上周铜市延续震荡态势，周后期波动有所加大，沪铜收盘上涨0.92%，伦铜表现相对沪铜明显偏弱，收盘下跌0.41%。

　　美联储降息预期增强，铜的供需结构平稳，短期铜价将延续震荡态势。

　　上周铜市延续震荡态势，周后期波动有所加大，沪铜收盘上涨0.92%，伦铜表现相对沪铜明显偏弱，收盘下跌0.41%。

　　宏观方面，美联储在其当地时间9月3日最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。此外，美国8月非农就业人口增加 2.2万人，远不及预期 7.5万人，亦不及前值 7.3万人；美国8月失业率 4.3%，持平于预期值，较前值 4.2%提升。降息预期强化。

　　全球交易所库存情况来看：截至9月4日，LME铜库存较8月29日减少925吨至15.80万吨；截至9月5日，上期所铜库存较9月29日增加2103吨至8.19万吨，目前国内精炼铜显性库存自6月末起持续处于10万吨以下低水平，对价格重心形成一定支撑；截至9月5日COMEX铜库存较8月29日增加27502吨至30.53万吨，COMEX铜库存依然在增加趋势当中。

　　供应方面，Capstone Copper 其位于智利的Mantoverde铜矿因一周内两台球磨机的故障，将面临暂产量下滑。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至9月55日当周，进口铜精矿加工费报-40.85美元/干吨，环比前一周上涨0.63美元/干吨，矿石供应忧虑情况整体并无进一步压力。

　　需求方面，产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑1.1%。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，铜关税落定，短期铜价将延续震荡态势。

　　写作日期：2025年9月8日