【基本面情况】PX部分装置负荷波动，负荷上调至84.6%（+0.3%）；后续关注大榭提负和福化重启进度，后续PX供应存上调预期，随恒力惠州PTA装置意外停车，PX8、9月供需平衡转为小幅过剩。效益方面，近期成本端石脑油和MX均走强，PX环节效益受PX上涨影响仍然利润走扩，PXN走扩至270（+14），PX-MX走扩至141.5（+22）。

　　PTA方面，近期随供应端恒力惠州装置意外缩量影响，价格强势上涨。供应方面，PTA近期装置变动较多，负荷降至71.6%（-4.4%）；其中，恒力惠州一线8.21停车，一线计划8.23停车（待核实），嘉通能源近期降负；后续关注嘉兴石化重启进度与恒力惠州停车兑现情况。库存方面，临近旺季叠加供应收缩，下游采购情绪转强，社会库存由累转去库至220万吨（-7）。效益方面，受PTA计划外停车影响，TA现金流加工费从低位修复至213（+32）；当前PTA现金流加工费从低位有所回升，但现货市场仍然维持相对宽松格局，在工厂进一步联合挺价行为出现之前，行情预计发酵有限。

　　需求端，聚酯负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至90%（+0.6%）。近期下游需求表现有所好转，旺季预期临近，内外贸订单均有不同程度启动，织厂备货积极性短期季节性好转，长丝与短纤各产品库存均有不同程度去化。效益方面，近期原料端事件与装置意外较多，整体走势偏强，聚酯环节利润明显承压。织造终端而言，织机负荷继续上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单同样有所恢复，需求及下游情绪短期来看边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。

　　【观点】总体来看，PX-TA近期在成本与供应端共振下大幅走强，但PTA在流动性上仍然维持宽松，短期装置意外难改长期相对过剩格局，一方面惠州装置实际兑现情况仍需观察，另一方面说加工费得到较大修复供应端仍有较多潜在增量能够回补，PTA加工费长期承压预期仍然不变。在操作上，加工费维持逢高做缩策略；月差方面，聚酯需求季节性边际好转，PTA工厂短期压力有所缓解，预计挺价意愿有限，可逢高适度1-5反套。长期来看，静态平衡中PX与TA的结构性矛盾需要不断通过TA端额外检修量来缓解，PTA长期维持低位的加工费将提供驱动，需关注工厂后续预期外动态，加工费维持区间高抛低吸。

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