1.九月份苯乙烯主力合约冲高回落；

　　2.八月份纯苯进口量减少，港口库存水平有所降低；

　　3.国内纯苯&苯乙烯周度产量维持高位，高库存现实未变；

　　4.纯苯&苯乙烯下游需求整体偏强，十月刚需为主，需求继续增长较为库存；

　　5.苯乙烯供需结构暂未看到更本性好转预期，在库存走出去化周期趋势前，逢高或偏空为主要运行逻辑；

　　6.关注装置意外检修情况，地缘冲突意外事件、黑天鹅事件，国际原油价格变化。

　　01

　　九月份苯乙烯主力合约冲高大幅回落

　　9月份，苯乙烯主力合约价格呈现出冲高回落趋势，苯乙烯中上旬走势震荡偏强主要受到装置检修及港口库存去化影响，随着装置的检修结束预期，港口库存再度大幅累积，叠加原油价格下跌，中下旬苯乙烯价格大幅回落。（图1）

　　9月份原油消费旺季逐步结束，美国原油日均产量仍维持偏高水平，OPEC+会议中决定10月份进一步增产原油，全球原油供应预期增多，国际原油整体走势偏弱。上旬美联储议息会议的预期下，原油走高，随着靴子落地，降息未超预期，原油价格呈现回落走势，WTI原油整体在60-66美元/桶的价格运行。进入十月份，原油整体震荡走势，底部的60美元/桶的位置支撑偏强，整体或逢高偏空运行，警惕相关黑天鹅事件的发生。

　　02

　　纯苯价格低位震荡，成本支撑整体偏弱

　　9月份华东地区纯苯市场价格整体维持低位震荡走势，月初价格为5870元/吨，月中最高涨至5975元/吨，纯苯市场价格为近四年历史同期最低位。国际市场价格方面，韩国纯苯FOB价格震荡走势。欧美地区价格冲高回落为主，美国纯苯FOB价格波动幅度较大，整体价格回落趋势。从美韩价差来看，韩国纯苯出口至美的套利窗口仍处于关闭状态，美国对韩国关税导致套利门槛仍较高，美韩纯苯价差难以弥补关税以获取利润，预计韩国纯苯将继续出口至东亚地区。

　　国内纯苯装置存有检修计划，开工水平维持在75%-80%附近，整体波动有限，产量方面，纯苯周度产量在45万吨左右，供应量仍处于历史同期高位，四季度纯苯存有新增产能，预计供应压力不减，供应仍有增量空间。

　　从海关总署公布的纯苯进口数据来看，2025年8月我国纯苯当月进口量为441202.809吨，累计进口量为3679675.667吨，当月进口金额为33611.2795万美元，，当月进口均价为761.81美元/吨，进口量环比下跌13.13%，进口量同比上涨8.38%，累计进口量比去年同期上涨46.90%。纯苯进口量的明显缩减，帮助降低了港口库存压力。

　　9月份，纯苯港口库存水平整体维持去化趋势。库存水平由月初14.9万吨降低至月底的万吨左右，考虑到10月份新装置投产以及相关检修结束，预计十月份纯苯港口库存去化较为困难，纯苯仍有库存压力预期。

　　从纯苯及石脑油的价差来看，两者价差震荡回升，9月1日最低跌至-1466元/吨，中下旬快速逐步反弹，8月下旬价差再次下跌。两者价差继续维持近几年同期最低水平，八月份纯苯进口减少，纯苯与石脑油价差有所回升，预计十月份纯苯与石脑油价差继续低位震荡。

　　纯苯生产毛利方面计息下跌，9月份纯苯生产毛利持续下滑，纯苯利润较去年同期大幅度下滑，利润由月初的512元/吨涨至月底425元/吨。

　　芳烃调油组分延续偏弱走势，石脑油走势震荡趋弱。其他调油组分价格方面，甲苯价格低位小幅下跌，二甲苯价格持续下滑，乙苯价格维持稳定。汽油裂解价差方面，九月份从高位下跌，从高位的1149元/吨最低跌至986元/吨，裂解价差处于同期中等水平。芳烃调油市场热度整体一般，随着调油季节的结束，纯苯缺乏支撑，继续维持偏弱走势。

