玻璃纯碱行业逐步进入金九银十需求旺季，虽然整体旺季需求偏弱，但马上进入国庆节补库阶段，市场对玻璃的补库需求预期也有一定的期待，近期反内卷相关宏观政策预期也在带动工业品走强，后续行情如何演绎呢？

　　一、供应：纯碱供应持续偏高，新增产能

　　已经投产；玻璃产量保持稳定

　　本周随着检修结束，产量进一步提升，下周预计产量继续回升。新增产能投放背景下，四季度还有阿拉善二期的280万吨本周已经开始点火生产，后续产能逐步出产，低成本产能进一步增产，后期供给压力仍较大。

　　当前玻璃处于年内供应高位，需求有改善迹象但并不明确的阶段，目前玻璃供应依旧维持年内高位，近期沙河地区虽然有供应预期扰动，但短期内整体供应依旧保持偏稳的状态。

　　二、库存：纯碱厂家去库，中游交割库累库明显；玻璃厂家去库，中下游库存较高补库能力有限

　　目前纯碱厂库持续维持高位，分品种来看，交割品重碱库存同比压力更大。近期发货持续加快，带动厂家库存进一步转移至交割库及部分下游，下游节前也存在适量补库。

　　资料来源：公开信息整理 广州期货

　　目前玻璃厂库库存近几周在缓慢去库，，现阶段由于存在金九银十季节性需求回暖的窗口，中游节前备货带动厂家去库，而期现商库存依旧维持很高的态势，分区域看部分地区库存压力依旧较大。

　　三 需求：地产需求依旧低迷，短期宏观预期偏利好，光伏玻璃日熔量逐步下滑，纯碱需求堪忧，玻璃需求依旧偏弱

　　从纯碱需求端来看，需求端，短期内浮法仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期上行，光伏玻璃开始去库，整体光伏过剩预期依旧持续，但可能仍旧存在补库的需求，临近节假日，近期发货持续加快，带动厂家库存进一步转移至交割库及部分下游，下游节前也存在适量补库。

　　期玻璃仍处于需求回暖的状态，一方面是金九银十的氛围烘托，贸易商及部分下游的买货情绪仍在，另一方面盘面仍震荡偏强，升水现货，期现商也存在投机买货，目前刚需端来看是持续边际改善，但改善也并不明显。

　　四：纯碱和玻璃估值中性偏低，

　　政策消息有时对价格形成干扰

　　从利润来看，目前纯碱除了天然碱保持较高利润外，联碱法和氨碱法基本都出于盈亏平衡附近，近期生产原料煤炭受到国内超产整顿影响再度偏强，带动纯碱成本上升。

　　玻璃生产端，除了天然气工艺依旧亏钱外，煤制气和石油焦工艺也在盈亏边缘附近，利润相对平稳，目前利润下玻璃厂还是保持生产积极性。

　　五：后期展望

　　在金九银十旺季和国庆节前备货的驱动下，玻璃纯碱皆出现厂家库存逐步往中下游转移带动上游去库的局面，从而带动了现货和部分期现贸易带动价格回升。在反内卷政策主线确定，而执行细则和时间依旧不明朗的情绪，市场交易反内卷的情绪呈现“短暂”和“波动大”的特点，加剧了交易难度。因此玻璃纯碱短期内，在旺季预期和反内卷的掩护下呈现偏强特征，但中长期基本面供大于求的局面仍未扭转，所以操作上更多以等待机会为主，不追随短期行情，在反内卷情绪交易充分后依旧可以选择逢高做空为主。

　　文章撰写时间：2025年9月21日

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。