625元/吨(-50)。

　　2.基差：L主力基差132(+24)，PP主力基差-68(-21)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存84万吨(+2)。

　　4.总结：月度内PP上游丙烯供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱可能带崩丙烯，而PP01合约中期在领先指标指引下趋势大方向也仍向下，未来如果有机会修复PP-PL价差，可能通过丙烯单边下跌更多来修复。操作层面，套利中期继续看多PP-PL价差，单边聚烯烃01合约中期大方向仍偏空，节奏上10月偏空，11月大概率迎来反弹，进入12月又会再次承压。不过结合“成本端石脑油裂解未来仅仅是震荡走弱+宏观指引下明年终端需求可能迎来改善+可能的化工行业反内卷具体政策落地”看，虽然短期盘面价格下杀较快，但中期看空也仅仅是震荡偏空继续寻底的过程，长线需要逐步考虑低吸，只是在可以多品种配置时，PP明年仍面临产能投放压力，不是做多首选。

　　■短纤：主营炼厂利润可能仍旧承压

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6360元/吨(-10)。

　　2.基差：PF主力基差228(+58)。

　　3.总结：油化工利润方面，国内主营炼厂利润反向领先油化工利润，四季度在汽油利润先季节性走弱的带动下，主营炼厂利润可能仍旧承压，但考虑到柴油利润随着中国经济惊喜指数阶段性企稳会一定程度抵消汽油利润的弱势，主营炼厂利润更偏震荡承压，则油化工利润后续只能给到震荡反弹判断，节奏大于方向。节奏上通过对油化工利润扰动较大的三烯-石脑油价差走势来把握，在下游化工品PE开工的领先指引下，四季度三烯-石脑油价差与油化工利润大概率先反弹后承压。油化工利润的变化往往被动反向跟随油价走势，通过四季度油化工利润整体偏震荡反弹、节奏上先反弹后承压的走势判断，四季度油价及油化工单边大方向偏震荡承压，节奏上先探底再反弹。

　　1.现货：CCF内盘4440元/吨现款自提(-50)；江浙市场现货报价4500-4505元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差65元/吨(-6)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)791美元/吨(-7)；

　　4.负荷：75.4%(+0.9)；

　　5.装置变动：逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，至周四PTA负荷在74.4%。

　　6.加工费：200元/吨(-10)；

　　7.总结：个别PTA装置负荷回升，现货基差继续走弱，预计短期内现货价格跟随成本端震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。

　　1.现货：内盘MEG现货4171元/吨(-35)；内盘MEG宁波现货：4190元/吨(-35)；华南主港现货(非煤制)4230元/吨(-20)

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+69(+1)。

　　3.库存：MEG港口库存指数46.7万吨(+0.2)；

　　4.MEG总负荷73.35(-0.5)；合成气制MEG负荷74.36(-2.1)。

　　5.装置变动：台湾一套36万吨/年的MEG装置按计划于今日起停车检修，预计检修时长在一个月附近。美国一套83万吨/年的MEG装置目前正常运行中，并取消了原定于10月中旬的检修计划。广东一套40万吨/年的MEG装置于今日起停车检修，预计检修时长在一周附近。

　　6.总结：港口库存略有回升，本月供需结构整体偏弱，需求无明显增量，且旺季已经接近末尾，现货流动性整体偏松。

　　■橡胶：成本端支撑力度持续减弱

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14300元/吨(-300)、TSR9710昆明14200元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海18850(0)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-715元/吨(0)；泰混-RU主力-565元/吨(-150)。

　　3.库存：截至2025年9月28日，中国天然橡胶社会库存108.8万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为66.1万吨，下降0.87。其中青岛现货库存降1%；云南增1.7%；越南10#降8%；NR库存小计降5.7%。中国浅色胶社会总库存为42.7万吨，环比降2.2%。其中老全乳胶环比降2.4%，3L环比降2.4%，RU库存小计降1.9%。

　　4.上周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点。

　　5.总结：海外及国内主产区降雨影响已经逐步减弱，原料供应增长预期偏强拖拽成本原料端的支撑力度。节后部分轮胎厂补货，企业采购积极性仍存，但成品去库速度偏慢抑制价格上行空间。

　　■纸浆：9月进口同比+10.3%

　　1.现货：漂针浆银星现货价5500元/吨(-20)，凯利普现货价5700元/吨(0)，俄针牌现货价5000元/吨(-50)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1250元/吨(-20)；

　　2.基差：银星基差-SP11=658元/吨(-74)，凯利普基差-SP11=858元/吨(-54)，俄针基差-SP11=158元/吨(-104)；

　　3.供给：上周木浆生产量为46万吨(-0.2)；其中，阔叶浆产量为为23.2万吨(0)，产能利用率为82.7%(0.1%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-220.62元/吨(-20)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-906.56元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利144.3元/吨(-10.3)，白卡纸均价为3920元/吨(0)，白卡纸生产毛利122元/吨(14)，双胶纸均价为4645元/吨(0)，双胶纸生产毛利-171.14元/吨(79.2)，双铜纸均价为4785.71元/吨(-100)，铜版纸生产毛利367元/吨(180.5);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为225191吨(-62)；上周纸浆港口库存为207.7万吨(4.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为567.3元/吨(-1.5)，化机浆生产毛利为-299.8元/吨(-1)。

