聚酯、织造行业“金九银十”的传统生产旺季即将到来，而传统旺季的表现如何对下半年乙二醇行业需求起到了决定性的影响，市场对乙二醇需求回暖充满期待。但与此同时，乙二醇新装置计划集中试车、中美关税“休战期”博弈加剧、原油价格波动区间扩大等因素交织，乙二醇市场在旺季预期与多重变数的博弈中，正迎来关键的结构调整期。

　　宏观与成本扰动：关税博弈与原油波动的传导

　　2025年下半年宏观层面的变数主要体现在中美贸易政策的不确定性上。当前仍处于关税暂缓加征的“休战期”， 在5月达成《日内瓦经贸会谈联合声明》后取消、暂缓加征的高额关税，6-7月中美双方举行了多轮谈判，谈判议题也逐步扩展；随后双方于 8 月 12 日发布联合声明，宣布继续暂停 24% 的对等关税和反制措施，将谈判窗口延长至 11 月，这一举措为后续磋商留出空间。但目前双方谈判实质性进展相对较少，且时间周期较长，其中仍有较多的不确定性，若后续谈判进展不顺畅，重启关税战的风险可能再度带动商品市场避险情绪升温，这也可能进一步拖累原油市场价格。

　　同时在欧美夏季出行高峰过后，原油需求进入季节性淡季，且OPEC+持续增产影响下，原油市场面临供应端增量压力，市场对原油累库速度加快的担忧继续升温，同时现阶段俄乌冲突以及中东地缘冲突均进入谈判阶段，后续地缘冲突问题解决或将带动原油供应端较高的增量回归，整体来看原油市场价格预计将延续承压调整走势，乙二醇成本端难寻实质性支撑。

　　库存与市场情绪：低库存支撑与预期分化的博弈

　　2025年二季度开始乙二醇市场供需结构转向持续去库，截至2025年8月底，华东乙二醇港口库存下降至40.07万吨，处于多年以来的低位水平。乙二醇现货流动性紧张状态仍未得到彻底改善。同时基于对2026年年初乙二醇供需结构转向累库的预期，市场对EG2601合约估值下修，受此影响，现阶段乙二醇现货基差整体维持偏强走势，截至8月底，乙二醇现货基差较EG2601升水70元/吨附近。低库存结构令市场参与者对下半年旺季库存进一步去化保有较强预期，这也一定程度上对当前乙二醇现货市场价格形成一定支撑。

　　但当下市场情绪仍然呈现明显的分化。乐观的市场参与者认为，旺季下游需求的释放叠加乙二醇低库存的基础，可能推动乙二醇市场价格线上突破近几个月的高点；但偏保守的参与者认为，前期“抢出口”对于旺季订单的透支较多，且后续乙二醇新增产能投放的进度可能较早的扭转供需格局，导致乙二醇累库拐点提前兑现，现阶段市场多空预期的博弈仍然较为激烈。

　　展望：旺季波动中寻找结构性机会

　　整体而言，2025年“金九银十”乙二醇旺季市场将呈现“需求温和复苏、供应增量明显、成本中枢震荡下移”的格局。需求端来看，预计9-10月聚酯开工高点将提升至90%左右，乙二醇月度需求量将有望提升至250万吨关口，但受前期“抢出口”透支影响，其进一步提升空间受到限制。供应端，裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫等新装置投产也将带动乙二醇月产量提升至200万吨关口，在2025年年末、2026年年初供需差可能由负转正，行业逐步进入累库周期。

　　价格方面，预计9月乙二醇现货价格将处于4450-4550元/吨区间震荡，四季度在旺季支撑下价格将继续上移至4600元/吨偏上的高位水平，但伴随后续乙二醇新增产能集中释放及旺季结束带来的供需结构转弱，年末乙二醇现货价格重心预计将再度下移至4400-4500元/吨区间。此外需警惕两个风险点：一是中美贸易谈判破裂引发的系统性风险，二是地缘冲突谈判破裂导致原油供应中断风险增加，进而带动原油价格大幅度上行。

　　针对下半年传统需求旺季聚酯行业表现如何，卓创资讯特此组织2025“醇”筑根基，“聚”绘蓝图 ——乙二醇、聚酯深度走访调研活动，旨在通过调研中国乙二醇生产、仓储、下游集中地---江浙沪地区，走访当地的生产、仓储、下游聚酯企业龙头，了解行业真实情况，为研判乙二醇及聚酯产业链发展方向积累第一手资料。