2025年8月20日

　　【股指期货】

　　逻辑：板块轮动，A 股高位震荡；国内个人养老金领取政策放宽，海外俄乌领导人会晤影响市场情绪，资金面成交额缩量。

　　数据：四大期指主力合约均下跌，IC2509、IM2509 分别跌 1.93%、1.96%；基差率分别为 - 0.04%、0.34% 等；全日成交额 5803 亿元，央行逆回购净投放 4657 亿元。

　　观点：高位震荡等待方向，建议买入看跌期权保护或部分止盈。

　　【国债期货】

　　逻辑：逆回购投放加量叠加股市走弱，期债震荡企稳；银行间资金面小幅收敛，短券表现较弱。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.23%，10 年期涨 0.03%；央行逆回购操作 5803 亿元，净投放 4657 亿元；30 年期国债收益率下行 0.45bp。

　　观点：短期保持观望，关注资金面变化及股市行情。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：市场静待美联储年会，美元走强压制金价；美国加征钢铝关税，新屋开工数据超预期，特朗普呼吁降息。

　　数据：国际金价收 3315.03 美元 / 盎司，跌 0.52%；国内 SMM 现货价随盘面下跌。

　　观点：短期承压，可通过看涨期权构建牛市价差策略。

　　【白银】

　　逻辑：受工业品价格下跌拖累，叠加美元走强，银价跌幅大于黄金。

　　数据：国际银价收 37.36 美元 / 盎司，跌 1.68%；现货市场成交清淡。

　　观点：跟随黄金震荡，短期弱势难改。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货报价持续下行，航司最低报价接近盘面价格，若现货继续下跌将施压盘面；全球运力增长，欧美需求 PMI 表现平淡。

　　数据：主力 10 合约收 1370.3 点，跌 0.8%；SCFIS 欧线指数跌 2.47%，美西线涨 2.23%；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：弱驱动延续，下游采购情绪受高位铜价压制，需求偏弱；宏观降息预期反复，库存呈现内外分化。

　　数据：SMM 电解铜均价 79100 元 / 吨，跌 180 元；升贴水贴水 50 元，跌 30 元；LME 库存增 0.19 万吨，国内社库增 0.21 万吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 78000-79500 元 / 吨。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单快速回升压制盘面，现货南北分化，北方供应宽松、库存累库，南方供应偏紧支撑价格。

　　数据：山东现货均价 3210 元 / 吨，跌 5 元；仓单总量 7.21 万吨，增 3.4 万吨；7 月产量同比增 6.65%。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：终端复苏力度偏弱，传统淡季需求平淡，地产、家电需求放缓，新能源汽车需求有韧性；供应端产量稳增。

　　数据：SMM A00 铝现货均价涨 40 元；国内主流消费地库存 60.7 万吨，增 2.0 万吨；下游开工率多数微升。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：供应宽松预期持续，锌矿加工费上行，冶炼开工率高位；需求端淡季，加工行业开工率低位，库存内外分化。

　　数据：0# 锌锭均价 22200 元 / 吨，跌 110 元；上海现货贴水 85 元；国内七地库存增 1.62 万吨，LME 库存减 0.37 万吨。

　　观点：震荡运行，主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸锡矿恢复不及预期，短期供应偏紧；需求端光伏、电子消费淡季，订单下滑，焊锡开工率下降。

　　数据：1# 锡价 266200 元 / 吨，跌 600 元；现货升水 650 元；国内社会库存减 155 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口情况。

　　【镍】

　　逻辑：基本面变化不大，产能扩张下精炼镍产量高位，需求端电镀稳定、不锈钢疲软；海外库存高位，国内库存微增。

　　数据：1# 电解镍均价 121650 元 / 吨，跌 50 元；LME 库存减 882 吨，国内社会库存增 4700 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本端镍铁支撑，但需求偏弱，社会库存去化慢，贸易商成交清淡。

　　数据：304 冷轧价格 13100 元 / 吨，跌 100 元；主力合约跌 0.8%；8 月粗钢排产增 2.29%。

　　观点：区间震荡，主力参考 12800-13500 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：市场情绪调整，盘面回落，但基本面边际改善，供应扰动增加，需求稳健。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.57 万元 / 吨，涨 1100 元；7 月需求量增 36.84%；全环节库存小幅去库。

　　观点：偏强区间震荡，参考 8.5-9 万元 / 吨。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：钢价跌破支撑，产量高于表需，库存累库明显，8 月需求季节性下滑，资金押注需求回落。

　　数据：热卷主力合约贴水现货 35 元；五大材产量增 2.4 万吨，库存增 40.6 万吨；螺纹表需减 20 万吨。

　　观点：建议 10 月合约 3380-3400 元区间做空。

　　【铁矿石】

　　逻辑：全球发运量大增，港口库存累库，钢厂铁水产量高位但补库需求走弱，跟随钢材价格波动。

　　数据：主力 2601 合约跌 0.64%；45 港库存增 33 万吨；日均铁水产量 240.66 万吨。

　　观点：逢高做空操作。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所干预下期货见顶回落，蒙煤通关恢复，报价偏弱，供应端产能利用率微降，需求端铁水高位。

　　数据：主力 2601 合约跌 1.85%；山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨，基差 65.5 元；精煤库存减 0.15 万吨。

