农产品

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　　8月12日，商务部发布对加菜籽初裁公告，并宣布自8月14日起对进口经营者收取保证金，菜粕期价大涨。随后郑商所发布风险提示函，市场情绪降温，回吐涨幅，菜粕短期内价格波动幅度增加。本周菜粕重拾上涨势头，后市如何运行？

　　(一)中加关系对菜粕供应的影响

　　根据海关数据显示，2024年我国菜粕进口量275.02万吨，其中加拿大菜粕进口量202.23万吨，占菜粕进口量的73.53%；国内油厂压榨菜粕产量326.25万吨，进口加菜粕占国内菜粕总供应量的33.63%。今年3月，我国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼(菜粕)加征100%关税，这一举措直接导致加拿大菜粕、菜油进口成本大幅增加，限制其进口。3-6月期间，进口加菜粕占我国进口菜粕总量的42.42%，占菜粕总供应的23.59%，占比大幅下降。尽管菜粕表观进口量依旧较多，但目前都进口至保税区，难以流入内地市场，这些加菜粕并不能实际补充内地市场的供应。

　　8月发布初裁公告又进一步限制了菜系原料菜籽的进口。2024年中国进口菜籽总量638.56万吨，其中进口加菜籽613.16万吨，占比96.02%；中国国产菜籽1686.89万吨，进口加菜籽占菜籽总供应的26.37%。据钢联统计的船期数据，8-9月加菜籽月均到港量预估为19.50万吨，10月加籽到港量预估为13万吨，目前8月船期或难以调整，但9月及之后可能会出现洗船，后续买船数量或将大幅减少。由于对菜籽的制裁采用收取保证金而非加征关税，且幅度小于菜粕、菜油，加菜籽进口或不会完全“砍掉”。截止2025年上半年，我国已进口加菜籽180万吨，假设全年进口250万吨，则较去年进口减少350万吨，对应少压榨210万吨菜粕。

　　(二)其他国家进口菜粕补充的可能性

　　根据FAS的预估，2025年中国菜粕消费量约为1405万吨；根据USDA估计，中国菜籽产量约1590万吨，能产出950万吨的菜粕，需进口约450万吨的菜粕。目前我国从加拿大进口菜籽、菜粕外，主要从俄罗斯、阿联酋、印度进口，同时今年重新开放澳菜籽进口。

　　俄罗斯菜籽的出口量相对有限，一方面其自身菜籽压榨产能在持续增加，对国内菜籽进行加工转化；另一方面，其菜籽部分出口至盟友国家。2025年上半年中国进口俄菜籽5.3万吨，2024年全年进口19万吨，预计2025年能进口10-20万吨菜籽，即产出6-12万吨菜粕；2025年上半年进口菜粕23.16万吨，考虑到国内短缺加大进口力度，全年可能进口50万吨以上菜粕。

　　阿联酋几乎不对中国出口菜籽，自2019年起阿联酋对华出口菜粕规模持续扩大，2024年全年对华出口菜粕50.39万吨；2025年上半年出口29.44万吨，预计全年出口60万吨。今年印度对华出口菜粕数量大幅增长，2025年上半年达13.13万吨，预计全年出口可达30万吨。2022-2024年期间，中国未进口澳菜籽，2025年上半年仅进口0.022吨，同期进口0.4万吨菜粕。短期内从澳洲进口菜籽、菜粕难以上量，补充供应缺口可能性较小。

　　目前大致能确定150万吨的非加拿大进口菜粕(含进口菜籽压榨)，加上预估的240万吨的加菜籽压榨菜粕及进口加菜粕，仍有约60万吨的缺口。

　　(三)国内菜粕情况

　　自今年年初起，国内压榨厂菜籽库存维持去化趋势。截止8月15日当周，国内沿海地区主要油厂菜籽库存11.5万吨，环比减少2.38万吨；菜粕库存2.55万吨，环比减少0.65万吨。由于中加关系没有改善，同时2025年全球菜籽减产，预计国内压榨厂库存将持续维持在较低水平。供应短缺的情况下，菜粕价格偏强运行。

　　对比菜油而言，菜粕更受菜籽供应的影响。我国菜油供应一半来自菜籽压榨，一半来自进口，进口比重较大且来源稳定；而以往菜粕很大程度依赖压榨进口的加菜籽，目前尚未能找到完全弥补缺口的替代进口源。因此，菜粕波动强于菜油，在上涨预期下，菜粕表现强于菜油。

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