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　　随着周日晚间欧佩克+所有成员国用了10分钟一致通过增产决定，将在2026年8月前逐月增产165万桶石油，进一步为油价的下跌摁下了确定键。

　　周五夜盘油价大跌，跌幅一度接近3%，直指破位下行。

　　虽然周五晚间美国非农数据公布后，美联储9月降息几乎是板上钉钉的事情。

　　虽然特朗普对普京再次表达不满，美国和欧盟将于下周一讨论对俄罗斯的新制裁。

　　但油价并没有因此就停止下跌的步伐，因为有让投资者更加担忧的因素。沙特希望OPEC+考虑在明年年底原计划恢复增产之前，进一步增加石油产量，以夺回市场份额。OPEC+将于周日举行视频会议，讨论如何处理每日166万桶暂停的产量，这在周五夜盘给了油价巨大的压力，让油价重心进一步下移，形成破位下行的巨大压力。从周三市场传出增产消息，到周五增产消息的进一步发酵，短短3个交易日已经是让油价下跌了4美元。油价这样的应声下跌反应出对沙特为首的欧佩克+国家在周日会议继续增产的担忧。从之前多个权威机构的展望来看，即便不继续增产，按照目前的供需预测接下来半年时间原油市场将面临非常严重的过剩压力。

　　也门胡塞武装加大对以色列以及其报告油轮在内的航运加大打击力度，给欧洲地区石油供应稳定性带来风险，可以看到上周欧美成品油明显表现强于原油，也引发了资金对欧洲布伦特原油和成品油的多头头寸配置，洲际交易所数据显示在周三油价开始下跌之前，因地缘因素升温导致投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加44511手合约至251054手合约，创五周新高(预计随后三天的下跌会让部分做多资金离场)。但是WTI原油基金净多头寸没有增加，而是微幅下降。欧洲地区油价成为上周全球各区域最强表现，而我国SC原油则继续呈现弱势，卫星数据显示上周中国原油库存继续走高刷新历史高位。而最新的月差结构持续走弱显示资金对原油市场后市供应压力逐步增加的预期进一步强化。

　　欧佩克+提速增产的向死而生决定

　　沙特似乎下定了决心，拿回属于自己的市场份额。

　　八个OPEC+国家于2025年9月7日举行虚拟会议确认继续增产，声明中称鉴于全球经济前景稳定以及当前健康的市场基本面，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八个参与国决定在10月份将石油产量提高13.7万桶/日，具体细节如下表所示。根据不断变化的市场条件，这部分或全部的每日165万桶可以逐步返还。

　　路透调查显示，8月份欧佩克产量达到2784万桶/日，比7月修正后的水平高出36万桶/日。彭博调查显示OPEC8月原油日产量较前月增加40万桶/日。调查显示欧佩克+增产基本贴合提速增产计划，增产的主力是沙特和阿联酋，事实上在过去的几个月里，沙特跟阿联酋几乎都是足额提速增产。过去二个月在欧佩克开始提速增产背景下，中东地区油价仍成为全球各区域最为强势的区域油价，这种表现给了沙特为首的欧佩克增产信心。虽然上周有消息显示沙特可能会下调10月销往亚洲的官价，因此前连续提高贴水导致过高的价格让亚洲大国削减了采购量。目前来看沙特已经下定决心再次通过增产拿回自己的市场份额。

　　在过去10年时间里沙特已经经历过2015年、2020年二次因增产争夺市场份额导致的油市崩盘行情，尽管从之前的经历来看，沙特并未从中受益。但此次沙特仍决定再次做出这样的选择，或许沙特为代表的欧佩克已经意识不激进增产按目前的供需局面未来一段时间油价也是低迷，成员国阿联酋、伊拉克等均对提升产量磨刀霍霍，内部提产意愿强烈，索性长痛不如短痛，让油价迅速走低来释放风险，而低油价必然会挤出一部分高成本的原油供应，为后面的市场份额提升和油价恢复提供空间。欧佩克秘书长称预计到2050年，在欧佩克成员国领导下的欧佩克+将把产量从每日4900万桶增加到每日6400万桶左右。在这个声音的同时伊拉克已经跳出来呼吁OPEC成员国重新考虑其石油出口配额，伊拉克总理周六呼吁欧佩克重新考虑该国的石油出口配额，称其没有反映其储备规模。他在一个活动上表示，伊拉克的探明储量为1500亿桶，“我们的出口配额与我们的储备规模和生产能力不相称。对于一个饱受战争蹂躏的国家来说，出口配额不足以带来足够的收入。”他还表示，将作出安排，便利大型石油公司进入该国。伊拉克已经开始与埃克森美孚就此展开谈判。此前伊拉克称2028年计划将其原油产量提升到600万桶/日。伊拉克国家石油营销组织SOMO称预计伊拉克9月份石油出口量将达到每日340万至345万桶。而根据报道伊拉克8月石油出口量为338万桶/日。

