近一个月来，国际大豆市场价格跌宕起伏。美国CBOT大豆价格先抑后扬，南美大豆CNF升贴水走势坚挺，我国榨油豆产业链商品走势分化，但价格重心整体上移。

　　当前正处于美国2025/2026年度新季大豆的关键生长季，种植面积、作物单产等因素牵动着国际大豆价格。全球大豆贸易格局的变化，也在时刻影响着中国、北美、南美大豆的价格走势。

　　中美两国贸易摩擦直接衍生出两个结果：一是美国积极推进生物柴油，以解决其大豆消化问题；二是我国转向南美进口大豆，南美趁机挺价。从国际大豆市场来看，CBOT大豆价格重心预计逐步上移，南美大豆卖方升贴水走势预计坚挺。

　　 CBOT大豆价格重心预计上移

　　美国市场来看，8月12日美国农业部(USDA)供需报告超市场预期利多。其中，新季美豆单产上调至53.6蒲式耳/英亩，高于7月份预估的52.5蒲式耳/英亩，并且高于报告前市场预期的52.9蒲式耳/英亩。

　　该报告重点在于收获面积超预期下调至8010万英亩，较7月减少240万英亩。8月份大幅调整收获面积在历史上是较为罕见的。受此影响，新季美豆产量下调，导致其期末库存下调至2.9亿蒲式耳。这也意味着，2025/2026年度新季美国大豆市场供需有所收紧。

　　生物柴油方面，美国45Z税收抵免条款本将在2027年底到期，而今年5月中上旬，美国众议院委员会修正案将其延长4年至2031年底。受此影响，美豆盘面大涨超过3%。

　　6月中上旬，美国环境保护署(EPA)提议将2026年和2027年生物质柴油BBD掺混义务分别上调至56.1亿加仑和58.6亿加仑，高于此前市场预期的46.5亿加仑和52.5亿加仑。如果按照提议实施，美豆将新增压榨消费近1000万吨。该提议公布前后，CBOT豆油涨幅超过15%。

　　随后，7月上旬EPA举行线上听证会，重点在于EPA提议的对RFS计划进行几项改革，包括减少进口可再生燃料、进口原料生产的可再生燃料的RINs数量，并取消可再生电力在RFS中作为合格可再生燃料的资格，意在支持美国本土豆油的消费、抑制进口油脂和可再生电力。

　　受新季美豆产量下调、美国生物柴油政策等多重因素影响，新季美豆供需收紧，CBOT大豆价格重心预计上移。

　　我国转向增加南美大豆进口

　　国际大豆贸易层面，8月上旬，特朗普喊话希望中国能够迅速将大豆进口订单增加3倍，引发市场对后期谈判的乐观预期。但后续中美贸易谈判结果却不尽如人意，中美两国在大豆关税层面并没有实质性进展，只是将原计划追加的关税延期90天，即4月保留的10%关税维持不变。

　　上述关税，加上一季度单独对美豆加征的10%关税以及3%的基础关税，目前我国对美国大豆的进口关税依旧是23%。而按照这一关税计算，美湾和美西大豆进口压榨利润深度亏损。因此，我国不具备进口美国大豆的驱动，四季度暂无美国大豆买船消息。

　　为弥补我国大豆供应缺口，我国转向增加南美大豆进口，南美大豆顺势挺价。巴西10～11月到岸升贴水价格已经上涨至300美分/蒲式耳以上。由于国际市场油脂价格持续攀升，巴西本国的大豆压榨利润尚可，预计四季度南美大豆升贴水报价或维持坚挺态势，我国大豆进口成本攀升。

　　我国榨油豆预期“近弱远强”

　　我国榨油豆产业链市场依旧维持着“弱现实+强预期”的格局。二、三季度我国豆类产业链商品供应充足，主要源自南美大豆丰产，并于4月份以来集中出口上市。

　　“弱现实”主要表现为5～9月份我国大豆月均进口到港量较大，预估5～8月份大豆月均压榨量近1000万吨。高到港量和高压榨量使得我国榨油豆、豆粕、豆油库存连续积累，豆类市场“弱现实”尽显。

　　由于特朗普上台以后再度举起“关税大棒”，因此我国增加了对巴西大豆的进口，并减少了美豆进口。

　　从季节性供应角度来看，南美大豆一般是四季度播种、二季度收割上市，主要出口供应周期在4～9月，四季度大豆出口供应逐步下降；美国大豆一般是二季度播种，三季度末收割上市，主要出口供应期在10月至次年5月。因此，四季度至次年一季度主要是北美大豆供应周期，南美大豆在这一时期的出口潜力则大幅下降。

　　目前来看，我国对于2025/2026年度美豆“0”买船，如果后期还没有美豆买船，今年四季度至明年一季度大豆供应预计大幅减少。由于担心后市供应问题，远月豆粕和豆油期货价格重心持续上移，反映出四季度豆类市场价格的“强预期”。

　　四季度是我国油脂的消费旺季，而豆粕消费则逐步转弱。因此，从期货盘面价格预期来看，豆油价格上涨得更为顺畅。

　　此外，目前国际市场呈现出“油强粕弱”的局面，我国蛋白粕还可从阿根廷直接进口，但豆油进口利润倒挂，甚至还有出口利润。因此，预计四季度我国豆油价格仍有不小的上行空间。