新闻：据华尔街见闻报道，美国自由港麦克莫兰公司（FreeportMcMoRan）周三（9月24日）表示，9月8日Grasberg Block Cave矿发生泥石流事故，已造成两名工人死亡，另有五名工人失踪。公司已对合同供应启动不可抗力条款。Freeport发布的第三季度指引显示，受Grasberg事故影响，公司合并销售预计将显著下滑。与7月预估相比，铜销售量预计下降约4%，黄金销售量预计下降约6%，印尼Grasberg矿山可能要到2027年才能恢复至事故前的运行水平。

　　点评：去年底以来全球精矿供应持续紧张，并创出历史低值，即现货加工费为负值，目前中国进口周度精矿加工费为负40美元/吨左右。印尼Grasberg矿难无疑对原本紧张的全球精矿供应雪上加霜，如果2027年方能恢复到矿难前的正常水平，全球精矿供应将长期保持供应紧张。

　　据上海有色网（SMM）估算（印尼矿难前），目前，现货精矿加工费的国内冶炼利润为亏损约2500元/吨，年度加工费的国内冶炼利润约为盈利200元/吨，并且受益于目前的金、银和硫酸价格的高企，冶炼企业处于盈亏线边缘。如果印尼矿难导致现货精矿加工费继续下降，将进一步压低冶炼利润，并将可能造成冶炼产量的缩减。临近明年年度精矿加工费谈判，将可能导致年度精矿加工费进一步缩减，并有可能增强供应紧张的担忧预期。

　　目前全球处于新能源、机器人以及AI算力可能长期大幅扩张的革命性和历史性时期，作为难以替代的电力导体，铜的需求将长期向好。目前全球新能源汽车、新能源发电以及储能，在中国的率领下，正史无前例的速度持续高增长。据彭博数据，纯电汽车耗铜量是传统燃油车的3倍。国内新能源汽渗透率已超过50%，光电装机持续2位数增长。

　　据中国机器人产业联盟介绍，人形机器人铜材平均消耗约8.2公斤/台，高端机型可能达12公斤/台。特斯拉将2027年人型机器人产量目标设定为100万台。

　　AI算力的数据中心耗电量巨大，而电力系统离不开铜。从变电站到数据中心内部的配电柜、备用发电机，再到每个服务器机柜，大量使用铜电缆、铜母排，以及配套的电网升级与扩建，也需要大量的铜。印尼矿难将导致全球铜供求向缺口方向倾斜，并将给铜价走强带来支撑。

　　风险提示：

　　1、印尼矿山超预期恢复生产；

　　2、新能源、机器人以及AI算力等数据不及预期。

　　有色分析师：李野 交易咨询号：Z0002369 从业资格：F0285557

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