【导语】8月以来，全国豆粕现货价格整体表现坚挺，但区域分化明显，广东市场上涨动力不足，价格持续处于全国低位。截至8月29日，广东豆粕价格为2930元/吨，较华东低50元/吨，较华北低140元/吨，同比亦下跌2.01%。作为全国重要的饲料生产和消费大省，广东豆粕需求旺盛，其价格本应具备较强抗跌性甚至出现区域溢价，近期却持续偏弱运行。这一反常现象背后的驱动因素是什么？本文将从供需结构、市场情绪等多维度展开分析，并对未来价格走势作出展望。

　　供应端压力集中：足到港、高开机、多库存

　　以大豆数据来看，Mysteel数据显示，8月份国内全样本油厂大豆到港预估164.5船，共计约1069.25万吨，其中广东20船约130万吨，相比去年的100.3万吨增加近30万吨。大豆库存方面，截至8月22日当周，广东大豆库存为64.9万吨，较去年增加8.5万吨。因大豆库容有限，加上近期天气炎热，水分充足的巴西大豆到港后，为防止热损，油厂不得不进行压榨。8月以来广东大豆周度压榨量均在30万吨附近波动，而去年8月周度压榨量并未突破30万吨。

　　以豆粕数据来看，较高的大豆开机压榨使得豆粕产量也充足，近期广东豆粕库存一直呈现上升趋势，豆粕库存压力显著，截至8月22日当周，广东豆粕库存为12.9万吨，而广东油厂豆粕库容约20万吨，胀库风险频发。

　　需求端阶段性疲软：饲料企业库存充足，生猪养殖利润不佳

　　由于近期的高开机，高库存，油厂为防止豆粕胀库影响开机率，积极催提下游客户，下游库存一路增加。8月广东区域集团饲料企业物理库存均在10天以上波动，中小型饲料企业也保持7-10天的物理库存。已远远超出所需消耗量，难以继续增库。

　　从下游养殖方面，以生猪为例，8月生猪养殖利润均下滑，8月自繁盈利2.66元/头，环比下滑102.21元/头；8月外购盈利-205.75元/头，环比下滑126.79元/头。在供应如此宽松的情况下，饲料企业购买豆粕现货更为谨慎，多数企业随用随采，亦或消化当前库存。从近期成交数据可窥见一斑：8月广东共成交81.95万吨，其中88%的成交均为远月成交，现货成交仅有10.05万吨。

　　市场情绪不佳：为减轻库存压力，价格进一步偏弱

　　前文提及，由于当前的高开机产生了充足的豆粕，而饲料企业库容有限，呈现“提不动”的状态。且未来9月预期仍然充足，据Mysteel统计，2025年9月份国内全样本油厂大豆到港预估约1030.25万吨，其中广东约123.75万吨；2025年9月动态全样本油厂大豆压榨量预估为992万吨，其中广东预计压榨量129.87万吨。近两月到港和压榨均保持高位，市场情绪整体不佳。

　　在当下广东高供应背景下，下游豆粕现货采购意愿清淡，油厂及贸易企业为促进提货，只能不断下调报价或提供优惠，加剧了价格的偏弱趋势。与华东的价差也逐渐扩大，8月1日广东-华东价差为-20元/吨，8月29日广东-华东价差为-50元/吨。

　　展望：“洼地”何时能填平？

　　当前看来，广东油厂压榨量或继续保持高位，虽然因8月底受合同不能转月影响，豆粕库存已有下滑倾向，但未明显减库。进入9月国内开始启动双节备货，广东豆粕外流（内陆或北方）或有所增加。继续关注开机情况及价差，9月有望填平“洼地”。