早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.4%至1062.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.75%至290美金/短吨

　　1.USDA出口销售报告前瞻：截至9月11日当周，预计美国2025/26市场年度大豆出口净销售为40-150万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于0-5万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为10-35万吨。

　　2.Anec：9月14日至9月20日期间，巴西大豆出口量为213.17万吨，上周为209.85万吨；豆粕出口量为51.35万吨，上周为31.50万吨。

　　3.油世界：当前马托格罗索和帕拉那州干燥炎热，推迟大豆种植。当前预测指向未来两周近三分之一的大豆种植区域在未来两周降雨量低于正常水平，主要在马州和帕拉那州的北部和东北部地区。当前极端天气可能推迟大豆种植2-3周。

　　4.我的农产品：截止9月12日当周，油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率为66.35%。大豆库存733.2万吨，较上周增加1.5万吨，增幅0.21%，同比去年增加43.81万吨，增幅6.35%；豆粕库存116.44万吨，较上周增加2.82万吨，增幅2.48%，同比去年减少18.24万吨，减幅13.54%。

　　月度供需报告影响有限，盘面反弹一方面因为前期利空反应比较充分，另一方面也因为宏观方面影响，预计整体支撑仍然存在。南美需求方面表现良好，供应也相对比较充足，整体价格支撑仍然存在，但上涨空间有限。国内大豆供应整体宽松，需求方面维持良好，库存压力相对较大，整体价格预计以震荡运行为主。

　　1.单边：观望

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约大跌，跌0.37(-2.33%)至15.51美分/磅。上一交易日伦白糖价格下跌，主力合约跌6.7(-1.44%)至459.3美元/吨。

　　1、巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西9月前两周出口糖和糖蜜153.16万吨，较去年同期的186.63万吨减少33.47万吨，降幅17.93；日均出口量为15.31万吨。2024年9月，巴西糖出口量为387.95万吨，日均出口量为18.47万吨。

　　2、ICE欧洲期货交易所周二公布的数据显示，10月合约到期共交割26.08万吨白糖。其中阿联酋20万吨，印度3.7万吨，泰国1.88万吨，中国0.5万吨。接货方MacquarieBankLtd14.58万吨，MarexFinancial11.29万吨和LouisDreyfusCompanySuisse0.2万吨。交货方ADMInvestorServices15万吨，MarexFinancial5.4万吨，StoneXFinancialLtd3.3万吨和SucdenFinancial2.38万吨。

　　3、全球食糖市场供应正从缺口过渡到过剩。专注于生物能源业务的BPBioenergy公司高级市场情报经理Luciana[orrezan在NovaCana2025大会上表示，到2026年第一季度，贸易流应该保持平衡，但从第二季度开始就存在不确定性。他说:"巴西本榨季几乎三分之二的甘蔗已经收获，最终产量仍然不确定。据这位分析师称，目前巴西中南部的甘蔗压榨量前景从5.9亿吨趋同到6.1亿吨。然而，Torrezan指出，糖醇比例存在不确定性，有可能更多地转向乙醇生产。"在包括圣保罗在内的主要州，乙醇的收益高于糖。这些工厂已经在考虑调整糖醇生产结构。”与此同时，目前的食糖产量预计在3900万吨至4140万吨之间。"我们对糖的短期愿景是，糖价应该接近巴西乙醇平价。巴西的乙醇价格一直是纽约原糖的底部支撑。

　　国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，价格下跌至低位利空基本上兑现，低价糖下方支撑作用较大，预计短期将在低位反弹。

　　1.单边：近期外糖价格震荡，预计郑糖跌至低位后短期也偏震荡走势，下方前期低位支撑作用较大，可考虑前低附近少量布局多单。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.88%至51.82美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.58%至4422林吉特/吨。

　　 SPPOMA：2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%。

　　加拿大统计局与加拿大农业和农业食品部周三联合发布基于模型的大田作物产量预估，在全国范围内，2025年加拿大油菜籽产量预计增加4.1%，至2,000万吨。预期的产量增加得益于单产提高，油菜籽单产预计增加6.2%，至41.2蒲式耳/英亩，抵消了收割面积下滑的影响，收割面积料下滑2.0%至2,140万英亩。

　　据外电消息，一机构发布大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为610万吨，较前一次预估提高3.4%，预估区间介于570-640万吨。澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料增加至610万吨，得益于西澳大利亚州和新南威尔士州的降雨良好。

　　据Mysteel，9月17日，豆油成交21000吨，现货成交8500吨，远月成交12500吨；棕榈油成交380吨，总成交21380吨，环比上一交易日减少883吨，跌幅4%。

　　美国生柴有所消化，油脂盘面回落。八月马棕如期增产累库，表观消费持续偏高，预计后期马棕增产累库逐渐放缓。印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。目前国内豆油仍处累库当中，处于历史同期较为偏高水平。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落0.5%，收盘为426.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周三，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘下跌，基准期约收低0.6%，从两个月的高点处回落，主要受多头获利了结和美元上涨的影响。

　　2、据Mysteel调研显示，截至2025年9月12日，广东港内贸玉米库存共计60.1万吨，较上周减少5.50万吨；外贸库存0万吨，较上周持平；进口高粱39万吨，较上周减少5.80万吨；进口大麦82万吨，较上周增加13.90万吨。

　　3、本周(2025年9月11日-9月17日)全国玉米加工总量为51.72万吨，较上周增加0.69万吨；周度全国玉米淀粉产量为24.91万吨，较上周产量增加0.52万吨；周度开机率为48.15%，较上周升高1.01%。