　　超级增产背景下，谁出局？页岩油大减产似乎没有选择。根据达拉斯联邦储备银行能源调查7月份的调查数据显示，情形一：WTI原油跌至60美元时，61%的页岩油公司的石油产量将从2025年6月到2026年6月略有下降。24%的高管预计产量将保持在2025年6月的水平附近。情形二：WTI原油跌至50美元时，46%的公司的石油产量将从2025年6月显著下降至2026年6月。另外42%的高管预计他们的公司石油产量将略有下降。

　　贸易层面围绕俄罗斯石油制裁博弈仍在继续，消息人士周五表示，印度最大的炼油商印度石油公司在其最新招标中跳过购买美国石油，转而购买200万桶西非原油和100万桶中东原油。美国商务部长卢特尼克称印度增加购买俄罗斯石油是错误的。美国总统特朗普看来我们已经失去了印度和俄罗斯。两名美国高级政府官员表示，美国总统特朗普对结束俄乌冲突或看到俄乌领导人亲自会晤的前景越来越悲观。从先前自估的九成降至不足三成，悲观情绪在周四与泽连斯基及欧洲领袖的加密通话中达到顶点。特朗普称将很快与普京通话，克里姆林宫发言人佩斯科夫表示(普京)与美国总统特朗普的可能会谈目前尚未做准备，但可能迅速安排。数千名外国军队驻扎在乌克兰的问题正在作为安全保证的一部分进行讨论。普京表示如果任何外国军队出现在乌克兰，特别是冲突仍在进行，我们认为他们是合法打击目标。周日乌克兰称俄罗斯以“创纪录数量”的无人机和导弹发动了袭击。乌克兰总统泽连斯基称欧洲和美国团队将协调对俄制裁，双方团队将在数日内会晤，讨论制裁事宜。美国和欧盟将于下周一讨论对俄罗斯的新制裁。

　　供应端压力持续增加，而需求端随着消费旺季告一段落，全球原油需求在未来几个月时间将明星有所回落，而供应继续保持增长，在供给冲击以及需求转弱预期的双重作用下，原油市场过剩预期将进一步升温，上周原油库存数据显示原油市场明显累库，EIA预计，2025年原油市场从四季度到明年一季度将出现超200万桶/日的严重过剩局面，油价在这样的背景下很难守住阵地，不出意外后续随着石油市场库存的持续累积，市场预期将进一步趋于一致，油价的低点可能要超出此前大部分人的预期。

　　地缘、宏观层面的影响在今年给油价带来了不少的扰动，这也让投资在对油价判断时颇为犹豫和摇摆，油价今年来的表现也确实如此，油价的大部分突然异动都是由突发地缘动荡事件或美国发起的包括关税、制裁等政策影响，但在这些波动最终没有改变全年油价重心不断下移之势，这指向了一个真相那就是油价最终的运行方向最关键的因素还是在于欧佩克+决定4月开始的增产行动，并在随后不断提速增产，这让其他的因素都退居次要地位，供应压力的增加是决定油价的最核心驱动。事实上从6月底以伊停火之后原油市场月差就开始从年内高点持续回落，近期走弱迹象进一步清晰，SC原油再一次领先全球原油市场走出破位下行走势，一切均指向压力之下油价走低的方向选择，随着欧佩克+决定继续增产，年内剩余时间油价刷新全年低点成为大概率事件。