农产品

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　　文章撰写日期：2025年9月22日

　　上周中美两国谈判引发市场的广泛关注，但谈判内容未涉及大豆，中国重启购买美豆的问题仍未得到实质性的进展。豆粕价格在预期和谈中大幅下跌，后开启反弹之势。但在9月19日两国领导人通话中，特朗普表示将于明年年初访问中国，意在营造与中国积极谈判的氛围。尽管中美关系反复炒作且无实质性进展，但相关消息仍影响盘面，价格难形成明显的趋势，波动中寻求机会。

　　（一） 美国大豆市场

　　目前美豆主产区开始收割大豆，但由于中国9、10月未从美国购买（中国9、10月份船期已全部完成购买），美豆收割的短期内将面临一定的库存积压压力，压制美豆价格上涨空间。

　　但根据钢联公布的美国大豆出口数据显示，9月12日当周美豆出口83.71万吨，较一周前的64.02万吨有明显的增长，亦高于过去三年同期水平，美国的出口表现并不差。同时，受中国巨大需求的影响，阿根廷和巴西担心其国内压榨企业出现原料供应紧张的局面，市场出现阿根廷和巴西进口美豆的传闻。由于美豆是目前最便宜的大豆，与巴西价差大约在110美分/蒲式耳；美豆和巴西豆运至中国的海运费在142-158美分/蒲式耳，因此具有一定的可行性。对南美大豆的需求转而反映在南美对美豆的需求上，支撑CBOT的报价。

　　双重影响下，美豆上下空间均有限，区间运行。

　　图1、美豆出口数量

　　数据来源：钢联、广州期货研究中心

　　（二） 巴西大豆市场

　　目前对天气的跟踪从美国转向巴西，巴西新季大豆开始播种。截止9月19日，巴西大豆播种率达0.7%，远高于去年同期的0.25%，亦高于近5年同期水平。根据天气预报显示，9月下旬巴西降雨将有所增加，巴西大豆播种初期进展将正常进行。

　　旧作方面，根据McDonald数据，中国9-10月分别从巴西进口692.7万吨和660万吨，其中10月船期超额购买。在中国明年1季度缺豆预期下，从南美大量进口旧作大豆。近期由于中国大豆压榨利润下滑，进口有放缓之势，截至9月19日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为423万吨，较上周减少61.65万吨；巴西CNF报价下降至300美分/蒲式耳。但在中美贸易关系确定下来之前，巴西供应紧张的格局不会改变，升贴水仍可以维持在较高的水平。

　　图2、巴西大豆升贴水

　　数据来源：钢联、广州期货研究中心

　　（三） 国内豆粕基本面

　　根据钢联预估，国内油厂大豆到港预估为9月1030.25万吨、10月900万吨、11月750万吨，国内大豆紧张的格局暂时还不会出现。本周国内油厂开机率66.65%，压榨量238.78万吨，而提货量仅20.62万吨，基本面偏弱，上涨乏力。

　　由于特朗普表示将于明年年初访问中国，今年底中美或达成阶段性协议，市场对中国一季度大豆供应的不确定性加大。但短期来说，仍维持供应短缺的预期，周内价格或反弹收复上周跌幅。

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