本文首发于2025年9月5日

　　众所周知，美国石油需求存在明显的淡旺季特点，每年的6-9月为夏季出行高峰季，石油需求提升与库存去化趋势，对市场形成持续性利好支撑。9月劳动节过后，市场迎来季节性转变，石油需求降低与库存逐步累库，对石油市场的影响也逐步由利好转为利空。需要注意的是，近年来美国石油需求淡旺季特征有所弱化，“旺季不旺、淡季不淡”的局面，一定程度上削弱传统淡旺季对油市的影响方向。

　　市场面临季节性转变汽油需求与炼厂活动放缓

　　在全球经济及能源需求面临较大挑战的背景下，美国夏季石油需求相对稳健，来自于美国能源信息署(EIA)的数据显示，2025年6-8月份，美国汽油日度需求维持在900万桶附近，炼厂开工负荷居于94%-97%的区间水平，原油日度加工量维持在1700万桶上下。汽油需求、炼厂开工负荷以及原油加工需求数据均处于年内高位水平，符合季节性规律。不过截至8月29日当周数据显示，美国汽油日度需求降至912万桶，炼厂开工负荷与原油加工需求连续两周下降，分别降至94.3%与1687万桶/日。虽然汽油需求以及炼厂开工负荷、原油加工需求下降幅度并不明显，但下降趋势似乎验证了旺季过后石油需求的转淡迹象，引发市场诸多关注。

　　原油意外累库利空油市汽油延续去库

　　在夏季需求旺季，美国原油与汽油持续去库对油市形成利好支撑，但两者之间的波动趋势又存在一定差异化：原油方面，5-6月份去库趋势较为明显，7-8月份去库趋势放缓、低位盘整；汽油方面，5-6月份库存适度反弹，7-8月份去库趋势较为明显。美国原油与汽油在库存波动方面的差异化，导致对油市的影响存在两方面相抵后减弱的现象。截至6月29日当周数据显示，美国原油库存增加242万桶，汽油库存减少380万桶，美国原油库存增加利空油市，但汽油库存下降抵消部分原油累库的利空影响。

　　9月份劳动节过后，市场面临季节性转变，美国石油需求与库存波动趋势虽然预计仍不稳定，像原油去库或延续至9月底，汽油去库甚至有望延续至10月份，但未来美国石油需求减弱与逐步明显的累库趋势，对油市的影响将逐渐由利好转为利空。综合来看，三季度地缘扰动与美国夏季需求作为利好因素，支撑原油价格运行维持稳健态势；但美国夏季需求旺季过后，需求端对油市的支撑不足，供应端产油国增产加重油市供应预期，叠加宏观方面经济及金融市场的疲弱预期，预计四季度油市难言乐观，原油价格震荡偏下运行，年底布油或逐步下行试探60美元/桶价位。风险因素：1.地缘局势；2.经济及金融系统性风险。