2025年9月20日能化-硅链

　　工业硅弱现实强预期，硅料现实供需压力上升

　　工业硅：成本抬升，远月预期改善，但现实压力仍在

　　1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；现实仍差预期边际好转。目前看供应弹性更大，但市场传西南10月临平水期减产，以及近期多晶硅10月产量上升预期，远月供需预期好转。

　　2、成本上升。核心是近期煤炭反内卷再次上升，硅煤确实本周也开始上涨，预计成本增350元，工业硅完全成本上移至8800-9300元/吨。

　　3、仓单未有明显变化。市场传仓单严格，12月有挤仓风险。

　　结论：本周工业硅在成本、远期预期改善下大涨。但工业硅没有限产约束，高价就会刺激产量回升，11月前累库压力仍不变，若产量持续兑现，仍偏空；成本抬升带来区间上移，关注是否有超涨后做空机会(9500附近)。12月及之后合约供应压力不大，核心还是看能否向多晶硅要利润，在终端需求仍有限，新建待投量大背景下，仍不看好没有产量约束的工业硅。

　　多晶硅：行业限产难，终端负反馈压力上升

　　1、反内卷驱动，情绪降温。市场原预期9月底方案、平台公司落地；传收储进度受阻，同时传10月增产预期，显示供应约束暂有限。

　　3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善，10月硅料再有增产预期。目前开工持稳，预计9月产量微增，10月传头部企业取消检修、提产。下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。传组件近期有降价预期。

　　结论：多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，短期远月仍有冲高动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。但考虑到现货支撑及限仓，预计下方支撑仍较强。

　　下周关注点：反内卷收储推进情况，限产、限价政策，仓单量

　　能化组：

　　田大伟

　　 Z0019933

　　18818236206

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　 THE