点评

　　今日双焦主力合约走势较弱，焦煤主力合约收于1187.5元/吨、跌幅接近3%，焦炭主力合约收于1702元/吨、跌幅为1.56%。

　　点评：

　　从基本面数据来看，上周钢联的样本矿山精煤、原煤的日均产量环比基本持平，蒙煤甘其毛都口岸通关量已快速回升至同期高位水平，需求层面，上周铁水产量环比基本持平，但受焦炭第六轮提涨落地以及钢材价格走弱的影响、样本钢厂盈利率环比止增转降，五大材产量环比基本持平，但总库存加速累库、主要由螺纹贡献，建材需求淡季特征延续，库存方面，样本矿山精煤库存环比增加、钢厂与焦化厂焦煤库存环比均小幅下降，上游去库下游补库的趋势或告一段落。

　　从价格走势来看，今日焦煤持仓环比大幅增加，与上周增仓上涨减仓下跌的变化相悖，并且焦煤盘面呈双重顶态势，09-01价差环比继续下降、01-05价差环比走阔，蒙5主焦煤仓单成本对应01合约基差环比下降，三者均为同期低位。

　　核查超产通知、新版《煤矿安全规程》的公布、部分煤矿试行276工作日生产制度，焦煤的供应收紧预期尚不能证伪，但当前焦煤出现累库迹象、建材需求淡季特征延续、叠加钢厂利润走弱与短期的限产扰动，焦煤需求或阶段性走弱。

　　结论：短期来看，大商所对焦煤期货多合约实施单日开仓量限额措施，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，但在“反内卷”政策的大背景下，配合核查超产等方式引发的煤炭供应收紧预期，均会为焦煤价格提供有利支撑，因此判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。

　　风险提示

　　1、矿山供应超预期增加；

　　2、钢厂超预期减产；

　　3、焦煤表内库存快速回升。

　　研究报告：《需求淡季叠加限产扰动，盘面走势较弱-焦煤期货点评》

　　对外发布时间：2025年08月18日

　　申银万国期货研究所所长：薛鹤翔 从业资格号：F03115081 交易咨询号:Z0022482

　　黑色分析师：沈垚犇 交易咨询号：Z0022842 从业资格：F03148029

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