　　8.总结：日内涨跌幅+0.54%，现货价格下跌20元/吨，针阔价差1250元/吨(-20)。海关总署公布的数据显示,中国2025年9月纸浆进口量为295.2万吨，环比+11.3%，同比+10.3%，全年累计进口量2706.1万吨，累计同比+5.6%。宏观上，特朗普关税再次升级，施压盘面。基本面方面，国庆期间终端消费依然偏弱，节假日文化纸&白卡纸价格跌势难止，拖累纸浆价格。10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，对原材料采购积极性大幅下降，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。当前成品纸价格仍在下跌趋势中，尽管阔叶率先企稳，但下游行业利润较差，价差较大使得企业对针叶的采购积极性有限。同时临近11合约交割，遗留的布针问题主导盘面,11合约当前卖盘压力较大。短期内，我们认为纸浆下方空间有限，驱动还需等待。

　　■豆粕：承压运行

　　1.价格：DCE豆粕收盘2932元/吨(10)，0.34%。夜盘收盘2938元/吨(2)。日照现货价2940元/吨(-10)，张家港现货价2900元/吨(-30)，东莞现货价2920元/吨(-10)，张家港现货价3020元/吨(10)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-2元/吨(7)，华南地区基差-M01=-22元/吨(-3)，华北地区基差-M01=68元/吨(17)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为306600吨(12000)，产能利用率为59.91%(2.35%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为473美元/吨(-6)，升贴水为283元/吨(0)，阿根廷大豆CNF价格为450.38美元/吨(-0.27)，升贴水为219.74元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交217900吨(207900)，其中，现货140900吨(130900)，基差77000吨(77000)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为765.76万吨(45.85)；上周豆粕商业库存天数为8.34天(-1.26)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-192元/吨(-200)，阿根廷大豆盘面压榨利润为-16元/吨(-2)。

　　8.总结：国内豆粕方面，成本支撑与远期供应担忧走弱，豆粕承压运行。油厂陆续恢复开机，下游补库较正常，现货市场整体平稳。受此前阿根廷出口冲击，美豆与巴西升贴水报价下行，成本端支撑转弱；此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月2日，该国大豆播种面积已达预期总面积的9%，上周和上年同期分别为3%和4%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。巴西大豆播种进度超前，有望提前上市，或将改善明年一季度国内供给形势。短期预计豆粕延续偏弱震荡格局，关注下方2900点附近支撑位表现。后续需关注中美贸易谈判及油厂库存变化。

　　■菜粕：供需双弱

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2500(0)

　　2.基差：01菜粕98(-6)

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF502美元/吨(-6)；美元兑人民币7.14(-0.01)

　　7.总结：关注市场对特朗普第二轮TACO交易情绪走向。路透公布对USDA10月供需报告的数据预测，全球25/26年度大豆期末库存为1.2416亿吨，USDA此前在9月预估为1.2399亿吨。美国25/26年度大豆单产料为53.2蒲式耳/英亩，USDA此前在9月预估为53.5蒲式耳/英亩。海关数据显示，中国9月大豆进口量为1286.9万吨，1-9月累计进口量为8618.0万吨，同比增加5.3%。四季度粕类刚需支撑，同时缺乏向上驱动，与油脂跷跷板效应运行。

　　■玉米：现货继续下行

　　1.现货：北港继续下跌。主产区：哈尔滨出库2020(0)，长春出库2090(0)，山东德州进厂2220(-50)，港口：锦州平仓2150(-30)，主销区：蛇口2370(0)，长沙2330(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2511=58(3)。锦州现货平舱-C2601=44(-11)

　　3.月间：C25011-C2601=-14(-14)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2117(-1)，进口利润253(1)。

　　5.供给：10月13日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1305辆(-464)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月2日-10月8日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米119.27(+3.17)万吨。

　　7.库存：截至10月8日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量233.4万吨(环比+14.64%)。截至10月2日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存25.21天，环比-3.08%，较去年同期-10.23%。截至10月3日，北方四港玉米库存共计71.4万吨，周比-1.5万吨(当周北方四港下海量共计37.1万吨，周比+14.7万吨)。注册仓单量36709(14009)。

　　8.小结：隔夜美玉米继续小幅收跌，短期窄幅温和震荡后趋弱。国内市场方面新粮供应压力以及成本下降驱动开始明显释放，产区领衔现货价格大幅下跌。深加工企业到车量急剧增加，较国庆节前翻倍。产区新粮集中上市阶段才刚刚开始，后续关注收购主体入市节奏与力度。现货大跌带动下，连盘玉米期价跟跌，技术上呈进一步向下突破态势，整体趋势性下跌态势继续维持。绝对估值来看，下方支撑或在(种植成本-100，种植成本)一线，近月合约已跌至2080元/吨，逐渐接近种植成本线预估2050，同时需要谨防保护性措施的出台，或者收购主体逢低阶段性备货的可能。