油脂

　　两广油脂市场调研-

　　弱现实强预期，

　　油脂价格重心预计上移

　　★调研背景

　　近期油脂市场政策扰动频繁。豆油方面，目前中美贸易谈判仍未取得实质性进展，中国仍未有购买美豆的行动，叠加豆油出口的增加，豆油基本面预期发生了较为明显的变化。菜油方面，加拿大菜籽反倾销初步裁定出炉，我国采取了加征保证金的临时措施，使得加拿大菜籽进口贸易暂时被阻断，国内菜系供应受到非常明显的影响。棕榈油方面，国内需求低迷，采购也并不积极，且产地供应难以恢复，叠加生物柴油政策扰动，价格走势偏强。我们走访了两广地区的贸易商，调研国内对于四季度大豆与菜籽供应情况的看法。

　　★调研观点

　　菜油：现货端菜油供应并不缺乏，销区库存充足，部分地区接近胀库状态。国内菜油消费极差，仅以刚需为主，虽然目前油厂菜籽压榨线基本停机，但充足的菜油库存叠加进口毛菜油的增加，国内四季度菜油供应并不一定会短缺。

　　豆油：现货端豆油库存充足，且后续仍有大量大豆到港。部分油厂豆粕接近胀库，短期可能会出现停机，目前油厂对豆油挺价意愿高于豆粕。巴西大豆供应国内四季度基本足够，但若不购买美豆，明年一季度短缺可能会较为明显。下游消费较差，开学之后可能会有所好转。

　　★行情展望

　　多数企业对于四季度油脂市场看法偏多，但有部分企业认为国内高库存+低消费，叠加进口的菜油和巴西大豆，国内四季度虽然去库，但供应不会短缺，且一旦开始采购美豆，市场预期将迅速转向。主要需要关注下游消费复苏、澳籽到港后的压榨情况、美豆采购情况等。

　　★风险提示

　　政策风险，中美中加双边关系风险，宏观风险等。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《两广油脂市场调研-弱现实强预期，油脂价格重心预计上移》，发布时间：2025年8月26日。

　　李兆聪——东证衍生品研究院农产品高级分析师

　　投资咨询号：Z0022718