导语

　　2024年底至2025年新装置集中投放，特别是HDPE和低端通用料产能大幅增加，导致市场逐步从紧平衡转向供过于求。需求端季节性疲软，下游多以“随用随买”为主，市场承压明显。展望后市，“金九银十”旺季或带来短期补库需求，推动价格反弹，但中长期仍受制于供应过剩格局，价格上行空间有限，宏观政策及产能出清可能成为变量。

　　价格：先跌后小涨涨幅有限

　　聚乙烯近两个月市场价格呈现先跌后小涨，尝试反弹但动力不足的局面。以华东LLDPE薄膜料为例，6月25日至8月25日价格维持7375-7575元/吨，整体波幅在200元/吨。6月底至7月中旬价格持续弱势下跌。价格下跌主要原因：南方雨季、高温天气以及部分下游工厂假期等因素，导致工厂订单减少，开工率下滑，对原料的采购需求持续疲软，市场价格消化前期涨幅为主，同时国际原油价格在此期间出现回调，石脑油和乙烯单体价格跟随走弱，从成本端削弱了对聚乙烯价格的支撑，市场价格跌至7375元/吨。

　　随后7月中下旬以“反内卷”等政策面消息支撑提振下，价格较前期有所反弹，同时下游工厂逢低适量补库，存刚需采购托底行为，支撑市场小幅上涨，7月底至8月底市场价格在7450-7500元/吨，需求端恢复有限，导致价格反弹动力有所不足。

　　供应：新增产能释放月度产量远超去年同期

　　当前中国聚乙烯行业仍处扩能周期内，伴随新增产能释放，预计8月国内PE月度供应量增至270万吨，较去年同期增幅在18.25%。2024年底至2025年二季度新装置集中投放，华北、华南区域供应量显著增加，而供应量的快速增长，叠加新投装置产量主要增量在低端线性通用料、低端低压料等，供应端同质化问题加剧。

　　2025年6-8月中国PE月度供应量由249.43万吨逐步增至270万吨，主要因上半年装置产能释放所致，且主要集中在全密度与HDPE装置，虽然夏季通常是装置检修的相对旺季，部分国内炼化企业会安排计划内检修，但新投产能的冲击导致本年月度供应量均超去年同期15%左右，供应量季节性缩减在本年表现的并不显著。2025年仍有大量新装置计划投产，同样集中在HDPE装置，如中石油广西石化、巴斯夫一体化基地(广东)有限公司，预计8月HDPE产量在121万吨，如未来各装置在预期时间内投产HDPE月度供应量将会稳定超120万吨。

　　需求：市场货源消化缓慢对现货价格支撑力度有限

　　6-8月来看处PE季节性需求淡季，市场承压明显，同时高温天气会影响下游工厂(如薄膜、注塑、管材等行业)的开工率，进而市场消化原料速度放缓，价格承压，季节性需求疲软是二季度至三季度初最大的利空因素。

　　具体来看6月新产能持续释放，而下游需求正式步入淡季，供需矛盾较为突出。上游成本支撑虽在，但难以扭转颓势。7月虽需求未有明显起色但月中下旬“反内卷”等政策面消息支撑，业者看涨情绪浓厚，现货价格受支撑震荡走高，然下游多数行业开工积极性不高，对原材料消耗有限。进入8月来需求端农膜行业逐步恢复，工厂入市频率或有增加，备货意愿增加，但仅靠农膜行业需求回暖对价格支撑力度有限，其余终端开工维持在前期水平下小幅波动，逢低小单补仓为主，给予市场支撑力度一般，市场价格走高得益于宏观因素影响。

　　需求或有所改善价格预计小幅上涨

　　后市来看，“金九银十”需求旺季即将来临，随着订单回暖，为满足生产需要，后期下游工厂货或存一波集中性的补库采购，下游开工情况或有所提升，需求量同时也将环比有所增长，拉动LLDPE、LDPE的市场需求，支撑市场价格。供应端来看，下半年投产装置仍较多，如埃克森美孚(惠州)的50万吨/年高压装置计划于三季度投产，整体供应量只增不减。同时还需注意宏观政策落地，包括前期发布的“反内卷”背景下老旧产能出清/停车改造、美联储降息，这都或成为支撑情绪的利好因素。

　　综上所述，9月PE价格重心有望上移，预测华东LLDPE薄膜料均价在7570元/吨。传统需求旺季的来临、政策面的潜在利好是主要支撑因素。但需求恢复若持续偏缓，且供应压力仍在的情况下，价格上行空间会受到限制。10月随着旺季效应持续，价格可能保持相对坚挺。但需警惕新增产能释放带来的压力以及下游的接货能力。

　　文|滕润奇