隔夜LME镍跌1.26%报15240美元/吨，沪镍跌0.86%报121680元/吨。库存方面，LME库存维持230586吨；国内 SHFE 仓单增加134吨至25105吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至325元/吨。镍矿方面，价格表现相对平稳运行。不锈钢方面，周度库存延续下降，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总 库存98.45万吨，周环比下降0.26%，成本端镍铁价格走强，成本支撑走强，但供应环比有所增加。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应持续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅增加。宏观+供给端扰动+原料价格走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力。

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2919元/吨，跌幅0.27%，持仓增仓12334手至31.5万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2510收于20800元/吨，涨幅0.1%。持仓减仓1546手至21.9万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2511收于20385元/吨，跌幅0.1%，持仓增仓19手至11786手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至3000元/吨。铝锭现货维持平水。佛山A00报价回涨至20710元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调40-60元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调73元/吨。国内矿山暂未复产叠加几矿发运减量，矿石库存持续下滑，氧化铝整体偏空但基本见底。铝锭仍未形成实际去库拐点。双节将至，下游进入备货阶段，目前出库量级为近三年最低水平，叠加此前铝价冲破两万一大关后，下游采购意愿下滑明显，抑制铝价冲高动力，后续冲高幅度仍待需求进一步改善。铝合金未有明确趋势信号，带票废铝成本坚挺、整体跟随沪铝。

　　25日工业硅震荡偏强，主力2511收于9055元/吨，日内涨幅0.72%，持仓减仓10966手至25.99万手。百川工业硅现货参考价9604元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格回涨至8900元/吨，现货贴水扩至155元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2511收于51365元/吨，日内涨幅0.89%，持仓减仓5713手至10.5万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货升水扩至1135元/吨。双节前硅煤价格攀升、工业硅复产收敛叠加下游备货提开工，库存出现去化。短期成本支撑与高库存压制并存，存在偏强支撑。多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2级标准稍有提升。由于特朗普计划将硅产品纳入征税清单。在内外政策联动且均未落地阶段，多晶硅抢生产和抢出口情绪浓厚。政策和实际供需演绎方向背离，期现或延续分歧，关注国内政策落地情况和美税率协定情况。

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