季度观点——

　　纯碱

　　纯碱四季度观点：

　　供应压力凸显，碱价偏弱运行

　　展望四季度，纯碱行业仍将面临供过于求格局。供给层面，一方面远兴二期280万吨的产能已经点火，预计10月份出产品，届时纯碱行业的在产产能将增长7%左右，低成本货源的大量涌入将对供给端构成一定冲击；另一方面，9月份开始，纯碱行业夏季检修基本结束，后续检修企业较少。四季度纯碱行业供应压力将继续提升。需求层面，四季度浮法玻璃供给量环比三季度或小幅增长，对纯碱的消耗量也将有所增加。而光伏玻璃需求在四季度走弱的概率较大，届时将再度对光伏玻璃供给端形成负反馈，光伏玻璃产量下滑也将对纯碱需求端构成负向冲击。四季度纯碱供应端波动要大于需求端，行业整体仍将供过于求，基于我们半年报的测算，年底碱厂库存或累至220万吨以上。

　　策略：四季度纯碱仍面临震荡走弱的压力，后续继续以反弹沽空的思路对待。根据动力煤研究员观点，四季度煤价或呈震荡走势，因此纯碱成本端波动预计不大，若SA2601合约能上行至氨碱法成本(1300元/吨)上方，将是比较好的沽空机会，下方关注联碱法成本(1200元/吨附近)支撑。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《纯碱四季度观点：供应压力凸显，碱价偏弱运行》，发布时间：2025年9月24日。

　　曹璐——东证衍生品研究院化工资深分析师