2015年12月14日，深证指数公司发布了深证系列指数2015年年底样本股的调整方案，本次调整将于2016年第1个交易日正式生效。此前，我们曾发布报告，对A股市场主要宽基指数2015年年底指数调整方案进行了预测，本文在上述报告的基础上，对预测效果进行回顾，同时估算实际调整组合的冲击系数。

深证100指数预测效果回顾：调入组合预测准确度为80%，调出组合预测准确度为90%。（1）由于本次指数调整的考察期恰逢市场大跌、股票大面积停牌的特殊时期，因此整体上增加了指数样本股调整的预测难度。但是与中证、上证系列指数不同，深证100指数截止考察期期末已经基本复牌，因此预测准确度高于中证、上证系列指数。（2）深证100指数本次共调整10只股票，我们在11月10日发布的报告中，对深证100指数调入组合预测的准确度达到了80%，调出组合预测准确度为90%。

深证100和创业板指冲击系数较高，重点关注华润三九、华东医药的调出冲击风险，以及金信诺的调入冲击机会。（1）由于跟踪深证100和创业板指数的被动型基金规模较大，且指数样本股权重较为集中，因此调入和调出组合具有较高的冲击系数。（2）以预期调整金额除以近1个月日均成交额来计算，深证100指数的调出个股冲击系数，以及创业板指数的调入个股冲击系数最高可达0.3以上，建议对这些股票重点关注，主要为深证100指数调出组合中的华润三九和华东医药，创业板指数调入组合中的金信诺、新文化等。

跟踪深证成指和中小板的被动型产品规模较小，整体的冲击系数也较低。此外，深证成指的调出组合中目前仍有股票处于停牌期，可能会对被动型基金的调仓产生影响。

样本股调整效应回测：深证100调整效应较强，中小创受市场环境影响调整效应减弱。（1）总体来看，深证100指数的调入和调出组合，在实施日之后均有较好的正超额收益，而调入组合在实施前也有较强的负超额收益。其中，实施之后调入组合的正向冲击主要为被动型产品的主动加仓所导致，虽然历史的超额收益较高，但分布并不十分稳定，具体程度也要看当时的市场环境；而实施之后调出组合的正向冲击主要为指数基金前期的超卖导致股价回调，超额收益的幅度较低，但整体胜率较高。（2）创业板指和中小板指数的小盘风格特征较强，受市场环境影响较大，规律性有所降低。