摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈缩量震荡上行走势，全市场日均成交额为1.70万亿，较上周减少1132亿元，成交活跃度连续两周回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周大幅下降，期指端的交投情绪显著降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差处于低位震荡运行状态，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-1.59%、-4.30%、-13.21%、-13.75%，分别较上周变动-2.25%、-0.40%、-0.04%、0.79%。

　　估值角度，各指数PB较上周均有所上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.26倍、1.39倍、2.02倍、2.30倍，除中证1000外，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.69%，较上周末下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.36%，较上周末下行1BP。国债长短期利差与上周末持平。市场流动性环境相对宽松。

　　经济基本面，2025年7月，以美元计价的进出口数据呈现积极变化：出口增速边际提升，进口同比降幅有所收窄。从出口目的地看，当月对非洲、东盟、欧盟出口同比分别达42.4%、16.6%、9.2%，均保持较高增速，这在一定程度上对冲了对美出口的下行压力。宏观政策面，财政部副部长郭婷婷在国务院政策例行吹风会上表示，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童，仅今年秋季一个学期，全国财政将增加支出约200亿元，相应减少家庭支出200亿元。

　　总体来看，本周，权益市场在经历上周短期调整后迎来反弹上行行情，上证指数周内创下年内新高，投资者风险偏好显著升温。不过需要注意的是，周三之后市场整体上行动能有所趋缓，反映出资金谨慎情绪有所上升。上周中美经贸会谈明确“将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天”，但该方案最终生效仍需特朗普总统批准，下周将迎来其是否最终延续的关键节点。展望后市，近期国内政策层面密集出台了多项财政政策以支持民生工作，在政策托底效应持续释放、经济基本面逐步改善的支撑下，权益市场中长期仍具备一定上行空间。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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