近期国内外油价持续走弱，油价走弱的同时油化工盘面利润整体得到修复。油化工盘面利润被动反向跟随油价波动，可以通过对干扰因素更少的相对价格油化工利润研判来反推油价走势。月度尺度上继续看涨油化工盘面利润即相应看空油价，但阶段性面临“川普会”不确定性扰动，如若未达成协议或最终落实难度较大，油价可能仍有阶段性向上脉冲，不过“川普会”已经表明俄乌局势向降温迈进的大方向，价格向上脉冲也仅仅只是反弹，不改变月度尺度看涨油化工盘面利润即看空油价的大方向。

　　图1：油价与油化工利润

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　大部分油化工品种盘面单边交易逻辑以成本驱动为主，造就油化工盘面利润被动反向跟随油价波动，而相对价格油化工利润的研判比绝对价格油价的研判更好把握，可以通过油化工利润反推油价走势。油化工利润研判，微观产业层面可以通过产业链关键承上启下炼厂环节利润以及将油化工利润按产业环节拆分这两种方式研判。

　　图2：油化工利润与炼厂利润

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　产业链关键承上启下炼厂环节，在国内炼厂利润走弱的反向领先指引下未来油化工利润仍有一轮月度级别走强，将周期进一步拉长去看，国内炼厂利润未来走势主要取决于国内成品油利润情况，后续汽油利润大概率随着暑假出行旺季结束出现季节性走弱，柴油利润受制于中国经济惊喜指数的承压也难有大的涨幅，国内炼厂利润在季度口径内月度尺度上偏承压，大概率带来油化工利润月度级别走强即油价月度级别承压。

　　将油化工利润按产业环节拆分，仅下沉到化工单体环节，可以将油化工利润拆分为石脑油裂解价差、三烯-石脑油价差与三苯-石脑油价差，近几年更为关注石脑油裂解与三烯-石脑油价差，波动更大，对油化工利润扰动更大。石脑油裂解价差在美国成品油裂解价差走弱的反向领先指引下可能出现月度级别走强，而三烯-石脑油价差在下游PE开工率触底抬升的领先指引下季度内可能会逐步寻底走强，二者大概率也会带来油化工利润月度级别走强即油价月度级别承压。

　　研究员:章正泽

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