　　观点：盘面波动加大，空单可持有。

　　【焦炭】

　　逻辑：第六轮提涨落地，焦化利润好转，开工提升；需求端铁水高位，库存去化，第七轮提涨启动。

　　数据：全国吨焦盈利 20 元；总库存减 20.5 万吨；主力合约震荡下跌。

　　观点：供需偏紧，关注提涨落地情况，注意波动风险。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：成本支撑较强，美国大豆出口检验量同比增长，巴西出口增势明显，但国内库存回升压制现货。

　　数据：美国大豆出口检验 47.36 万吨，同比增 17%；国内豆粕开机率 63.85%，降 0.4%。

　　观点：长期偏多预期不变，择机逢低布局多单。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，外购仔猪育肥亏损收窄，自繁自养利润下降，出栏均重微增。

　　数据：全国均价 13.67 元 / 公斤，涨 0.03 元；自繁自养 50 头以下利润 100.98 元 / 头，降 35.77 元。

　　观点：关注出栏量释放节奏，短期维持低位震荡。

　　【玉米】

　　逻辑：新旧交替阶段，旧作余粮少但进口拍卖补充，新粮即将上市，供应压力显现，需求端清淡。

　　数据：广州港口玉米库存 68.2 万吨，降 11.43%；鲅鱼圈收购价 2260-2280 元 / 吨，跌 5 元。

　　观点：盘面偏弱运行，关注新季长势。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖低位震荡，巴西产量存下修风险，印度、泰国丰产预期；国内进口增加，广西去库提升。

　　数据：巴西中南部 7 月下半月产糖 361.4 万吨，降 0.8%；国内郑糖高位震荡。

　　观点：震荡偏空，关注 5700 元附近压力。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉生长进度慢于同期，国内需求无明显增量，纺企利润亏损，仓单减少。

　　数据：3128 皮棉到厂均价 15392 元 / 吨，涨 50 元；纺纱利润 - 1376.2 元 / 吨，跌 55 元。

　　观点：短期区间震荡，新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：旺季不旺，在产蛋鸡存栏多，供应充足，冷库蛋计划流入市场，需求端消化一般。

　　数据：现货价格低位，北方气温降低或提升采购积极性；库存充足，成交放缓。

　　观点：整体压力仍大，预计维持低位震荡。

　　【油脂】

　　逻辑：马棕震荡，连棕惯性走强，CBOT 大豆与豆油波动小，等待作物巡查结果，下游需求有望增加。

　　数据：豆油现货 8710 元 / 吨，涨 10 元；棕榈油现货 9550 元 / 吨，涨 50 元；基差支撑明显。

　　观点：短期窄幅震荡，基差受支撑。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：特朗普推动俄乌峰会引发俄罗斯供应增加预期，叠加 OPEC + 增产计划，油价走弱；炼厂加工量高位提供支撑。

　　数据：INE 原油 2510 合约跌 0.1 至 485.1 元 / 桶；中国 8 月乌拉尔原油进口量约 7.5 万桶 / 日，翻倍。

　　观点：偏空思路，SC 支撑 470-480 元 / 桶。

　　【尿素】

　　逻辑：出口集港需求激增，中印出口解禁预期，装置检修；但社会库存攀升，国内需求缓慢。

　　数据：市场主流价 1740 元 / 吨，基差 - 77 元；7 月出口 57 万吨，环比增 50 万吨；企业库存增 6.98 万吨。

　　观点：跟踪出口集港变化，期权逢高做缩。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费下装置检修增加，供需略好转，但新装置投料压制中期预期，原油支撑弱。

　　数据：现货加工费 192 元 / 吨；聚酯负荷 89.4%，增 0.6%；主力合约涨后回落。

　　观点：4600-4800 元区间震荡，TA1-5 逢高反套。

　　【PVC】

　　逻辑：新增产能持续投放，供应压力大，内贸偏弱，下游开工低，库存压力增加。

　　数据：现货价格跌 15-45 元 / 吨；开工率 78.84%，增 1.09%；企业库存可产天数 5.4 天。

　　观点：供需压力大，偏空对待。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内供应逐步回归，海外装置重启待定，需求端聚酯负荷将提升，供需矛盾不突出。

　　数据：现货价 4480 元 / 吨；华东港口库存 54.7 万吨，减 0.6 万吨；综合开工率 66.39%，降 2.01%。

　　观点：短期 4300-4500 元区间震荡，跟随商品波动。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：基本面支撑偏强，供应端产量稳定，需求端轮胎出口增长，但现货成交一般。

　　数据：全钢胎产量同比增 5.1%；库存天数微增；主力合约窄幅调整。

　　观点：区间窄幅调整，观望为主。

　　【多晶硅】

　　逻辑：供需双增但供应增速快，累库压力大，价格高位震荡，政策反内卷预期扰动。

　　数据：N 型复投料报价 47 元 / 千克，周环比涨 0.42%；8 月产量预计 12.5-13 万吨。

　　观点：高位震荡，价格区间 4.7-6 万元 / 吨，暂观望。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交弱，库存累库，近远月合约均走弱，需求无好转。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；总库存 6342.6 万重箱，增 157.9 万重箱；日产量 15.96 万吨。

　　观点：弱势运行，前期空单持有。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，库存重回累库，现货走货弱，光伏玻璃产能增长滞缓，需求无增长。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；厂家总库存 189.38 万吨，增 1.76 万吨；主力合约震荡趋弱。

　　观点：空单继续持有，跟踪产能退出情况。

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