桂浩明

　　过去，人们在股市上赚到钱了，可以获利了结，将资金用于买房、购买固收产品等。但现在显然不是投资房地产的理想时点，而固收市场的利率又很低，由此所导致的“资产荒”反过来也提高了股票市场的吸引力，增强了其黏性。在这样的背景下，黄金价格的上涨，无疑会成为分流股市资金的一大途径。

　　十一长假期间，国际金融市场发生的一件大事，就是黄金价格突破了每盎司4000美元的大关。有投资者戏称：搞了半天A股还没有涨到4000点，黄金却来到了4000美元上方。

　　其实，对于黄金价格站上4000美元，投资者是有所预期的。

　　近几年来，受多方面因素影响，黄金作为最重要的避险资产之一，一直为众多投资者所青睐。而且，多个国家的中央银行也不断加大黄金储备。

　　进入2025年，这种态势得到了进一步强化。其中一个重要原因是，美国特朗普政府执政后，所出台的政策复杂多变，给世界经济运行带来了极大的不确定性。其对美联储独立地位的干预，更使得美元信用受损。这样一来，也就驱使更多国家考虑在外汇储备中选择出售美元而增持黄金。尽管黄金价格不断上涨并屡创历史新高，但来自机构的买盘依然汹涌。

　　最近，由于美国两党之争导致政府停摆，这一消极事件虽然对美国股市以及美元指数的冲击有限，但却再度放大了市场对黄金的需求，成为黄金价格又一次上台阶的关键推手之一。

　　那么，黄金价格大涨会对社会经济产生什么样的影响呢？

　　有人认为，这可能会推动通胀。毕竟，某种商品价格的大幅上涨，必然会对CPI产生影响。但因为黄金的销售金额在社会零售总额中所占的比例非常低，因此哪怕价格一再上涨，也不可能对通胀造成实质性的拉动。最近，有媒体报道，在金价涨到4000美元后，零售市场上的黄金需求反而增加了，不但金条销售上升，以往比较滞销的大克重金饰品销售也有所回暖。这里虽然有长假期间社会购买力集中释放的因素，而且从统计角度来说，因为时间周期较短，似乎也难以就此得出明确结论，但结合一段时间来黄金零售市场的走势来看，过去那种随着金价走高，销售下降的局面的确有了改变，这说明居民开始比较多地关注黄金的避险作用。换言之，也可以认为黄金上涨以后，对居民的投资活动有了越来越大的影响。

　　本轮A股的上涨已经持续了一年多时间，之所以会形成这样一种慢牛的局面，原因自然是多方面的，但其中缺乏投资机会是不可回避的一点。过去，人们在股市上赚到钱了，可以获利了结，将资金用于买房、购买固收产品等。但现在显然不是投资房地产的理想时点，而固收市场的利率又很低，由此所导致的“资产荒”反过来也提高了股票市场的吸引力，增强了其黏性。在这样的背景下，黄金价格的上涨，无疑会成为分流股市资金的一大途径。

　　事实上，最近一段时间以来，黄金ETF规模增长的绝对值是各基金品种中最快的，而现在又出现了商品零售市场上实物金销售增加的态势。虽然从绝对值来说影响并不大，但不管怎么说，这多多少少会对市场特别是对市场心理产生影响。

　　当然，对于今天的投资者来说，一般不太会把大量资金都配置在实物黄金上，但黄金价格上涨还是会在相当程度上影响其投资行为。简单来说，黄金作为避险资产，其本身具有防御性的特征。在世界各国央行都在购买黄金时，自然反映了经济部门的决策者对未来发展的谨慎心理。社会上黄金价格的上涨，也会在一定程度上增强居民的保守情绪，这无疑是值得重视的问题。

　　应该承认，就市场的投资逻辑而言，金价的上涨与科技股的走热是存在矛盾的。虽然可以从风险对冲的角度来解释，但更多适用于对个体行为的描述，而从大的投资框架上未必讲得通。之所以现在要指出这一点，只是因为4000美元的黄金价格，与人们期盼A股站上4000点的心理，在某种角度来说是不那么合拍的。虽然还不至于马上引发很大的市场震荡，但对此有所关注与警觉还是很有必要的。