本文首发于2025年8月8日

　　导语

　　2025年7月LPG产业链上下游产品走势受供需分化影响，多形成了独立性走势，联动性有所减少。同时装置负荷的调整也支撑了局部利润的修复。下月来看原料面压力相对缓和，下游产品供应充裕，大面存在让利风险。

　　供需拉锯下原料气价格仍面临困局

　　7月份国内LPG产业链原料气市场整体呈现供需博弈下的分化走势。供应端增量与需求端疲弱的矛盾贯穿全月，市场通过价格调整寻求供需再平衡。醚后碳四呈高开低走态势，月初受山东码头资源偏紧和下游开工率提升支撑价格，但中旬后因华东供应增量与烷基化装置降负导致需求收缩，形成区域性震荡下跌；正丁烷维持低位震荡，前期成本支撑短暂反弹，但顺酐行业利润承压和港口低价资源冲击迫使卖方降价释压，最终呈现涨跌两难的僵局；异丁烷先跌后涨，上旬受周边资源流入压制，中旬因炼厂减产和MTBE出口拉动反弹，下旬则受脱氢装置高开工率与MTBE价差倒挂形成多空拉锯；丙烷持续下行，主因国产检修恢复与进口集中到港加剧供应宽松，尽管燃烧和化工需求边际改善，但外盘疲软预期强化卖方出货压力。

　　7月LPG下游产品呈“外贸拉动与内需疲软”二元格局

　　6月LPG深加工下游产品均价同环比多有下降，整体呈“震荡波动、外因驱动、供需主导”的共性。6月MTBE、烷基化油、丁酮、丙烯及顺酐等产品价格普遍先涨后跌，主因国际原油价格受中东地缘局势变化影响而宽幅波动，叠加市场消息面短期提振，推动中上旬价格反弹；但下旬地缘风险缓和后，原油支撑减弱，市场回归基本面博弈，供应宽松与下游需求疲软的矛盾凸显，导致价格普遍承压回落，行情回归弱势震荡格局，其中出口订单与成本传导虽短暂支撑部分品类，但未能扭转整体供需压力下的下行趋势。

　　 LPG深加工部分装置利润缓慢修复

　　7月LPG下游产业链利润呈现“供需博弈主导、成本传导不畅”的显著特征。LPG深加工产业链下游装置中，醋酸仲丁酯及丁酮存在盈利，烷基化装置及PDH装置亏损程度有所减少，但多数装置仍处于亏损状态。丁酮在降负支撑下实现利润修复，而多数深加工装置仍深陷亏损泥潭。行业普遍面临原料与产品价格联动失衡的困境，上游成本波动难以有效传导至终端市场，导致加工环节利润空间持续承压。需求端整体维持刚性格局，难以形成持续性支撑，企业局部通过调节供给端来平衡市场。

　　 LPG深加工装置负荷计划性波动占主导

　　本月LPG下游装置开工负荷率波动较大，多数企业负荷波动主要受当月计划性开停工影响。其中丁酮、醋酸仲丁酯装置由于检修集中，负荷下降超过10个百分点，很大程度上供应收紧支撑了当月市场价格，也导致了利润水平的回升。脱氢MTBE装置由于利润不断改观，开工积极性逐渐回升，截至月末，该装置盈利已转正，月中负荷一度突破90%。其他装置由于开停工并存，月均负荷窄幅调整。

　　后市展望：8月国内LPG原料气走势预计分化：醚后碳四受炼厂资源趋紧及烷基化利润支撑或小幅上涨；异丁烷因MTBE出口疲软或先弱后强，正丁烷受进口低价和下游过剩压制或震荡；丙烷因到船减少及台风扰动或止跌企稳。供应调整与季节性需求占主导作用。

　　下游产品行情来看，8月下游产品供应端影响仍较为明显，其中调油原料供应充足，MTBE、丙烯、顺酐装置均有新产能计划投入，同时叠加油市震荡预期，以上产品价格下行概率较大。丁酮复产或集中在下半月，前期价格支撑较为坚挺。

　　考虑具体生产情况及上下游价格变化，综合预计8月LPG深加工产业链装置利润或有所转弱，如调油原料、PDH、顺酐装置，开工负荷率则以窄幅波动为主，丁酮或有回升。