美东时间8月21日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会释放“鸽派”预期，因鲍威尔对通胀影响“长期性”的表态转向“一次性”，这也被市场解读为其货币政策态度偏“鸽”的关键证据。同时美联储也更新了其长期货币政策框架的内容，摒弃了低利率限制政策，同时回到通胀2%的利率目标，去掉了对平均水平和通胀补偿的目标要求，以及在劳动力市场短缺方面也回归至以偏离率而非缺口作为政策参考，最后则是框架更加强调货币政策在通胀和就业前景中实现动态平衡。

　　短期来看，美联储态度转“鸽”给市场带来了9月降息概率的大增预期，并推高了贵金属及美债价格，美元汇率则明显走弱。根据CME美联储利率政策观察，9月降息概率再度上升超过90%，后有小幅回落，但也仍对降息25bp保有超84%的降息概率水平。这反映出短期市场在关税可能造成通胀而货币政策趋紧的预期得到缓解，同时也利多权益资产价格的快速上行。

　　不过长期视角下，关税问题形成的的通胀风险可能远不及美国当前高利率水平下对其生产率的抑制作用，并成为未来引发“滞胀”式衰退的主要原因。而其财政政策又进一步减少财政支出，或又会加速其经济衰退的到来。

　　从降息可能路径来看，美元长期下行趋势仍有望延续，但短期美国国内因关税引发的商品价格上涨已经反映在了其7月的工业品价格之中，后续或因价格进一步向消费端传导，可能推升CPI的再度回升。这将给9月的降息带来不确定性，美元或也因此再度转强。而从全球主要货币对美元汇率来看，日元相对美元的升值预期更为强烈，日本国债收益率涨幅显著，日元货币政策或将进一步收紧；而欧元方面，因欧央行与美联储之间的货币政策分歧显现，欧元区货币政策已经进入稳定区间，欧元对美元在美联储降息预期驱动下也有望获得继续上行动力。所以无论是内部还是外部，美元汇率短期震荡、中长期趋弱的格局较为明朗。

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