　　4、截至9月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120万吨，较上周下降2.60万吨，周降幅2.12%，月降幅8.95%；年同比增幅37.46%。

　　5、9月18日北港收购价价为700容重15水分价格为2240元/吨，收购30水潮粮0.875元/斤，价格偏弱，华北产区玉米继续回落。

　　美玉米外盘回落，后期会继续下调单产，但美玉米产量新高，预计短期美玉米反弹空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米稳定，港口价格开始回落。进口玉米拍卖，华北玉米现货继续下跌，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米底部震荡，华北现货陆续上市，盘面仍有回落空间，但空间相对较小。

　　1.单边：外盘12玉米反弹到高位，观望等待回调。01玉米等企稳后做多。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现下行态势。其中东北地区12.4-12.6元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区12.5-13.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区12.9-13.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；华中地区12.7-12.8元/公斤，下跌0.1元/公斤；西南地区12.6-12.8元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区12.2-13.8元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月16日当周，全国7公斤仔猪价格259元/头，较9月12日下跌32元/头，15公斤仔猪价格358元/头，较9月12日下跌36元/头，50公斤母猪价格1590元/头，较9月12日下跌2元/头；

　　3.农业农村部：9月17日“农产品批发价格200指数”为117.87，下降0.13个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.63，下降0.16个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.73元/公斤，下降0.8%

　　规模企业出栏量整体维持高位，普通养殖户出栏量整体有所减少，二次育肥入场有所减少，整体供应变化不大。由于当前生猪存栏仍然处于相对高位，预计后续出栏量仍然相对较大，供应整体充足，后续生猪价格整体有一定下行压力。

　　1.单边：近月继续以偏空思路为主

　　花生

　　1、全国花生通货米均价4.15元/斤，上涨0.01元/斤，其中，河南白沙通货米4.2-4.35元/斤不等、8个筛价格4.6-4.8元/斤，水分10个左右，冀鲁豫大花生通货米3.9-4.2元/斤，辽宁白沙通货米4.1-4.15元/斤，以质论价。

　　2、山东油厂通货米合同采购报价8300-8400元/吨、河南油厂报价7800元/吨，山东油厂油料米合同采购报价7900元/吨，因降雨天气影响，到货量减少；目前，油厂整体开机率依旧较低，大部分企业暂无开机计划，压榨需求欠佳。

　　3、花生油方面，国庆、中秋双节临近，整体走货略有改善，但相比往年旺季行情差距较大，国内一级普通花生油报价14686元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　部分花生现货陆续上市，但供应仍较少，河南新季花生偏弱，东北花生稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，盘面底部震荡。

　　1.单边：11和01花生底部震荡，05花生等待回落后尝试短多。

　　鸡蛋

　　1、昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余26车。今日全国主流价格有稳有落，今日北京各大市场鸡蛋价下落3元每箱，北京主流参考价167元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价167元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格167-168【落3】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格稳定、河北价格下落；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　近期各环节补库进入尾声，鸡蛋现货价格有所回落。根据当前基本面来看，预计短期随着备货进入尾声未来蛋价将有所承压，可考虑逢高沽空。

　　1、单边：可考虑逢高空

　　苹果

　　1、根据mysteel数据显示，截至2025年9月10日，全国主产区苹果冷库库存量为20.91万吨，环比上周减少6.44万吨，山东产区库存走货速度略有加快。

　　早熟苹果优果率差，好货和差货价格差距较大，而今年陕西部分地区果径确实偏小，市场推测晚熟富士预计优果率也差前期优果收购价格预计偏高，因此对于晚熟富士开称价格预期略高，但是考虑目前期货盘面价格已经不低，预计期货短期偏震荡。近期新季富士苹果即将上市，预计开称价格将对盘面影响较大，关注新季收购价格。

　　1、单边：预计短期受优果率差的预期苹果偏震荡为主，前期高位预计将是近期高点，后期苹果上市后卖套保压力较大。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.49(0.72%)至67.18分/磅。

　　1、根据金十数据9月18日讯，美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。

　　2、据CAI公布的数据统计显示，截至2025年9月15日当周，印度棉花周度上市量5.8万吨，同比增长576%；印度2024/25年度的棉花累计上市量524万吨，同比下滑4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(529万吨)的99%，同比快1%。印度棉周度上市增量5.8万吨，实际周度上市约0.9万吨，其余4.9万吨为调整之前的累计上市量。

　　3、截至2025年09月15日，张家港保税区棉花总库存3.44万吨，较去年同比减少0.37%;其中保税棉3.16吨，较去年同比减少0.38%;非保税棉0.28万吨，较去年同比减少0.25%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比29.14%，较去年同比减少17.48百分点；巴西棉占比24.07%，较去年同比增加0.52百分点；澳棉占比41.57%，较去年同比增加17.78百分点；其他国家及地区占比5.23%，较去年同比增长1.27百分点。当前进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库1193.97吨,入库1339.9吨,净入库(145.93)吨。张家港库存小幅上升，9月全国进口棉花库存小幅下滑，整体入库偏慢。澳棉进口高峰过去，巴西棉因上市加工进度偏慢、早期花马值、短绒率指标不好等原因而到港偏慢，整体港口库容回升较慢。

　　近期新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量预计将超预期增加，而轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6.2-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。而需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现一般，预计对盘面的提振作用相对有限。

　　1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉前期的高位预计将是短期的高点，近期卖套保压力较大，预计震荡略偏弱走势，建议择机交易。

　　风险提示

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