　　苯乙烯开工居高难下，供应相对过剩

　　9月份苯乙烯多套装置检修，开工率呈现明显下滑，开工率由79.74%上跌至月末的73.44%，苯乙烯供应明显收紧；产量由37.6万吨降低至月末的34.67万吨，9月份多套苯乙烯装置检修，但多为短期检修，九月份下旬装置逐步重启后，供应压力将再次回升，十月份预计有72万吨新产能将投产，苯乙烯供应压力仍有升高预期。

　　苯乙烯生产毛利来看，一体化装置生产毛利低位回升，一体化装置由月初的194.21元/吨的毛利回升，利润水平仍处于近几年同期低位。非一体化装置生产毛利处于下滑状态，苯乙烯生产毛利亏损进一步扩大。非一体化装置生产的经济性逐步降低，对于苯乙烯供应的负反馈整体较为有限，目前苯乙烯供应依旧维持偏高水平。

　　04

　　苯乙烯厂内及港口库存高企，现实压力偏高

　　九月份苯乙烯现实库存压力依旧偏高。将厂内库存按比例转换为往年同等样本量，库存仍处于同期偏高水平，厂内库存月初为21.48万吨，月中持续回升。从江苏港口库存来看，库存呈现出震荡去化后再度回升，库存水平由月初的19.65万吨去化，中下旬后苯乙烯库存水平再度回升，随着供应端的逐步恢复，预计苯乙烯港口库存继续维持高位震荡。高库存的现实将持续压制苯乙烯价格的上涨，预计十月份苯乙烯港口高库存的现实将延续，短期内未有利于库存开启去化周期的利好因素。

　　05

　　纯苯及苯乙烯下游需求刚需偏强

　　苯乙烯下游ABS开工率在九月份维持稳定，周度产量维持在同期高位，PS开工率回升，由于近两年ABS及PS的产能扩张，开工率虽偏低但两者的周度产量均处于历史同期高位，对苯乙烯的需求较为旺盛。ABS开工率维持在69%左右的水平。PS周度产量稳定在61万吨。总体而言，九月份苯乙烯下游需求整体稳定且偏强，但由于苯乙烯供应过多，难以维持供需平衡。

　　EPS与己内酰胺方面，EPS开工率持续回升，近几年产能扩张明显，月初EPS开工率为52.52%，月底EPS开工率维持在为62%左右，处于历史同期偏高位置，本月产量环比有所增多。纯苯下游的己内酰胺方面开工率震荡下滑，整月来看产量有所下滑，周度产量依旧维持近几年同期高位，下游对纯苯刚需仍较强。预计十月份下游需求维持刚需为主，由于四季度家电排产同比下滑，预计下游产量难以大幅增长。

　　06

　　纯苯与苯乙烯供应增多预期叠加高库存现实，或持续偏弱

　　九月份苯乙烯及纯苯开工均有所下滑，十月份苯乙烯有新增产能预期，供应将持续增多。需求端，下游3S维持高位刚需水平，家电出口及内需拉动ABS及PS刚性需求仍维持稳定。而四季度的家电排产同比下滑，导致苯乙烯需求前景一般，预计需求端难以大幅增多。港口库存及厂内库存均处于历年同期高位，苯乙烯高库存持续压制价格上限，下游需求虽然较为旺盛，但苯乙烯受库存拖累严重，库存完成去化前，价格难以企稳，预计十月份仍以逢高或偏空运行。

　　纯苯方面，时间进入十月后，国内纯苯开工小幅上行叠加新增产能，预计供应增多，除了苯乙烯外的下游，苯酚、苯胺、己内酰胺产量或继续维持刚需稳定，需求大幅增长预期不足，港口库存去化库存，纯苯基本面整体稍强于苯乙烯，但仍偏弱。

　　综合来看，苯乙烯及纯苯基本面持续偏弱，目前暂未看到苯乙烯供需结构更本性的好转预期，苯乙烯整体仍以逢高或偏空运行。十月份需关注装置意外的检修导致的供应减量、地缘政治或黑天鹅事件的发生、国内“反内卷”情绪的发酵。