季度观点——

　　玻璃四季度观点：

　　基本面为锚，关注预期驱动

　　展望四季度，供给层面，浮法玻璃供应量环比三季度或有所提升，整体维持在16万吨/天日熔量以上。需求层面，虽然由于地产数据持续边际走弱，短期存在政策加码预期，但由于当前去库存是房企的主要目标，即便销售回暖，竣工强度的提升幅度预计也有限。四季度玻璃需求环比三季度存在一定季节性改善空间，但仍难言乐观。在供给难有收缩、需求成色不足的背景下，加上当前中游库存偏高，四季度原片厂家难迎有效去库。

　　策略：短期宏观和政策预期对玻璃盘面将构成一定支撑：一方面是反内卷政策预期仍时有扰动；另一方面，由于经济数据持续走弱，我们宏观研究员认为9月末至10月或有增量政策推出，而政策加码通常会对玻璃盘面构成情绪上的提振。但由于基本面端存在压制，与预期较难形成共振的情况下，盘面上行空间或有限。考虑到四季度宏观和政策变化仍有不确定性，盘面多空博弈或比较剧烈，我们仍不建议单边操作，目前延续前期报告观点，继续推荐关注多FG2601空SA2601的套利机会。若前期已持有该套利头寸可继续持有，若后续玻碱价差再度扩大至-130至-150元/吨区间可建仓。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《玻璃四季度观点：基本面为锚，关注预期驱动》，发布时间：2025年9月24日。

　　曹璐——东证衍生品研究院化工资深分析师