【20250822】铅：消费刚性托举铅价下限

　　核心观点：震荡偏多 供应侧，边际变量较少，原再生铅企维持亏损，减复产情况不多；需求侧，下游逢低采购较多，带动需求边际好转，但对高价接受度不高，供需整体稳定。

　　精矿和废电瓶的成本刚性支撑铅价底部，铅价偏强震荡为主，月差/比值驱动不强。

　　加工费：偏多 本周铅精矿加工费全国平均价格435元/金属吨，环比持平。

　　原生铅冶炼利润：偏多 原生铅行业利润亏损850元/吨，亏损环比持平。

　　再生铅冶炼利润：偏多 再生铅行业利润亏损930元/吨，亏损环比走窄。

　　现货升贴水：偏空 上海地区对2508合约贴水报价30，环比持平。

　　国内库存：偏多 五地铅锭社会库存总量6.99万吨，环比去库1800吨。

　　海外库存：偏空 LME铅锭库存总计报27.96万吨，环比累库1.8万吨。

　　【Cerro Pasco矿区已全面恢复正】常运营Nexa Resources于当地时间19日宣布，其位于秘鲁的Cerro Pasco矿区已全面恢复正常运营。旗下Atacocha和El Porvenir两座矿山已恢复至正常产能利用水平，此前由于San Juan de Milpo社区少数人员发起的非法抗议，矿区一度出现通行受阻。此次短期、局部运营中断预计造成锌产量损失约1200金属吨左右，但公司预计将在未来一个月内完成产量回补。Nexa重申其2025年全年产量指引保持不变。

　　【秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度】秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度，运营方Volcan Compa ía Minera计划于2026年第二季度正式投产。该项目位于秘鲁利马地区，被视为推动秘鲁锌产量增长和地方经济发展的关键矿业项目。进度过半不仅显示了Volcan在技术与产能开发上的承诺，也体现了大型资源项目在拉美自然资源产业中的战略意义。Romina项目的投产将进一步巩固秘鲁在全球锌市场中的地位，满足建筑、新能源及电子产业等领域对锌日益增长的需求。

　　【Rampura Agucha建立印度首座锌尾矿再处理工厂】 印度锌业（HZL）于当地时间8月18日表示，公司董事会已批准在拉贾斯坦邦的Rampura Agucha建立印度首座锌尾矿再处理工厂。该设施设计处理能力为每年1000万吨，总投资高达382.3亿卢比，将从尾矿中提取锌和银等有价金属，实现“变废为宝”。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿全国平均加工费 435 元/金属吨，较上周持平。内蒙古呼伦贝尔驰宏开始检修，但继续保持原料采购需求，对原料市场影响不大，整体北方市场铅精矿刚需依然存在。

　　河南、湖南地区用铅矿大户，目前原料库存偏少，但可以维持刚需使用。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　2025年7月铅矿砂及其精矿进口量约12.23万吨，环比增加3.59%，同比增长28.35%；

　　铅精矿的进口国主要来自俄罗斯；

　　进口省份主要来自湖南省和山东省。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　截至8月8日，港口库存量1.15万吨，环比小降。

　　进口铅矿招标价倒挂至100美元以上，炼厂接受度较差，及时核算金银等产品收益，综合利润几乎也被抵消大部分，大厂刚需下继续低价采购进口矿。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　上周沪铅主力合约开于16810元/吨，周内高点16865元/吨，低点16680元/吨，收于16780元/吨，周涨幅-0.42%；

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　上周伦铅开于1982.5美元/吨，周内高点1988.5美元/吨，低点1965美元/吨，收于1975美元/吨，周涨幅-0.33%；

　　结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3升贴水走弱，于-30美金/吨附近运行。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　LME的FuturesBandingReport显示铅价近期多头小幅加仓，远期多头小幅加仓。

　　数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　截至8月22日，沪伦比值小幅升至8.51，除汇比1.18。

　　现货进口盈亏运行于-400元/吨附近。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　原生铅行业利润亏损850元/吨，亏损环比持平。

　　国内消费不及预期，现货交投清淡，贸易商积极去库存，生产端则保持相对稳定。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　再生铅行业利润亏损930元/吨，亏损环比走窄。

　　再生铅厂家压价情绪较强的影响下，废电瓶价格波动幅度相对偏大，使得再生铅企业利润小幅恢复。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　废电瓶供应整体紧张，再生铅企业生产积极性不高，原料库存消耗缓慢，市场购销情绪相对谨慎，因此废电瓶整体价格波动仍受限制。

　　当前废电瓶回收仍较有限，回收商收货成本压力仍较大，因此当前低价出货意愿仍不强烈，购销操作谨慎来控制库存；

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　截至8月20日，LME铅锭库存总计报27.96万吨，环比累库1.8万吨。

　　截至8月15日，SHFE铅库存总计6.48万吨，环比累库2500吨。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　截至本周四，五地铅锭社会库存总量6.99万吨，环比去库1800吨。

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　铅锌比

　　数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所