东方航空：定增获批，机队再度优化

　　机构：安信证券股份有限公司

　　东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批，方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股，募集约150亿元人民币，其中约120亿元将用于引进28架飞机，30亿元将用于偿还美元债务，新发行的股份有12个月的锁定期。

　　机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文，东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架，机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构，东方航空从2009年就开始着力于精简机型，经过5年耕耘，从早期近20种机型，调整到现在的，前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽)，延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式，单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司，在长短线运力分配得当的情况下，运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断，随着机队规模的逐步扩大，东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。