2006年年底，我们在《经济结构和牛市盛宴》中描述了全球经济结构和A 股牛市的关系。当时的基本观点和结论基本已经得到验证。但由于商品领域和资产领域引起的泡沫蔓延为一般商品的涨价即通货膨胀，并且由于房地产市场的恶化和次级债风波，美国经济低迷确实到来，2002年以来的循环可能打破，全球将出现阶段性的流动性紧缩。 中国政府面临艰难的政策抉择：一方面，中国出口将不可避免地因为美国和全球经济的放缓而收到冲击，需要政府采取扩张性的政策；而另一方面，高企的通货膨胀需要政府坚持紧缩性的政策。与此同时，在人民币升值预期和中美利差不断扩大的情况下，套利资金加快流入更将加大调控政策的难度。 面对外部需求放缓和通货膨胀高企的两难局面，我们预测下一阶段的调控政策将以紧缩的货币政策来应对通货膨胀，以扩张的财政政策来刺激需求，同时加快升值和加强对热钱的监管以降低套利资金的对冲效应和负面影响。 对于加快升值会导致经济萧条或经济泡沫的担忧大可不必，结合日本和德国本币升值的历史经验，在升值期间实施恰当的宏观调控政策组合将有利于解决中国当前面临的经济问题。 在加快升值和积极财政政策的背景下，投资将成为中国经济的增长动力。因此，从股市投资策略上来说，应该回避外需导向的行业，关注和投资、公共财政相关的投资机会。 (东方证券股份有限公司)

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。