本文首发于2025年8月15日

　　2025年国际油市维持高波动性，截至8月份，原油价格主流波动区间为60-80美元/桶。2025年美国进入特朗普2.0时代，特朗普的关税政策、能源政策以及对地缘局势的不同倾向，叠加欧佩克+产油国增产落地且增速快于市场预期等因素影响，上半年原油价格呈现震荡下行的行情走势，仅6月份中东地缘扰动，原油价格急涨急跌、价格重心出现上移。

　　进入下半年，在宏观压力持续存在、产业市场支撑不足的大背景下，原油市场运行疲弱，但原油价格在7月底快速拉涨、8月初接连下挫，较短时间内完成“先涨后跌”的转变，甚至在8月上旬录得六日连跌，引发市场诸多关注。截至8月14日，欧美原油期货价格较7月底分别累跌5.69美元/桶、5.30美元/桶，跌幅分别达到7.85%、7.65%。

　　8月上半月原油价格震荡下行，原因主要集中在三个方面：

　　1.宏观压力持续存在。特朗普关税引发国际贸易争端，虽然5月份中美贸易争端降息，7月份美国与日本、欧盟等部分国家达成协议，风险偏好回升提振市场心态，但国际贸易争端引发的担忧持续存在，尤其是最新一期的美国非农与通胀数据，在深化美联储降息预期的同时，也加重市场对经济及能源需求的担忧情绪，进一步利空原油市场。非农方面，美国7月非农新增7.3万人，低于预期的10.4万人，此前两个月的数据合计大幅度下修25.8万人；通胀方面，美国7月CPI年率录得2.7%，低于预期，但核心CPI年率录得3.1%，升至5个月新高。两方面数据发布后，市场押注美联储9月降息的概率均有提升，与此同时，市场对经济及能源需求的担忧情绪，也持续利空油市。

　　2.产业供应过剩预期。8月初，欧佩克+会议敲定9月份计划增产幅度为55万桶/日，会议决议符合市场预期，产油国提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划。产油国增产落地且增速快于市场预期，利空油市，虽然受到补偿减产动作叠加影响，此前几个月产油国实际增产幅度低于计划增产幅度，但从中长期来看，在全球经济及能源需求增速平缓的背景下，产油国稳步增产将进一步加大供应端过剩压力，对油市形成持续性利空影响。

　　3.地缘局势扰动影响。市场关注点主要集中在东欧方面，7月底特朗普威胁称如果欧洲某国在结束乌克兰冲突方面没有取得进展，他将在“10天后”开始对该国实施关税和其他措施。美国对俄制裁强化预期，支撑7月底原油价格出现连续上涨。但进入8月份，市场情绪趋稳后，该预期影响逐步淡化，此前引发的油价涨幅陆续回吐，目前市场多等待8月15日美俄会晤消息。

　　短期来看，市场关注点主要集中在8月15日美俄会晤方面，若会谈结果向好，东欧地缘降温、对俄制裁弱化将利空原油市场，若会谈表现僵持，警惕局势反复再度扰动油市的可能性。中长期来看，基于宏观压力较大、产业支撑不足的背景，预计下半年原油价格维持相对低位运行，布伦特主流波动区间为60-70美元/桶。其中，受到国际贸易争端降级、美国夏季需求提升等因素支撑，三季度原油价格相对稳健，布油主流波动区间或在65-70美元/桶；四季度利好消息匮乏，原油价格预计重回疲弱走势，年底布油或回落至60美元/桶附近。