期货日报 记者 韩乐

　　2023年起，玻璃行业陷入“价格跌、库存高、利润薄”的困境。在基差走弱、波动率加大的市场环境下，传统经营模式难以应对“低估值+现货亏损”的双重压力。在前期的市场走访中，期货日报记者了解到，“期货+期权”组合策略成为众多玻璃企业破局的关键。

　　产业下行周期：传统套保陷多重困境

　　调研中，玻璃市场人士武延民向记者反映，玻璃行业产能错配与需求不足双重压力叠加，行业竞争加剧。

　　这份对行业困境的感知，在河北正大玻璃有限公司（下称正大玻璃）期货部负责人崔彰那里也得到了验证。“2024年玻璃行业景气度持续下行，价格与利润双降，库存却大幅增加；2025年预计供应同比下降7%，但需求将随房地产竣工周期下行持续下滑。更关键的是，玻璃原片生产受窑炉特性与寿命限制，供应端存在刚性，企业不愿放弃产能指标的心态加剧了产能过剩。”崔彰称。

　　武延民提到，在产业下行的特殊环境中，当企业已陷入亏损、玻璃现货价格屡创新低时，企业普遍顾虑“价格是否已触底”，担心套保后行情反弹（不仅未能规避风险，反而错失后续盈利机会），导致套保决策陷入犹豫。

　　河北望美实业期货部负责人霍东凯也表示，当前下行周期中，“不套保，现货价格下跌将直接冲击利润；套保，又面临基差走弱的风险”。

　　破局之道探索：“期货+期权”组合策略灵活应用

　　面对传统套保的困境，“期货+期权”组合策略凭借“下行有保护、上行有空间”的核心优势，成为企业风险管理的“新利器”。在受访企业看来，其核心价值在于：企业只需支付一定权利金，即可锁定价格风险，同时保留现货价格上涨时的盈利机会。

　　在玻璃销售环节，玻璃企业通过卖出看涨期权，既能对冲现货价格下跌风险，又能通过权利金收益增厚利润。

　　以正大玻璃为例：玻璃期权上市首日，该公司卖出 FG409C1820期权，获得26元/吨权利金，在价格下跌后平仓，成功对冲部分生产成本；2025年5月玻璃现货市场低迷时，公司针对6000吨库存，在玻璃FG2507合约的1040元/吨、1060元/吨、1080元/吨价位时卖出看涨期权，待权利金降至0.5元/吨时平仓，总计盈利5.3万元，有效优化了现货成本。

　　纯碱是玻璃生产的核心原料，其价格波动直接影响企业成本。采访中，记者了解到，正大玻璃通过“期货套保+期权优化”的组合，重构了纯碱采购与库存管理模式，具体体现在两方面。一方面，采购渠道升级。在碱厂直采与传统贸易商采购基础上新增期现商点价、期货套保渠道，通过多渠道比价采购降低成本。另一方面，库存管理灵活化。“期货工具应用前，公司纯碱最低库存8000吨、最高1.5万吨；纯碱期货上市后，最低库存降至0.3万吨。公司在保证生产稳定的同时，大幅提升资金使用效率。”崔彰称。

　　风控体系筑基：推动行业向“主动管风险”转型

　　走访中记者还了解到，“期货+期权”组合策略的有效应用，离不开完善的风险管理体系支撑。以正大玻璃为例，其构建了覆盖“决策—执行—监控—反馈”全流程的风控机制。

　　据崔彰介绍，决策层由决策小组审核投资方案，同步反馈风险情况，确保策略符合企业整体经营目标；执行层由工厂（现货端）负责日常生产与库存管理，市场研究员（期货端）实时跟踪市场动态，及时提出风险预警与操作建议；监控层则由风控经理推进内控目标落地，合规部门强化全员合规意识，通过日常巡视与实时监控，防范操作风险；反馈层通过信息闭环机制，及时将现货经营、期货操作的风险情况反馈至决策层，动态调整策略，确保风险管理的灵活性与有效性。

　　“期货+期权”组合策略的普及，不仅帮助玻璃企业渡过行业低谷，更推动行业发生深层次变革。一方面，一些玻璃企业的成功实践，吸引更多原本对期货工具热情不高的企业主动学习衍生品知识，形成“企业参与—市场活跃—功能提升”的良性循环；另一方面，随着金融工具应用深化，企业愈发重视风险管理专业人才培养，为行业整体风险管理能力提升奠定基础。

　　“期权工具推动玻璃行业从‘被动抗周期’转向‘主动管风险’，套保组合已成为产业风险管理的‘标配’—— 这不仅是风险对冲的工具，更是玻璃行业向高质量发展转型的新支点。”受访企业普遍认为，尽管当前玻璃产业仍面临“长路漫漫”的挑战，但随着“期货+期权”组合策略的深入应用，以及企业风险管理能力的持续提升，行业终将走出低谷，迎来美好的未来。