2025年9月27日能化-橡胶

　　国储抛储成交超预期，现货坚挺下强基差格局延续

　　1.供应端(强现实弱预期)：8月泰国出口继续走弱原料下跌或体现产区逐步上量

　　近期供应端主要矛盾在于近月深色现货强势，而后续主产区上量预期明确，主线仍然是强现实弱预期。产生当下供应格局的原因，主要是三季度的天气问题使得泰国过渡期停割居多，原料高企下加工利润较弱，最终产量与出口数据出现同比增幅的收敛甚至回落。直观看出口数据，泰国7、8月份出口量显著回落，结构上维持混合替代标胶的格局：8月泰国混合胶出口13万吨，继续同比高增长，而标混合计出口仅22.9万吨，对比去年同期的28.4万吨同比大幅下降19%；总量上来看，8月泰国天胶混合胶合计出口33.39万吨，同比下降12%；1-8月泰国天胶混合胶合计出口290万吨，同比增长6%(增幅收敛)。

　　从原料价格表现上看，近期国内外均处于逐步上量的阶段，不过可能还没有显著放量。本周云南二盘反应收胶量环比显著提升，单日满收居多。国外方面，胶水胶杯均有小幅度回落，而胶水跌幅更大，水杯差走弱，或是产区季节性上量开始的一个特征。

　　2.需求端(中性)：胎企节前补库结束轮胎开工窄幅波动

　　轮胎开工方面，周期内轮胎样本企业产能利用率微幅调整为主。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点。目前各轮胎企业多维持前期开工水平，以适当储备节后库存，整体开工小幅调整为主，个别小规模半钢胎样本企业，因订单不足，提前进入“国庆假期”检修状态，对半钢胎样本企业产能利用率稍有拖拽。

　　3.消息面(利空)：国储抛储成交量超预期市场担忧国储隐性库存

　　上周四传出国储抛储竞拍信息，我们了解到的详情如下：抛总量：61941.4吨，全中标。烟片：1943吨，剩余全部是全乳。单价11312元/吨起拍。最高价格13212元/吨。本次抛储成交量较大，超过市场预期，亦引发市场担忧国储隐性库存，对浅色存在利空。

　　4.总结(震荡)：

　　短期来看强现实明确，但弱预期在原料下跌趋势中逐步显化，RU估值相对中性。后续重点关注，新一轮台风路径，国储情况，节后胎企补库情况，以及10月份到港量能否体现深色增量。我们认为，四季度胶价大概率供需双增格局，在天气宏观配合下低多思路为主。

　　5.策略建议：观望。

　　1.机构消息：企业开工小幅调整下周期将存下跌预期(隆众资讯)

　　预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低，据了解，“国庆节”假期期间，部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5-8天，将对下周期样本企业产能利用率形成较大拖拽。

　　市场方面，“国庆节”假期前，市场交投活跃度将有所提升，渠道逐步备齐假期期间库存，以满足客户需求。“国庆节“假期期间，市场出货将主要以消化库存，缺货补齐为主，整体市场走货或将放缓。政策方面。周期内天然橡胶、合成橡胶价格上调，成本面支撑尚存。临近月底，企业价格政策多延续稳定，然目前出口面临压力，内销销售压力或将攀升，部分出口占比较大企业为稳定出货量，或对内销产品进行价格调整，多数企业仍将维持观望态势，以稳定市场份额。

　　2.机构消息：交易情绪转弱，胶价震荡下行(隆众资讯)

　　今日天然橡胶市场价格窄幅下调。节前备货节本结束，海内外买盘情绪转弱，胶价震荡下行。全乳胶14650元/吨，-100/-0.68%；20号泰标1860美元/吨，-10/-0.53%，折合人民币13234元/吨；20号泰混14850元/吨，0/0%。基差来看，今日全乳与RU主力基差为-820元/吨，环比走扩0元/吨；混合标胶与RU主力价差为-620元/吨，环比走缩100元/吨。下游轮胎厂节前补库基本完成，市场交投偏弱，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计短时胶价震荡偏弱运行。

　　3.宏观新闻：中国前8个月轮胎出口量同比增长5.1%(QinRex)

　　 QinRex据中国海关总署9月18日公布的数据显示，2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。

　　4.宏观新闻：美国正式公告：实施美欧贸易协议征收欧盟汽车15%关税(QinRex)

　　当地时间9月24日，美国政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。

　　当地时间7月27日，美国总统表示，美国已与欧盟达成新贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟委员会主席冯德莱恩称，15%税率是欧委会能够达成的最佳结果。

　　联系人：吴经纬