【导语】伴随传统消费旺季到来，市场不乏再现炒作声音，但市场情绪相对稳定，根据上下游商家反馈，预计今年“金九银十”镍市依旧会以平淡状态度过，这主要是因为受限于供需失衡关键问题。伴随全球镍市场的供需结构调整，不仅是消费旺季价格难涨，整个25年价格都难有实质性向上突破机会。

　　2022年印尼镍铁产能释放之后，供需问题一直困扰全球镍市，镍价也因此震荡趋弱，在2025年更是稳定如磐石，这主要是在2025年消息面带动不强导致镍价确实难有起色。当然，从供需角度看，在未来很长一段时间，失衡状态依旧会持续，尽管印尼镍矿政策频出，美国关税限制有改进机会，但结构调整并非一朝一夕，市场仍要谨慎看涨。

　　供应端：检修结束精炼镍产量高企 进口方面消息困扰严重

　　传统检修季多集中在6-8月，而国内精炼镍厂家也伴随着习习秋风完成了检修，如图所示，6月产量下滑后检修结束7月产量回升，具体数据显示，2025年1-7月国内精炼镍产量24.3万吨，同比去年同期增加7.15万吨，增幅高达41.69%。在过去五年精炼镍一直处于增产状态，这本身对镍价就形成了困扰，尤其是如今2025年产量高企后，镍价上行动力不足。

　　产量上调对镍价形成压力，但印尼当地近期因游行活动产生困扰，尽管此前调研信息显示，游行活动暂未影响镍行业生产，但不确定因素导致市场担忧情绪升温，这对镍价形成支撑，短期价格下跌空间不大。

　　需求端：钢厂检修结束 新能源形成提振

　　伴随消费旺季到来，钢厂检修也基本结束，此前一度担忧热轧供应问题的不锈钢市场，迎来了“复产潮”，尽管商家对于消费旺季终端需求预期不高，但天气转凉工地开工抬升，会在很大程度上提振不锈钢终端消费，也会对镍需求形成连带作用，因此为镍价形成支撑。

　　而2025年的消费旺季，市场似乎更加关注新能源领域变化。伴随消费旺季到来，硫酸镍市场反馈供不应求价格出现积极回升，这对市场情绪形成较大提振。

　　数据显示，2025年1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。从图2明显看出，近六年来，国内新能源汽车占比逐步盘整至50%附近，可见新能源发展态势之迅猛。伴随电池高镍化技术的持续升级，硫酸镍需求在未来仍有较大缺口，这对硫酸镍价格形成较强支撑，从而也会在一定程度上为镍价形成支撑。

　　当然硫酸镍价格上行还有成本支撑这一关键因素存在，目前市场反馈MHP系数在镍87钴70，冶炼厂表示成本倒挂问题导致生产节奏岌岌可危，成本若持续上涨，硫酸镍仍有上行机会，这对镍价也会形成有利带动。

　　消息面：美联储降息预期增强 大宗有上涨机会

　　供需双增状态形成博弈，镍价陷入上下空间受限的盘整走势中，镍价突破性走势出现仍需消息指引，而9月匹配消费旺季的利多引导，配合美联储降息增强，市场看涨情绪得到明显释放。伴随此前持续的“鸽派”言论释放，有机构认为，未来美联储的降息幅度可能比市场目前预期的还要大。当然，市场多认为美联储将在9月会议上降息25个基点，并在2026年12月之前，每隔一次会议进行一次类似的降息，以此寻找经济平衡点。若美联储连续降息，则大宗有上涨机会，因此镍价有跟涨可能。

　　综上所述，消费旺季到来，在一定程度上会抬升镍市交投活跃度，但供需差变化不大，价格上涨动力并不充足，但美联储降息以及印尼游行等问题，会在消息面上形成指引，镍价有上调机会，高点或在125000元/吨附近。