8月进入尾声，黑色系月度呈现震荡下行走势，其中螺纹钢跌幅最为明显，主力合约最大下跌8%，热卷跌幅6%，焦煤焦炭分别较高点分别下跌15%和11%，铁矿石相对坚挺，最大跌幅5%。供需结构方面，淡季成材延续小幅累库，并未形成明显的累库压力。同时，铁水保持高位，关注8月末至9月初供应端的扰动，此外，基于旺季临近，终端需求仍有环比改善预期。预计钢价低位形成支撑，存阶段性上行驱动。

　　一、五大材产需双增，厂库向社库转移加快

　　五大材连续累库五周，与供应端持续增产有关，且主要增产集中在螺纹钢和热卷上。不过，由于近年来，贸易商整体保持低库存策略，淡季虽有累库，但整体累库仍处于偏低水平，且出口韧性尚可，基本面矛盾相对有限。

　　螺纹钢供需方面，周度环比增产5.91万吨至220.56万吨，表观需求回升9.41万吨，呈现供需双增格局，总库存增加16.35万吨，增幅较上周有所趋缓，同比微增5%。其中厂库转降4.91万吨，社库回升21.26万吨。值得一提的是，2024年由于螺纹钢新国标的执行，8月市场形成快速减产，主动降价甩货去库现象明显，因此，当前库存水平虽略高于去年同期，但仍处于历史偏低位置，并未形成明显的累库压力。同时，从库存结构来看，当前厂库向社库转移加速，终端需求表现一般，短期淡季需求压力仍存，需留意进入9月传统旺季，终端补库阶段性改善的空间。

　　热卷方面，周度供需均小幅回落，产量环比下降0.5万吨至324.74万吨，同比增加6%，表观需求下降0.55万吨至320.72万吨，同比增加5%。总库存小幅累库4.02万吨，较去年同期下降17%，其中，厂库微增0.79万吨，同比低于去年13%，历史低位；社库增加3.23万吨，同比下降18%，当前社库处于历史中位水平。出口方面，SMM周度出港数据显示，近期钢材出港量保持韧性，持续位于220-300万吨水平之间，同比仍处于近三年同期偏高水平。

　　二、阶段性减产开启，铁水环比回落同比偏高

　　近期主产区河北唐山钢企高炉逐步进行停产检修，对于“唐山高炉8月31日至9月3日按产能限产40%”的消息，根据Mysteel调研数据，截止8月27日，唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响约4.74万吨，产能利用率为88.83%。另据调研反馈，月底高炉陆续进行停产检修增多，预计新增检修高炉16座，共计日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率下降至78.13%。从本周铁水表现来看，环比下降0.62万吨至240.13万吨，同比高于去年19.24万吨，主要与去年新国标影响下8月末至9月初快速减产带来铁水历史低位有关。相比2018年以来铁水日产同期数据，整体处于中位偏高的水平。按照当前的检修计划，预计下周铁水回落最为明显，或居于235-240万吨之间，有助于阶段性改善成材供需结构，但基于时间较短，钢材基本面的核心驱动仍取决于需求改善的空间。同时，目前钢厂利润尚可，叠加淡季逐步转向旺季，短时难以形成负反馈压力，对原料端支撑仍在。

　　当前，铁矿石供需基本面没有形成明显的矛盾，一方面，最近周度数据显示，澳洲和巴西发运呈现阶段性小幅回升，到港量略有回落，整体供应压力不大。需求端，铁水保持相对高位，疏港量环比回落，同比偏高水平。供需双增的结构下，截止8月29日最近一周45港口库存呈现小幅下降，环比减少0.6%，同比下降11%，库存处于历史中位水平。

　　双焦来看，7月以来，主产区山西炼焦煤矿山复产偏慢，近期安全检查趋严。根据Mysteel调研数据，山西153座炼焦煤矿山样本中，54座煤矿目前处于停产减产状态，涉及产能6110万吨。其中，因工作面、断层等井下因素被动停产减产33座，因保障安全或限制超产等停产减产8座。另据反馈，临汾安全监管较为严厉，目前9座表示近期有安全检查的煤矿，其中8座位于临汾，产能共计1920万吨。而太原临汾等个别煤矿集团旗下煤矿近期为保障安全被通知停产减产共计5座，涉及产能690万吨。数据显示，炼焦煤523家样本矿山开工率周度环比下降1.37%至84.04%，同时，焦煤线上竞拍成交率环比下降1.36%至73.48%。焦煤目前供需结构呈现阶段性双降的格局，库存压力并未明显放大，港口炼焦库存环比增加5%，同比下降24%。

　　此外，焦企方面，本周起山东多数焦企加大限产力度，据钢联数据，目前限产幅度普遍在30%左右，少数企业月底执行限产，预计9月3日结束，目前全省焦炭日产共计下降1.59万吨。本周港口焦炭库存变动不大，小幅下降1.18%，同比高出去年18%，历史同期中位偏低水平。焦化厂库存创下历年新低后略有抬升，周度微增0.9%，同比下降12%。整体来看，当前焦炭库存偏低，八轮提涨博弈仍在持续。

　　综合来看，当前钢材供需基本面延续淡季小幅累库，月末供应端高炉检修减产有所增多，有助于阶段性改善供需结构，不过，“金九银十”上行驱动的核心仍在需求端。目前来看，随着高温多雨天气转变，以及制造业季节性回暖，终端补库存在环比回升的预期。原料端基于钢厂利润尚可，淡季逐步进入旺季的终端需求支撑，短时难以形成负反馈压力，成本支撑仍存。此外，关注宏观氛围变化以及9月美联储降息预期，预计短时钢价经过一轮调整后，低位形成一定支撑，继续向下空间有限，中期存阶段性反弹的动力，策略上仍可关注低多的机会。